中信建投證券大樓 視覺(jué)中國(guó) 圖

8月24日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開(kāi)全國(guó)社保基金理事會(huì)和部分大型銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)人座談會(huì)。會(huì)議就共同引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金入市、推進(jìn)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)建設(shè)等問(wèn)題進(jìn)行了深入交流探討。

“隨著經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力的增強(qiáng)和宏觀政策調(diào)控力度加大，經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)恢復(fù)向好。其中，權(quán)益投資仍可帶來(lái)優(yōu)秀的長(zhǎng)期投資回報(bào)，各類資管機(jī)構(gòu)應(yīng)予以戰(zhàn)略重視。”8月25日，中信建投證券非銀金融與前瞻研究首席分析師趙然稱。

中長(zhǎng)期資金占比仍顯不足

趙然表示，本次座談會(huì)圍繞的“中長(zhǎng)期資金參與資本市場(chǎng)”方面，雖然中長(zhǎng)期資金參與資本市場(chǎng)的廣度和深度已不斷拓展，但整體來(lái)看，中長(zhǎng)期資金占比仍顯不足。

“一方面，近年來(lái)，社保基金、保險(xiǎn)資金、年金基金等中長(zhǎng)期資金在保值增值的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)。如養(yǎng)老金方面2018年至2023年一季度期間，含權(quán)益類企業(yè)年金組合資產(chǎn)金額累計(jì)增長(zhǎng)163.5%至2.56萬(wàn)億元。保險(xiǎn)資金截至今年上半年，運(yùn)用余額中股票和證券投資基金的規(guī)模為3.46萬(wàn)億元。”趙然指出。

趙然進(jìn)一步指出，但另一方面，我國(guó)中長(zhǎng)期資金在資本市場(chǎng)中的占比仍顯不足。目前，中長(zhǎng)期資金持股占比不足6%，遠(yuǎn)低于境外成熟市場(chǎng)普遍超過(guò)20%的水平，已成為制約資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的重要問(wèn)題。

趙然分析稱，保險(xiǎn)資金的權(quán)益投資占比較低，主要原因是過(guò)去長(zhǎng)期以來(lái)非標(biāo)固收資產(chǎn)可在低風(fēng)險(xiǎn)下實(shí)現(xiàn)較高收益，權(quán)益資產(chǎn)配置性價(jià)比相對(duì)較低。

“根據(jù)國(guó)家金融監(jiān)督管理總局的數(shù)據(jù)，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中有很大一部分是未被分類為銀行存款、債券、股票和證券投資基金的‘其他’項(xiàng)，而這一項(xiàng)目在我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中的占比很高，甚至在2017-2019年期間占比超過(guò)了債券占比。”趙然指出。

趙然說(shuō)，預(yù)計(jì)這部分資產(chǎn)主要為信托產(chǎn)品等非標(biāo)固收類資產(chǎn)。非標(biāo)固收類產(chǎn)品在過(guò)去長(zhǎng)期以來(lái)風(fēng)險(xiǎn)較為可控，并且可享受流動(dòng)性溢價(jià)，收益較為可觀。而股票資產(chǎn)則需要面臨較大幅度的價(jià)格波動(dòng)，相比之下配置性價(jià)比較為有限。

中長(zhǎng)期資金加快發(fā)展權(quán)益投資正當(dāng)時(shí)，有望推動(dòng)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期繁榮

趙然認(rèn)為，在我國(guó)居民財(cái)富管理、資產(chǎn)配置和養(yǎng)老投資需求不斷增加的背景下，權(quán)益投資的性價(jià)比有望持續(xù)提升。

“首先，隨著房地產(chǎn)逐步回歸其居住屬性，各類金融產(chǎn)品將成為居民財(cái)富實(shí)現(xiàn)保值增值的重要途徑，居民財(cái)富管理需求持續(xù)增加。”趙然進(jìn)一步指出，“其次，隨著資管新規(guī)落地、理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌，居民需要通過(guò)各類資產(chǎn)的分散化配置才能夠避免其財(cái)富水平隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化而大起大落，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的長(zhǎng)期積累，居民的資產(chǎn)配置需求持續(xù)增加。”

趙然表示，再次，隨著我國(guó)人口老齡化程度的持續(xù)加深和居民自主養(yǎng)老投資意識(shí)的提升，居民養(yǎng)老投資需求持續(xù)提升，我國(guó)第三支柱養(yǎng)老金發(fā)展空間廣闊。

同時(shí)，趙然強(qiáng)調(diào)，中長(zhǎng)期資金加快發(fā)展權(quán)益投資正當(dāng)其時(shí)。我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)潛力大、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)雄厚、發(fā)展空間廣等優(yōu)勢(shì)明顯，長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有改變。隨著經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力的增強(qiáng)，宏觀政策調(diào)控力度加大，經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)恢復(fù)向好，權(quán)益投資仍可帶來(lái)優(yōu)秀長(zhǎng)期投資回報(bào)，各類資管機(jī)構(gòu)應(yīng)予以戰(zhàn)略重視。

“隨著資管新規(guī)打破剛兌，保險(xiǎn)資金按照舊有投資模式面臨‘資產(chǎn)荒’，權(quán)益資產(chǎn)吸引力進(jìn)一步上升。同時(shí)，銀行理財(cái)資金在全面凈值化的背景下，通過(guò)權(quán)益投資增厚產(chǎn)品收益也將大有可為。”趙然稱。

趙然預(yù)計(jì)，接下來(lái)，隨著中長(zhǎng)期資金入市加速，有望推動(dòng)資本市場(chǎng)四方面的新發(fā)展趨勢(shì)。

“一是推動(dòng)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期繁榮。資本市場(chǎng)的活躍離不開(kāi)投資者的信心和資金面的支持，而以上兩者實(shí)質(zhì)上與融資端企業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性、以及投資端資本市場(chǎng)中的長(zhǎng)期資金力量密不可分，長(zhǎng)期資金的引入是資本市場(chǎng)慢牛、長(zhǎng)牛的基礎(chǔ)，資本市場(chǎng)的活躍離不開(kāi)長(zhǎng)期資金面的有力支持。”趙然說(shuō)。

趙然指出，二是指數(shù)化投資發(fā)展加速，優(yōu)化資本市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)。目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)養(yǎng)老金及買(mǎi)方投顧轉(zhuǎn)型均處于起步階段，同時(shí)資本市場(chǎng)買(mǎi)方機(jī)構(gòu)力量相對(duì)不足下市場(chǎng)有效性相較海外較弱，主動(dòng)管理仍能獲取相對(duì)持續(xù)的超額收益，指數(shù)化投資尚處發(fā)展初期。

“三是機(jī)構(gòu)投資者擴(kuò)容，衍生品對(duì)沖工具的風(fēng)險(xiǎn)管理重要性提升。四是提升上市公司質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)投融兩端良性循環(huán)。”趙然進(jìn)一步指出。