互聯(lián)互通再進(jìn)一步！

8月11日，中國證監(jiān)會表示，為進(jìn)一步深化內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制（下稱“互聯(lián)互通機(jī)制”），豐富交易方式，提升交易便利度，中國證券監(jiān)督管理委員會（下稱“中國證監(jiān)會”）、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會（下稱“香港證監(jiān)會”）就推動大宗交易（非自動對盤交易）納入互聯(lián)互通機(jī)制達(dá)成共識。

“境外投資者可通過滬股通、深股通參與上海證券交易所（下稱‘上交所’）、深圳證券交易所（下稱‘深交所’）的大宗交易，境內(nèi)投資者通過港股通參與香港聯(lián)合交易所有限公司的非自動對盤交易。通過滬股通和深股通進(jìn)行的大宗交易以及通過港股通進(jìn)行的非自動對盤交易將同步開通。”證監(jiān)會稱。

滬深港三地交易所隨后火速響應(yīng)，表示將在相關(guān)證監(jiān)會的指導(dǎo)下盡快制定實(shí)施方案。

市場人士稱，目前滬深港通僅開通競價(jià)交易方式，將大宗交易及非自動對盤交易同步納入滬深港通，是推動我國資本市場高質(zhì)量發(fā)展及高水平對外開放的一項(xiàng)重要措施，不僅有助于增強(qiáng)境內(nèi)外投資者投資便利度，還有助于進(jìn)一步完善內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制。

大宗交易及非自動對盤交易納入滬深港通

具體而言，大宗交易一般是指單筆交易規(guī)模顯著高于市場平均水平的交易。由于其單筆數(shù)量或者金額較大，為避免大宗交易對市場產(chǎn)生影響，境內(nèi)外主要證券市場均建立了專門的大宗交易機(jī)制，在交易方式、價(jià)格確定機(jī)制、信息披露等方面采取了差異化的安排。

據(jù)悉，大宗交易制度是證券交易機(jī)制的重要內(nèi)容之一，是競價(jià)交易的有益補(bǔ)充。在全球市場中，大宗交易都是一種重要的交易方式。

數(shù)據(jù)顯示，2010年至2020年，以紐交所為代表的美國市場的大宗協(xié)議交易額占比年均值約為9%，以Euronext、德交所為代表的歐洲市場的大宗協(xié)議交易額占比年均值約為4%。

目前，港交所股票市場的非自動對盤交易則類似于大宗交易。非自動對盤交易由買賣雙方自行達(dá)成交易，無需港交所進(jìn)行確認(rèn)，但達(dá)成交易后需在規(guī)定時(shí)間內(nèi)于OTP-C輸入交易，向港交所進(jìn)行事后報(bào)備。

非自動對盤交易的交易機(jī)制較為靈活，雙方可在任意時(shí)間進(jìn)行交易，沒有最小申報(bào)數(shù)量限制，港交所對交易是否符合價(jià)格范圍等要求進(jìn)行事后抽查。

進(jìn)一步提升A股市場活躍度

“開通大宗交易是我們互聯(lián)互通業(yè)務(wù)的最新重大優(yōu)化措施。它們能為互聯(lián)互通下的大額交易提供交易價(jià)格和執(zhí)行的確定性，提升交易效率。這一優(yōu)化將進(jìn)一步促進(jìn)互聯(lián)互通的發(fā)展，為兩地投資者提供更多交易選擇和流動性。”香港交易所聯(lián)席營運(yùn)總監(jiān)及股本證券主管姚嘉仁表示。

上交所表示，現(xiàn)行互聯(lián)互通僅支持競價(jià)交易方式，未來大宗交易（非自動對盤交易）開通后，將進(jìn)一步豐富互聯(lián)互通交易方式，提高兩地投資者特別是專業(yè)機(jī)構(gòu)的交易便利度，有利于進(jìn)一步提高市場流動性，提升市場活躍度，增強(qiáng)市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

機(jī)構(gòu)人士分析稱，北向開通大宗交易有利于吸引境外投資者通過滬深港通投資境內(nèi)市場，進(jìn)一步激發(fā)A股市場活力。

“首先，有利于吸引境外投資者，深化資本市場高水平對外開放。針對A股交易，目前QFII機(jī)制下可進(jìn)行大宗交易，而滬深港通仍不允許。隨著滬深港通機(jī)制的擴(kuò)容和發(fā)展，開通北向大宗交易，有助于便利境外投資者參與A股市場，深化資本市場高水平對外開放。”機(jī)構(gòu)人士指出。

機(jī)構(gòu)人士進(jìn)一步表示，將大宗交易納入滬深股通也有助于維護(hù)二級市場平穩(wěn)運(yùn)行。作為完善市場結(jié)構(gòu)的重要一步，大宗交易納入滬深股通可降低由于香港及國際投資者大額訂單執(zhí)行帶來的市場沖擊及市場價(jià)格波動性，促進(jìn)市場平穩(wěn)運(yùn)行，同時(shí)滿足對大額交易實(shí)現(xiàn)最優(yōu)執(zhí)行的市場需求。

打開港股投資新方式

據(jù)了解，非自動對盤交易是香港證券市場重要的組成部分，也是自動對盤交易的重要補(bǔ)充。非自動對盤交易的交易機(jī)制因靈活性強(qiáng)、自主性高，深受境外投資者好評。

“允許境內(nèi)投資者通過港股通進(jìn)行非自動對盤交易，不僅降低了投資者交易成本、方便了投資者對港股市場進(jìn)行最優(yōu)的資產(chǎn)配置，還有利于大額南向訂單在不造成巨大波動的情況下完成交易，保護(hù)投資者權(quán)益。”機(jī)構(gòu)人士表示。

不過，值得投資者關(guān)注的是，內(nèi)地大宗交易單筆規(guī)模大、數(shù)量多，與信息披露、股份減持等其他業(yè)務(wù)規(guī)則關(guān)聯(lián)度較高，和香港市場非自動對盤交易在業(yè)務(wù)模式、機(jī)制安排和監(jiān)管要求等方面存在較大差異。

機(jī)構(gòu)人士解釋稱：“例如，A股采用‘場外協(xié)商、場內(nèi)成交’模式，投資者場外協(xié)商一致后，將訂單提交至交易所確認(rèn)成交，而香港市場非自動對盤交易采用場外成交模式，投資者場外協(xié)商一致后，需向港交所和市場進(jìn)行信息披露。”

“此外，內(nèi)地大宗交易和香港市場非自動對盤交易在規(guī)模門檻、交易時(shí)間、價(jià)格限制、信息披露、技術(shù)實(shí)現(xiàn)等其他方面也有差異。”機(jī)構(gòu)人士進(jìn)一步指出。

實(shí)施細(xì)節(jié)和正式開通日期將適時(shí)公布

中國證監(jiān)會8月11日表示，下一步，將與香港證監(jiān)會指導(dǎo)兩地交易所及結(jié)算機(jī)構(gòu)做好大宗交易（非自動對盤交易）涉及的業(yè)務(wù)、技術(shù)和監(jiān)管安排的研究，充分征求市場意見，制定實(shí)施方案。實(shí)施細(xì)節(jié)和正式推出日期將由兩地交易所另行公布。

三地交易所同日分別作出回應(yīng)。

上交所表示，下一步將會同相關(guān)各方，全面系統(tǒng)梳理兩地市場差異，研究大宗交易涉及的業(yè)務(wù)、技術(shù)和監(jiān)管等安排，在充分征求市場意見基礎(chǔ)上，盡快制定互聯(lián)互通下開通大宗交易（非自動對盤交易）實(shí)施方案，持續(xù)優(yōu)化完善互聯(lián)互通機(jī)制，助力實(shí)現(xiàn)資本市場高水平雙向開放。

“接下來，將在充分征求市場意見的基礎(chǔ)上，研究制定業(yè)務(wù)方案，完善業(yè)務(wù)、技術(shù)和監(jiān)管等配套安排，保障深港通下的大宗交易（非自動對盤交易）平穩(wěn)落地。”深交所稱。

香港交易所表示，將與內(nèi)地合作伙伴及各方共同制定引入大宗交易和非自動對盤交易的實(shí)施方案，包括相關(guān)業(yè)務(wù)、技術(shù)和監(jiān)管等安排。待監(jiān)管批準(zhǔn)后，相關(guān)實(shí)施細(xì)節(jié)和正式開通日期將適時(shí)公布。