8月27日，為活躍資本市場，財政部、證監會和三大交易所聯合祭出“政策組合拳”，印花稅減半、IPO與再融資收緊、規范減持、降低融資保證金比例等“四箭齊發”。

值得注意的是，關于IPO、再融資收緊方面，證監會從當前市場形勢出發，完善一二級市場逆周期調節機制，圍繞合理把握IPO、再融資節奏，作出六項安排，包括階段性收緊IPO節奏、對金融上市企業及其他行業大市值上市企業的再融資施行預溝通機制、突出扶優限劣，對再融資主體進行一定限制、引導上市公司合理確定再融資規模等等。

對此，業內人士分析認為，證監會對股權融資、股東減持出招精準，直面當前市場增量資金不足困境，未來有望發力引入中長期資金；假設后續不再新增IPO、再融資節奏維持當前強度，則較過去3年分別相當于引入年化增量資金約1500億元、2000億元。

六項安排

具體來看，關于IPO、再融資收緊方面，證監會從當前市場形勢出發，完善一二級市場逆周期調節機制，圍繞合理把握IPO、再融資節奏，作出六項安排。

一，根據近期市場情況，階段性收緊IPO節奏，促進投融資兩端的動態平衡。

二，對于金融行業上市公司或者其他行業大市值上市公司的大額再融資，實施預溝通機制，關注融資必要性和發行時機。

三，突出扶優限劣，對于存在破發、破凈、經營業績持續虧損、財務性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當限制其融資間隔、融資規模。

四，引導上市公司合理確定再融資規模，嚴格執行融資間隔期要求。審核中將對前次募集資金是否基本使用完畢，前次募集資金項目是否達到預期效益等予以重點關注。

五，嚴格要求上市公司募集資金應當投向主營業務，嚴限多元化投資。

六，房地產上市公司再融資不受破發、破凈和虧損限制。

8月27日，東吳證券分析認為，從今年二季度開始，中國股市表現逐步落后于其他國家。究其原因，市場估值偏低是最主要的拖累。疫情放開后經濟復蘇的曲折以及地緣政治的不確定性使得市場信心略顯不足。基于此，活躍資本市場似乎成為穩定信心的“燃眉之急”。

“此次政策信號意義明顯，監管層支持A股、活躍資本市場、提振投資者信心態度堅決。”中信建設在8月27日研報中分析認為，證監會對股權融資、股東減持出招精準，直面當前市場增量資金不足困境，未來有望發力引入中長期資金。

華泰證券在8月27日發布策略動態點評表示，雖然此舉短期會影響A股新/舊資產迭代速度，但會顯著緩解資金面的供給側壓力、利于增量資金規模穩步修復。

簡單測算，華泰證券指出，年初至今A股IPO、再融資規模分別約3097億元、4584億元，假設后續不再新增IPO、再融資節奏維持當前強度，則較過去3年，分別相當于引入年化增量資金約1500億元、2000億元。

此外，此前證監會的發文中投融資平衡是一大重點，平安證券在8月27日研報中表示，一方面證監會表態需要充分考慮投融資兩端的動態積極平衡，建立完善突破關鍵核心技術的科技型企業上市融資、債券發行、并購重組“綠色通道”；另一方面深化并購重組市場化改革，適當提高對輕資產科技型企業重組的估值包容性，推動央企加大上市公司并購重組整合力度。

值得注意的是，就在政策發布的前一周，8月18日，證監會正面回應IPO、再融資節奏放緩的市場傳聞。證監會認為，實現資本市場可持續發展，需要充分考慮投融資兩端的動態積極平衡，并表示沒有二級市場的穩健運行，一級市場融資功能就難以有效發揮。證監會始終堅持科學合理保持IPO、再融資常態化，同時充分考慮二級市場承受能力，加強一、二級市場的逆周期調節，更好地促進一二級市場協調平衡發展。證監會強調，“市場會感受到這種變化”。

今年以來IPO、再融資節奏已實質性收緊

澎湃新聞注意到， 在此次具體政策發布前，IPO、再融資節奏已實質性收緊。多位投行以及業內人士向澎湃新聞表示，今年以來IPO節奏逐步收緊，而再融資方面則是在近期調整更為明顯。

一方面，資深投行人士王驥躍接受澎湃新聞采訪時表示，“近期（再融資）都會事前審核，而不是通過信息披露直通車就能直接發布。”

另一位來自頭部券商的投行人士也向澎湃新聞說道，“預案”等都不能隨便發布，交易所收緊，要向監管員匯報，然后“監管員再向上匯報，一事一議。” 

此外，近日，已有多家上市公司叫停再融資。澎湃新聞統計，今年以來截至8月25日，A股有32家公司撤回或未通過再融資申請，已超過去年全年的20家。值得注意的是，撤否申請數量從5月開始逐月攀升，8月達到最大值。具體來看，5月為4家撤否、6月為5家撤否、7月為6家撤否、8月有9家撤否，也就是說近一半的撤否申請，發生在7月與8月。

尤其值得注意的是，近期，多家金融機構終止再融資計劃。7月22日，華鑫股份宣布終止40億元定增項目；8月8日，中原證券同樣宣布撤回了70億元的定增事項；8月11日，民生銀行發布公告，宣布終止500億元可轉債發行事項并撤回申請。

業內人士向澎湃記者坦言，此次具體政策中點名金融機構實行預溝通機制，主要是由于再融資規模較大，對市場抽血明顯。

招聯金融首席研究員董希淼此前表示，部分銀行各項資本充足率指標均高于監管標準，再融資的緊迫性、必要性不高；考慮到當前的市場環境，較大規模的再融資可能對市場造成“抽血”。

交易所就再融資項目提出多項審核要點

澎湃新聞注意到，此次具體6項政策中的5條與再融資相關，其中提及的多項要點，均在近期上交所下發的最新一期《審核動態》有所提及。

該期《審核動態》在問題解答以及案例分析中，除了提及近期IPO醫藥企業銷售推廣費用的審核要點外，另一大要求保薦機構關注的重點就是再融資相關項目。

上交所就“再融資募投項目相關問題的披露與核查方面”提出，針對上市公司前次募投項目尚未建設完成、募集資金使用進度緩慢或存在延期等情形，本次募投項目產品與前募產品相似或仍投向前次募投項目的， 應當充分論證本次募投項目實施的必要性和合理性。

此外，在再融資補充流動資金規模合理性方面，上交所對3起存在不合理的發行方案進行案例分析。

其中，上交所強調，在募集資金用于補充流動資金的金額認定方面，應結合募投項目的必要性，按照實質重于形式的原則，將發行人用于日常生 產經營及銷售推廣的募集資金認定為公司營運資金的變相補充， 并綜合判斷補充流動資金規模的合理性。

而在判斷具有輕資產、高研發特點企業的補充流動資金和償還債務的募集資金規模合理性方面，上交所表示，應重點論述其是否具有輕資產、高研發的特點，并關注占募集資金比例超過30%的合理性，且超過部分原則上應當用于主營業務相關的研發投入。 

此外，近日，最新一期深交所《審核動態》披露了再融資項目的監管動態，深交所在7月對2家再融資項目的發行人、中介機構及相關人員，采取通報批評的紀律處分1次，書面警示的監管措施2次，口頭警示的監管措施3次。據披露，兩家發行人均在申請向不特定對象發行可轉債的過程中存在違規行為，包括擅自改變前次募集資金用途、發行人在申報時未作出與本次發行相關的減持承諾等。