十年前的今天，2008年9月15日，美國(guó)華爾街五大投行之一的雷曼兄弟宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，也標(biāo)志著本次危機(jī)大幕的拉開(kāi)，而本次危機(jī)的規(guī)模和持續(xù)期幾乎和上世紀(jì)的“大蕭條”相當(dāng)，因而危機(jī)初就被貼上了“百年一遇”的標(biāo)簽，而回望金融危機(jī)爆發(fā)迄今的10年間（注：2007年4月，美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，標(biāo)志次貸危機(jī)爆發(fā)，而2008年9月15日，雷曼的破產(chǎn)則標(biāo)志著危機(jī)演變?yōu)槿蚪鹑诤[），圍繞危機(jī)和反危機(jī)的諸多單一話(huà)題，像一顆顆串珠被挖掘出來(lái)，幾近窮盡。由此，把這些散落的串珠穿聯(lián)成彼此聯(lián)系的“縱貫線(xiàn)”，就有了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

至于說(shuō)穿聯(lián)的必要性。“歷史不會(huì)重演，但總會(huì)驚人的相似”，危機(jī)初期，我們的第一應(yīng)激反應(yīng)就是回望上世紀(jì)“大蕭條”實(shí)況，為的就是向歷史索要危機(jī)可能的路徑；而危機(jī)本身又是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中人性最為集中的展現(xiàn)，不然牛頓怎會(huì)感慨“可以計(jì)算天體運(yùn)行的軌道，卻無(wú)法計(jì)算人性的瘋狂”，那么反危機(jī)能否順暢則取決市場(chǎng)預(yù)期和信心的盡快重建，由于“歷史是一堆灰燼，但灰燼深處有余溫”，只要能抓住余溫，經(jīng)濟(jì)之火就可重燃。

因此，對(duì)過(guò)去10年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行邏輯的梳理，就成為一件既必要，又可行的事，意義不僅在于當(dāng)下的“內(nèi)省”，更在于未來(lái)不時(shí)之需的“參照”。

本次危機(jī)禍起美國(guó)房地產(chǎn)泡沫，背后則是次貸[注：次級(jí)抵押貸款（subprime mortgage loan），即“次級(jí)按揭貸款”。美國(guó)抵押貸款市場(chǎng)的“次級(jí)”（Subprime）及“優(yōu)惠級(jí)”（Prime）是以借款人的信用條件作為劃分界限的。根據(jù)信用的高低，放貸機(jī)構(gòu)對(duì)借款人區(qū)別對(duì)待，從而形成了兩個(gè)層次的市場(chǎng)。信用低的人申請(qǐng)不到優(yōu)惠貸款，只能在次級(jí)市場(chǎng)尋求貸款。兩個(gè)層次的市場(chǎng)服務(wù)對(duì)象均為貸款購(gòu)房者，但次級(jí)市場(chǎng)的貸款利率通常比優(yōu)惠級(jí)抵押貸款高2%～3%]為首金融擴(kuò)張失序下，房地產(chǎn)市場(chǎng)和各類(lèi)金融市場(chǎng)的過(guò)度糾纏和捆綁，加之危機(jī)前市場(chǎng)已習(xí)慣了多年的“歌舞升平”，所以當(dāng)泡沫破裂，資產(chǎn)價(jià)格開(kāi)始大幅縮水，經(jīng)濟(jì)頓陷“驚慌失措”之中，融資條件收緊之快超過(guò)危機(jī)前的擴(kuò)張速度。面臨市場(chǎng)的突變，人們仿佛是首次領(lǐng)略到“資產(chǎn)波動(dòng)——負(fù)債剛性”經(jīng)濟(jì)規(guī)律的威力，企業(yè)、居民和金融機(jī)構(gòu)等經(jīng)濟(jì)主體開(kāi)始“競(jìng)賽式”的縮表，以求在自身資產(chǎn)流動(dòng)性沒(méi)有完全喪失前，盡最大限度地削減負(fù)債。而當(dāng)所有微觀經(jīng)濟(jì)主體均以此來(lái)理性來(lái)保全自己“信用好人”形象時(shí)，集體非理性的“合成謬誤”應(yīng)運(yùn)而生，結(jié)果必然是出現(xiàn)負(fù)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出缺口，通縮、失業(yè)等問(wèn)題相機(jī)而至，經(jīng)濟(jì)軌跡面臨由“衰退”墜入“蕭條”的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行邏輯 數(shù)據(jù)來(lái)源：作者制作

“大蕭條”的回望，結(jié)論顯而易見(jiàn)——不能坐以待斃，必須“反危機(jī)”。至于說(shuō)，完全依靠市場(chǎng)自行出清來(lái)等待經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)機(jī)，僅能作為理論分析來(lái)為現(xiàn)實(shí)提供參考。在現(xiàn)代信用貨幣體系下，政府的公共行為越來(lái)越依托于全社會(huì)信用體系的持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，當(dāng)危機(jī)幾近要摧毀這個(gè)運(yùn)動(dòng)體系時(shí)，政府必須出手干預(yù)和糾正。

由此，我給反危機(jī)下了個(gè)定義：通過(guò)一切必要的手段（包括非市場(chǎng)化手段），來(lái)阻止經(jīng)濟(jì)增速自由落體的下降，阻止市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)的猝死，修正市場(chǎng)失靈的促發(fā)因素，明確退出反危機(jī)的條件。通俗的講就是：先救火，后防火；進(jìn)的來(lái)，出的去。

以美國(guó)為例，來(lái)觀察上述四步反危機(jī)路徑。

①先救火。2008年9月15雷曼兄弟宣布破產(chǎn)，同日美林公司被美國(guó)銀行收購(gòu)，當(dāng)時(shí)全球金融市場(chǎng)是用“金融海嘯”來(lái)形容此突變，加之AIG、房利美、房地美等金融巨頭均距破產(chǎn)也是一步之遙，市場(chǎng)變得人人自危。對(duì)于美國(guó)政府而言，當(dāng)務(wù)之急就是穩(wěn)定人心，因此在經(jīng)過(guò)激烈的政治博弈之后，美國(guó)財(cái)政部啟動(dòng)了資產(chǎn)救助計(jì)劃（TARP），美聯(lián)儲(chǔ)相繼實(shí)施零利率（ZIRP）和量化寬松（QE）的寬松貨幣政策。

②后防火。針對(duì)誘發(fā)本次危機(jī)的金融風(fēng)險(xiǎn)，尤其是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，頒布了《多德-弗蘭克法案》（《多德-弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法》，Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act），并在此基礎(chǔ)上重構(gòu)了其金融監(jiān)管體系，對(duì)微觀主體的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行了引導(dǎo)和糾偏。

③進(jìn)的來(lái)。為了更好的達(dá)到反危機(jī)效果，尤其是在“攻占華爾街”的壓力之下，美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)在政策協(xié)調(diào)方面，進(jìn)行了精心細(xì)致的工作，同時(shí)在本次危機(jī)以來(lái)，建立了與市場(chǎng)、公眾的常規(guī)溝通機(jī)制，并且就反危機(jī)路徑、措施等進(jìn)行充分的溝通，以實(shí)現(xiàn)修復(fù)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出缺口、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期等反危機(jī)目標(biāo)。

④出的去。在反危機(jī)過(guò)程中，除了填補(bǔ)危機(jī)下的缺口之外，更為重要是反危機(jī)措施的有序退出，在此環(huán)節(jié)，美聯(lián)儲(chǔ)堪稱(chēng)典范——明確告知市場(chǎng)退出觸發(fā)條件，反復(fù)溝通退出時(shí)機(jī)和路徑，基本實(shí)現(xiàn)了政策轉(zhuǎn)向未給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)額外不利影響。

以上就是危機(jī)10年來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“縱貫線(xiàn)”，現(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇景象（經(jīng)濟(jì)已持續(xù)108個(gè)月擴(kuò)張），表明其反危機(jī)路徑的有效，而同期凡是在防火和救火、反危機(jī)進(jìn)與出的路徑上混亂不清的經(jīng)濟(jì)體，其反危機(jī)后果均是新問(wèn)題比當(dāng)初想要解決的問(wèn)題還要多。相信與“大蕭條”一樣，本次危機(jī)必將成為宏觀經(jīng)濟(jì)殿堂的另一座圣杯，僅一條“縱貫線(xiàn)”是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，其產(chǎn)生的深遠(yuǎn)影響仍需要時(shí)間的發(fā)酵，才能被充分認(rèn)識(shí)。