自2019年10月證監會啟動基金投資顧問業務試點以來，3年半的時間，我國基金投資顧問業務開展得如火如荼，券商、基金公司、三方機構都在搶灘基金投顧業務。隨著階段的不同，與基金投顧相關的監管政策、管理辦法也不斷推出。

目前，在監管推動投顧業務試點轉常規的大背景下，證監會于2023年6月發布了《公開募集證券投資基金投資顧問業務管理規定》的征求意見稿。可以說，證券投資基金投資顧問業務最重要的監管文件已經初具雛形，我們十分期盼看到它最終的出臺和落地。

毫無疑問，專業投顧在中國具有極大的發展潛力和量級巨大的市場。這一點，從試點推出開始，各大機構踴躍申請牌照、大力推動財富管理業務轉型的動作可以窺知一二。但這畢竟是間接的，我們可以用一組簡單的數據來做個說明。

今年6月，美國ICI（Investment Company Institute）發布了《2023美國基金業年鑒》，其中有一組數字：2022年有6860萬美國家庭，即52%的家庭，以及1.153億個人投資者持有共同基金。截至2022年底，散戶投資者(即家庭)持有美國共同基金22.1萬億美元凈資產中的88%。2022年，這些家庭中的67%擁有在投資專業人士的幫助下購買的共同基金。而上海高級金融學院與嘉信理財聯合發布的《2022中國新富人群財富健康指數報告》中有個調研數據：新富投資者對專業理財顧問的使用率是31.0%。這個數據較上一年的28.5%已有提升，但離美國ICI發布的家庭使用投顧的數據還相去甚遠。

新富人群，從理財需求、金融素養角度相對還是專業投顧更準確的客群，從整個社會來看，專業投顧的使用率應該還不到30%。無論從中國的財富規模、居民資產結構、改革趨勢哪一方面看，都與上一個階段的美國近似，也就意味著我們有機會“摸著美國過河”，美國的經驗和現狀都可以作為我們對市場預估的參考。

前景當然是好的，但當下的市場還欠缺什么？我們應當期待一個怎么樣的投顧市場？我們將從監管政策、從業機構和人員、客戶群體三個維度逐一展開。

首先說監管趨勢。正如我們從三年試點轉為常規的新聞和降費監管文件逐漸出臺所傳達的信息一樣，監管已經明確了對專業投顧的推動趨勢。常規之后呢？投顧牌照申請放開嗎？標準簡化嗎？投顧可以配置的資產類別放寬到什么程度？專業投顧的普及是否可以適當增加市場工具，提供更多元的投資標的？投顧機構分級嗎？違反《公開募集證券投資基金投資顧問業務管理規定》中“不得”的內容怎么罰？至少我們有一肚子的問題，需要監管部門在未來的一段時間解答問題，劃出界線，細化政策。

然后是行業中從業機構和人員的問題。從提供服務的規模而言，從事投顧業務的機構數量太少，從業人員數量也遠遠低于需求。試點三年以來，也只有小部分金融機構拿到了從事投顧業務的牌照。相比之下，美國投資顧問從業人員數量眾多。根據ICI的數據，截至2021年末，投顧機構14806家，共計92.8萬名非文書工作人員，其中有49.5萬名提供投資顧問服務（包括研究）。與之對比，截至2022年3月末，中國證券公司的投資顧問人數剛剛突破7萬。專業人員的缺乏，使得投顧服務發展面臨瓶頸。無論是“投”還是“顧”實際上都是有一定門檻的專業領域。我們傳統意義上的證券公司的投資顧問，也只重在“投”這一端，而“顧”根本無從談起。因此，財富管理行業需要有關于專業投顧的能力模型與崗位需求相匹配。根據能力模型設立標準，制定相關培訓計劃和認證，才能更有針對性地培養行業需要的人才。

《2022新富人群財富健康指數報告》中有一組既有趣又心酸的數據，僅有23%的受訪者關心，投資顧問是否會在為其提供財富管理建議前，先聆聽自己的想法和需求。這不僅僅顯示出受訪者對投資顧問服務的認知和理解有偏差，更多的是顯示出我們從業人員在提供投顧服務中存在的不完善。假如行業認可“顧”是“投”的基礎和目標，那么在“與客戶同行”的“軟技能”方面，我們還有極大的提升空間，需要儲備更多兼具金融學、社會學、心理學知識，同時有一定生活和社會經驗的綜合性人才。

從提供服務的質量而言，考核機制和服務能力可能是相對明確的制約。考核機制可能是對業務最有效的指揮棒，如果我們的考核仍然在產品銷售上，那么投顧可能也只能淪為銷售產品的工具，并不能實現買方投顧的價值和目標。與此相對應，客戶也難以認可所謂的投顧專業性從而愿意為投顧服務付費。

除了監管與行業之外，客戶群體因素是否也面臨問題呢？剛才我們提到的客戶的觀念是其一，很多投資者對于投顧的理解仍是相對狹隘和產品化的。在三年的投顧試點之后，越來越多的客戶意識到服務的重要性，我們可以期待，隨著投顧業務的全面推開，有更多客戶在與投顧業務的接觸中改變和重塑認知。其二是投顧業務帶來的獲得感和收益。應該說這也是投顧業務的核心，是客觀效果和主觀體驗的結合。即便客戶轉變認知，認可投顧的價值，但客戶投資理財的目標畢竟是服務更好的生活，因此，匹配客戶預期的良好收益和服務體驗才是滿足客戶需求的終極利器。

因此，在認可專業投顧前景的前提下，行業擴容、細分，轉變管理和考核體系，增加在投資者教育等問題上的投入將會對投顧行業的發展速度帶來長遠助力。

（作者吳飛為上海交通大學上海高級金融學院教授）