自2019年10月證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)以來，3年半的時(shí)間，我國基金投資顧問業(yè)務(wù)開展得如火如荼，券商、基金公司、三方機(jī)構(gòu)都在搶灘基金投顧業(yè)務(wù)。隨著階段的不同，與基金投顧相關(guān)的監(jiān)管政策、管理辦法也不斷推出。

目前，在監(jiān)管推動(dòng)投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)的大背景下，證監(jiān)會(huì)于2023年6月發(fā)布了《公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)管理規(guī)定》的征求意見稿?？梢哉f，證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)最重要的監(jiān)管文件已經(jīng)初具雛形，我們十分期盼看到它最終的出臺(tái)和落地。

毫無疑問，專業(yè)投顧在中國具有極大的發(fā)展?jié)摿土考?jí)巨大的市場。這一點(diǎn)，從試點(diǎn)推出開始，各大機(jī)構(gòu)踴躍申請(qǐng)牌照、大力推動(dòng)財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的動(dòng)作可以窺知一二。但這畢竟是間接的，我們可以用一組簡單的數(shù)據(jù)來做個(gè)說明。

今年6月，美國ICI（Investment Company Institute）發(fā)布了《2023美國基金業(yè)年鑒》，其中有一組數(shù)字：2022年有6860萬美國家庭，即52%的家庭，以及1.153億個(gè)人投資者持有共同基金。截至2022年底，散戶投資者(即家庭)持有美國共同基金22.1萬億美元凈資產(chǎn)中的88%。2022年，這些家庭中的67%擁有在投資專業(yè)人士的幫助下購買的共同基金。而上海高級(jí)金融學(xué)院與嘉信理財(cái)聯(lián)合發(fā)布的《2022中國新富人群財(cái)富健康指數(shù)報(bào)告》中有個(gè)調(diào)研數(shù)據(jù)：新富投資者對(duì)專業(yè)理財(cái)顧問的使用率是31.0%。這個(gè)數(shù)據(jù)較上一年的28.5%已有提升，但離美國ICI發(fā)布的家庭使用投顧的數(shù)據(jù)還相去甚遠(yuǎn)。

新富人群，從理財(cái)需求、金融素養(yǎng)角度相對(duì)還是專業(yè)投顧更準(zhǔn)確的客群，從整個(gè)社會(huì)來看，專業(yè)投顧的使用率應(yīng)該還不到30%。無論從中國的財(cái)富規(guī)模、居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、改革趨勢(shì)哪一方面看，都與上一個(gè)階段的美國近似，也就意味著我們有機(jī)會(huì)“摸著美國過河”，美國的經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)狀都可以作為我們對(duì)市場預(yù)估的參考。

前景當(dāng)然是好的，但當(dāng)下的市場還欠缺什么？我們應(yīng)當(dāng)期待一個(gè)怎么樣的投顧市場？我們將從監(jiān)管政策、從業(yè)機(jī)構(gòu)和人員、客戶群體三個(gè)維度逐一展開。

首先說監(jiān)管趨勢(shì)。正如我們從三年試點(diǎn)轉(zhuǎn)為常規(guī)的新聞和降費(fèi)監(jiān)管文件逐漸出臺(tái)所傳達(dá)的信息一樣，監(jiān)管已經(jīng)明確了對(duì)專業(yè)投顧的推動(dòng)趨勢(shì)。常規(guī)之后呢？投顧牌照申請(qǐng)放開嗎？標(biāo)準(zhǔn)簡化嗎？投顧可以配置的資產(chǎn)類別放寬到什么程度？專業(yè)投顧的普及是否可以適當(dāng)增加市場工具，提供更多元的投資標(biāo)的？投顧機(jī)構(gòu)分級(jí)嗎？違反《公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)管理規(guī)定》中“不得”的內(nèi)容怎么罰？至少我們有一肚子的問題，需要監(jiān)管部門在未來的一段時(shí)間解答問題，劃出界線，細(xì)化政策。

然后是行業(yè)中從業(yè)機(jī)構(gòu)和人員的問題。從提供服務(wù)的規(guī)模而言，從事投顧業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)數(shù)量太少，從業(yè)人員數(shù)量也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于需求。試點(diǎn)三年以來，也只有小部分金融機(jī)構(gòu)拿到了從事投顧業(yè)務(wù)的牌照。相比之下，美國投資顧問從業(yè)人員數(shù)量眾多。根據(jù)ICI的數(shù)據(jù)，截至2021年末，投顧機(jī)構(gòu)14806家，共計(jì)92.8萬名非文書工作人員，其中有49.5萬名提供投資顧問服務(wù)（包括研究）。與之對(duì)比，截至2022年3月末，中國證券公司的投資顧問人數(shù)剛剛突破7萬。專業(yè)人員的缺乏，使得投顧服務(wù)發(fā)展面臨瓶頸。無論是“投”還是“顧”實(shí)際上都是有一定門檻的專業(yè)領(lǐng)域。我們傳統(tǒng)意義上的證券公司的投資顧問，也只重在“投”這一端，而“顧”根本無從談起。因此，財(cái)富管理行業(yè)需要有關(guān)于專業(yè)投顧的能力模型與崗位需求相匹配。根據(jù)能力模型設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)，制定相關(guān)培訓(xùn)計(jì)劃和認(rèn)證，才能更有針對(duì)性地培養(yǎng)行業(yè)需要的人才。

《2022新富人群財(cái)富健康指數(shù)報(bào)告》中有一組既有趣又心酸的數(shù)據(jù)，僅有23%的受訪者關(guān)心，投資顧問是否會(huì)在為其提供財(cái)富管理建議前，先聆聽自己的想法和需求。這不僅僅顯示出受訪者對(duì)投資顧問服務(wù)的認(rèn)知和理解有偏差，更多的是顯示出我們從業(yè)人員在提供投顧服務(wù)中存在的不完善。假如行業(yè)認(rèn)可“顧”是“投”的基礎(chǔ)和目標(biāo)，那么在“與客戶同行”的“軟技能”方面，我們還有極大的提升空間，需要儲(chǔ)備更多兼具金融學(xué)、社會(huì)學(xué)、心理學(xué)知識(shí)，同時(shí)有一定生活和社會(huì)經(jīng)驗(yàn)的綜合性人才。

從提供服務(wù)的質(zhì)量而言，考核機(jī)制和服務(wù)能力可能是相對(duì)明確的制約?？己藱C(jī)制可能是對(duì)業(yè)務(wù)最有效的指揮棒，如果我們的考核仍然在產(chǎn)品銷售上，那么投顧可能也只能淪為銷售產(chǎn)品的工具，并不能實(shí)現(xiàn)買方投顧的價(jià)值和目標(biāo)。與此相對(duì)應(yīng)，客戶也難以認(rèn)可所謂的投顧專業(yè)性從而愿意為投顧服務(wù)付費(fèi)。

除了監(jiān)管與行業(yè)之外，客戶群體因素是否也面臨問題呢？剛才我們提到的客戶的觀念是其一，很多投資者對(duì)于投顧的理解仍是相對(duì)狹隘和產(chǎn)品化的。在三年的投顧試點(diǎn)之后，越來越多的客戶意識(shí)到服務(wù)的重要性，我們可以期待，隨著投顧業(yè)務(wù)的全面推開，有更多客戶在與投顧業(yè)務(wù)的接觸中改變和重塑認(rèn)知。其二是投顧業(yè)務(wù)帶來的獲得感和收益。應(yīng)該說這也是投顧業(yè)務(wù)的核心，是客觀效果和主觀體驗(yàn)的結(jié)合。即便客戶轉(zhuǎn)變認(rèn)知，認(rèn)可投顧的價(jià)值，但客戶投資理財(cái)?shù)哪繕?biāo)畢竟是服務(wù)更好的生活，因此，匹配客戶預(yù)期的良好收益和服務(wù)體驗(yàn)才是滿足客戶需求的終極利器。

因此，在認(rèn)可專業(yè)投顧前景的前提下，行業(yè)擴(kuò)容、細(xì)分，轉(zhuǎn)變管理和考核體系，增加在投資者教育等問題上的投入將會(huì)對(duì)投顧行業(yè)的發(fā)展速度帶來長遠(yuǎn)助力。

（作者吳飛為上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授）