美東時(shí)間8月1日下午5點(diǎn)13分，國際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的惠譽(yù)挑戰(zhàn)拜登政府，將美國長期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)（IDR）從“AAA”降至“AA+”。惠譽(yù)稱此舉是因?yàn)槊绹?cái)政狀況日益惡化，沉淪于債務(wù)泥潭之中，而政治僵局則更顯治理之弱。這樣的事件雖不常見，卻合情合理，就如誠實(shí)的孩子一語揭破“皇帝的新裝”，讓真相震耳發(fā)聵。

美國信用評(píng)級(jí)再次被降

惠譽(yù)這次降低美國信用評(píng)級(jí)，是美國歷史上第二次政府信用被削減，上一次還是在12年前。

2011年，標(biāo)普將美國的主權(quán)評(píng)級(jí)從3A下調(diào)至2A+，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)掀起波瀾巨浪，美股當(dāng)天暴跌7%。然而，這次的調(diào)降對(duì)市場(chǎng)沖擊相對(duì)有限，黃金在第二天僅小幅高開，隨后又回歸平穩(wěn)，似乎暗示市場(chǎng)早已感知灰犀牛來臨的腳步。

與12年前相比，眼下的情形有兩處明顯不同。首先，時(shí)機(jī)不同。2011年美國信用評(píng)級(jí)被降正值黨爭激烈博弈之際，債務(wù)上限議題被熾烈討論，引發(fā)的沖擊巨大，波瀾涌動(dòng)。然而此次降級(jí)發(fā)生于債務(wù)上限談判完成后兩個(gè)月，人們已漸淡忘。

其次，眼下所處的全球貨幣環(huán)境與12年前迥然不同。2011年美國沉浸在寬松的貨幣氛圍，美聯(lián)儲(chǔ)不斷推行大規(guī)模量化寬松政策，市場(chǎng)揚(yáng)帆翱翔。而今美國正身處貨幣政策緊縮周期，負(fù)面消息已是虱多不愁，再多一條又何妨，降級(jí)只是向美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出美國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面信號(hào)，加速美聯(lián)儲(chǔ)加息周期謝幕。

惠譽(yù)調(diào)降美國評(píng)級(jí)究竟為何

對(duì)于惠譽(yù)降級(jí)背后的動(dòng)機(jī)，種種猜測(cè)交織在謎霧之中。或許，有人認(rèn)為惠譽(yù)與美國政府上演著一出精妙的雙簧戲，其目的不過是為美元貶值鋪平道路，編織貶值的氛圍，然后悄然上演一幕全球牽絆的大戲。

然而，這樣的猜想或解釋令人生疑。其中關(guān)鍵之一在于如何理解評(píng)級(jí)的重要性。評(píng)級(jí)，決定著一個(gè)國家市場(chǎng)融資的高低，絕非兒戲。對(duì)于小國和弱國，評(píng)級(jí)有可能將其推向深淵；而大國對(duì)此亦不容忽視。一旦評(píng)級(jí)下調(diào)，或許導(dǎo)致金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)倍增。

在這個(gè)錯(cuò)綜復(fù)雜的國際經(jīng)濟(jì)棋局中，人們不禁陷入推理的迷境，謎底似乎尚在遙遠(yuǎn)的彼岸。惠譽(yù)如謎般的動(dòng)機(jī)似有一種可能的合理解釋，揭示著一個(gè)復(fù)雜而撲朔迷離的圖景。

首先，這可能是通過降級(jí)達(dá)成一舉多得的目的。從金融的視角看，一旦三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一下調(diào)評(píng)級(jí)，市場(chǎng)便視之為降級(jí)，這情緒波及之廣，易于理解。在金融市場(chǎng)，負(fù)面消息常常比正面消息帶來更大影響，畢竟投資者不愿忽視風(fēng)險(xiǎn)，做空者更不會(huì)錯(cuò)失借此做空的機(jī)會(huì)。全球評(píng)級(jí)市場(chǎng)90%的業(yè)務(wù)被穆迪、標(biāo)普和惠譽(yù)三大評(píng)級(jí)公司壟斷，因此它們的話語權(quán)極為重要，能夠左右全球資本市場(chǎng)。它們也以自身影響力左右市場(chǎng)，以此牟利。以穆迪為例，曾在2000-2007年間賦予4萬多項(xiàng)抵押貸款相關(guān)資產(chǎn)3A評(píng)級(jí)，致使其業(yè)務(wù)營收高達(dá)22億美元。然而，到了2008年金融危機(jī)降臨時(shí)，穆迪又急忙將這些金融創(chuàng)新產(chǎn)品降級(jí)，放大了危機(jī)效應(yīng)，成為危機(jī)的幫兇。一位穆迪高管曾無奈地表示：“為了賺錢，我們把靈魂賣給了魔鬼。”

相較于其他兩家機(jī)構(gòu)，惠譽(yù)規(guī)模較小，因此在策略上更為激進(jìn)，不惜爭奪眼球以搶占市場(chǎng)份額。回顧2009年希臘債務(wù)危機(jī)，惠譽(yù)是第一個(gè)下調(diào)希臘國家信用評(píng)級(jí)的。不得不承認(rèn)，發(fā)布消息，引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩，攫取暴利是華爾街的擅長之事。

或許惠譽(yù)還隱藏著另一個(gè)動(dòng)機(jī)，就是阻撓特朗普重返白宮。美國財(cái)政部長耶倫等多名政府官員公開反對(duì)惠譽(yù)下調(diào)美國信用評(píng)級(jí)，強(qiáng)調(diào)民主黨籍總統(tǒng)拜登不應(yīng)為共和黨及前任總統(tǒng)特朗普背鍋。實(shí)際上，美國政府曾試圖說服惠譽(yù)放棄下調(diào)評(píng)級(jí)，然而對(duì)方堅(jiān)稱，其決定的關(guān)鍵原因是2021年初特朗普及其支持者沖擊國會(huì)大廈引發(fā)的動(dòng)亂，這凸顯出美國政治的不穩(wěn)定。

目前，相當(dāng)多的歐洲人對(duì)特朗普表示反感，特朗普在任期內(nèi)對(duì)歐洲的傲慢態(tài)度更令很多歐洲人怒不可遏。然而，根據(jù)當(dāng)前美國大選預(yù)熱的情勢(shì)，特朗普有望再次成為共和黨最終候選人，與拜登角逐2024年總統(tǒng)寶座，而且他也有相當(dāng)?shù)膭偎恪Ｔ谶@種局勢(shì)下，將特朗普支持者沖擊國會(huì)大廈作為調(diào)降美國主權(quán)評(píng)級(jí)的關(guān)鍵因素，無疑有助于增加民眾對(duì)特朗普當(dāng)選的擔(dān)憂情緒。

然而，惠譽(yù)的算計(jì)并不完全符合拜登政府的期望。雖然拜登政府也認(rèn)同特朗普再次當(dāng)選可能給美國經(jīng)濟(jì)帶來風(fēng)險(xiǎn)，但降級(jí)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的沖擊更為嚴(yán)重。美聯(lián)儲(chǔ)最新報(bào)告顯示，美國國債市場(chǎng)上2年期和10年期國債收益率之差達(dá)到了40年來的最高水平，這發(fā)出了經(jīng)濟(jì)衰退的強(qiáng)警報(bào)。除此之外，制造業(yè)的健康狀況急劇惡化，高通脹也會(huì)對(duì)居民收入產(chǎn)生影響，進(jìn)而削減消費(fèi)能力。若在2024年大選前，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重衰退，不僅不會(huì)助攻拜登的選情，更可能形成拖累。

因此，此次下調(diào)美國信用評(píng)級(jí)可能是惠譽(yù)故意釋放的負(fù)面消息，背后很有可能伴隨著一系列損人不利己的操作。而這對(duì)美債的影響其實(shí)并不巨大，畢竟目前美國國債還從未實(shí)質(zhì)性違約。對(duì)惠譽(yù)降級(jí)背后的動(dòng)機(jī)，雖然迷霧重重，然而時(shí)局終究難逃清明眼，真相最終仍將緩緩揭曉。

美國“降級(jí)”可能釋放出何種“寒意”

惠譽(yù)的降級(jí)對(duì)美國和全球經(jīng)濟(jì)究竟會(huì)產(chǎn)生何種影響，還需要觀察，而其潛在的大規(guī)模副作用，或許在更遠(yuǎn)的未來才會(huì)顯現(xiàn)。

首先，惠譽(yù)的舉動(dòng)可能再次引發(fā)兩黨間財(cái)政問題的激烈爭執(zhí)。即將來臨的2024財(cái)政年度政府預(yù)算已經(jīng)引發(fā)了嚴(yán)重的兩黨分歧，預(yù)示著一年一度的聯(lián)邦政府關(guān)門鬧劇可能會(huì)再度上演。

其次，中美關(guān)系或?qū)⒂瓉硇碌母纳茩C(jī)遇。華爾街投行預(yù)測(cè)美國債務(wù)規(guī)模將比新冠疫情前的預(yù)測(cè)提前9年突破32萬億美元。2023年，美國實(shí)際GDP增長率預(yù)計(jì)將從2022年的2.1%放緩至1.2%，到2024年進(jìn)一步下降至0.5%。美國政府面臨一系列經(jīng)濟(jì)難題，這也許是其近期希望改善對(duì)華關(guān)系的原因之一。然而，美國國內(nèi)對(duì)華強(qiáng)硬的言論也導(dǎo)致拜登政府的政策出現(xiàn)自相矛盾，釋放出相當(dāng)混亂的信號(hào)。若美國經(jīng)濟(jì)陷入困境，或?qū)橹忻狸P(guān)系改善創(chuàng)造新的契機(jī)。

第三，需要警惕“震中在美國，但受損卻出現(xiàn)在邊緣國家和地區(qū)”的可能性。8月1日惠譽(yù)意外下調(diào)美國信用評(píng)級(jí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒受到打擊。2日投資者競(jìng)相獲利了結(jié)，亞太市場(chǎng)暴跌。亞太股市指數(shù)創(chuàng)下近一個(gè)月來最大跌幅，港股與A股雙雙走低，恒生科技指數(shù)盤中跌超過3%。日本、韓國、越南、印度、印尼等市場(chǎng)均出現(xiàn)下跌，而油價(jià)和金價(jià)則出現(xiàn)一定幅度的上漲。

總的來說，此次惠譽(yù)的降級(jí)舉動(dòng)或許只是寒意開始縈繞，大規(guī)模的副作用還需時(shí)日揭曉。政治、經(jīng)濟(jì)和國際關(guān)系之間的相互作用可能引發(fā)更廣泛的連鎖反應(yīng)，因此我們需要密切留意這些動(dòng)態(tài)。

雖對(duì)惠譽(yù)降級(jí)的影響還需觀察，但美國政府對(duì)惠譽(yù)的“報(bào)復(fù)”卻可能很快到來。歷史的回顧指向2011年，當(dāng)標(biāo)普調(diào)降美國主權(quán)信用評(píng)級(jí)后，美國政府做出強(qiáng)烈反應(yīng)。美國司法部翻出陳年舊賬，以2008年違規(guī)經(jīng)營為由，對(duì)標(biāo)普展開調(diào)查。在此壓力之下，標(biāo)普總裁夏爾馬被迫辭職，總裁一職由花旗銀行首席營運(yùn)官彼得森接替。夏爾馬的辭職映射出政治與金融的博弈。然而，美國政府并未終結(jié)對(duì)標(biāo)普的追擊。2013年2月，美國司法部再次起訴標(biāo)普，稱其為增加利潤，操縱評(píng)級(jí)，加劇了2008年金融危機(jī)，導(dǎo)致由聯(lián)邦存款擔(dān)保的銀行及信用社遭受損失，要求標(biāo)普賠償50億美元。2015年2月，美國政府和標(biāo)普達(dá)成庭外和解，標(biāo)普最終以繳納10億美元罰金結(jié)案。

灰犀牛的腳步聲越來越近

同時(shí)，我們也可以從中獲得一些啟示。首先，雖然美國無下限的黨爭、日益沉重的債務(wù)包袱等問題值得我們引以為戒，美國政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事件的迅速反應(yīng)仍然值得借鑒。面對(duì)市場(chǎng)上出現(xiàn)的負(fù)面消息，美國政府表現(xiàn)出了對(duì)此高度敏感的態(tài)度，并做出了強(qiáng)有力的回應(yīng)，從效果上看，起到了一定的安撫市場(chǎng)恐慌情緒的作用。這也提醒我們，應(yīng)密切關(guān)注市場(chǎng)上的負(fù)面消息，并及時(shí)采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。通過對(duì)負(fù)面消息的有力反駁，有效抵消市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面看法，鞏固市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心。

其次，對(duì)于中國，我們應(yīng)當(dāng)懷揣堅(jiān)定的信心。美國財(cái)政赤字長期居高不下，債務(wù)問題令人憂慮，而美國政治的黨爭令政策無法平衡，反觀中國則在全球舞臺(tái)上彰顯出令人矚目的責(zé)任擔(dān)當(dāng)和堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。中國政府展現(xiàn)出高效率的宏觀經(jīng)濟(jì)管理，使得國內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持較快增長。同時(shí)，中國堅(jiān)持參與國際事務(wù)，推動(dòng)全球治理和開放型世界經(jīng)濟(jì)的構(gòu)建。阿根廷最近使用人民幣償還美元債務(wù)，用行動(dòng)提升了對(duì)中國的信用評(píng)級(jí)。這份負(fù)責(zé)任的態(tài)度獲得了國際社會(huì)的認(rèn)可，讓中國成為全球投資者青睞的目標(biāo)。近年來，中國大力推進(jìn)“一帶一路”倡議，為沿線國家?guī)碡S富的投資機(jī)遇和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。在全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的時(shí)刻，中國堅(jiān)定支持多邊貿(mào)易體系，成為自由貿(mào)易的堅(jiān)定擁護(hù)者和推動(dòng)者。

第三，對(duì)于減持美債和去美元化的問題，我們必須保持戰(zhàn)略定力。雖然這次下調(diào)對(duì)美國和全球金融市場(chǎng)造成沖擊，但美國仍是全球最大經(jīng)濟(jì)體之一，其實(shí)力和吸引力不可低估。美國政府和金融機(jī)構(gòu)也在采取措施維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。美債仍然有許多因素支撐其安全性和吸引力，例如高流動(dòng)性和廣泛的市場(chǎng)參與度。對(duì)此，作為資產(chǎn)管理者，我們需要綜合考慮各種因素，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資目標(biāo)，將美債與其他資產(chǎn)搭配，權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和期限，做出最優(yōu)決策。同時(shí)，緊密關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，及時(shí)調(diào)整投資組合和風(fēng)險(xiǎn)管理策略。

最后，此次美國信用評(píng)級(jí)的調(diào)降雖然短期內(nèi)未產(chǎn)生如2011年那樣的轟動(dòng)，然而對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的中長期影響卻不容小覷。美國債務(wù)、財(cái)政等經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)宛如一只腳步聲越來越近的灰犀牛，不容忽視。唯有保持警醒，睿智應(yīng)對(duì)，方能在當(dāng)下洶涌的金融風(fēng)潮中平安度過。

（彭鋼，中國建設(shè)銀行研究院副院長；宋效軍，中國建設(shè)銀行研究院副秘書長；余翔，中國建設(shè)銀行研究院高級(jí)專家。文章僅為作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表所在機(jī)構(gòu)立場(chǎng)。）