當(dāng)前很多金融機(jī)構(gòu)都在大力發(fā)展財(cái)富管理業(yè)務(wù)，財(cái)富管理的應(yīng)有之義是什么？該如何看待“產(chǎn)品賺錢投資者不賺錢”？

7月8日，在以“新變局、新財(cái)富、新動(dòng)能”為主題的中國(guó)財(cái)富論壇上，中國(guó)人民銀行研究局巡視員周學(xué)東表示，投資者之所以要向金融機(jī)構(gòu)尋求財(cái)富管理服務(wù)并為之付費(fèi)，有兩個(gè)基本前提：一是相信金融機(jī)構(gòu)能為其服務(wù)，二是相信金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)水平。這也是金融市場(chǎng)成熟國(guó)家和地區(qū)推崇落實(shí)信義義務(wù)（Fiduciary Duty）的重要原因。

“但是，目前我們財(cái)富管理領(lǐng)域一個(gè)很大的缺失在于買方投資顧問制度未發(fā)展起來。金融機(jī)構(gòu)既是資管產(chǎn)品的提供者，又同時(shí)作為資管產(chǎn)品的銷售機(jī)構(gòu)，在向客戶提供財(cái)富管理服務(wù)時(shí)，過度關(guān)注產(chǎn)品銷售，甚至存在內(nèi)在的角色沖突和潛在的道德風(fēng)險(xiǎn)。單一的銷售機(jī)構(gòu)，也是如此。”周學(xué)東指出，本質(zhì)上，銷售機(jī)構(gòu)并不代表投資者利益，理論上更傾向于與產(chǎn)品提供方合作，向投資者“兜售”產(chǎn)品；其收益來自于代理、銷售費(fèi)用，與投資者是否賺錢無關(guān)。

周學(xué)東表示，經(jīng)常能看到很多機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)行情火爆，此時(shí)往往也是估值處于高位的時(shí)候，向客戶大力推薦各類明星基金經(jīng)理、推銷和兜售相關(guān)產(chǎn)品，以更多地賺取銷售費(fèi)用和管理費(fèi)。這就和財(cái)富管理要以客戶為中心、為投資者利益服務(wù)的理念產(chǎn)生沖突。因此，財(cái)富管理市場(chǎng)迫切需要解決類似“基金賺錢基民不賺錢”這一廣受詬病的問題。

“為此，需要大力發(fā)展的財(cái)富管理，是以投資者利益為先的、買方性質(zhì)的財(cái)富管理業(yè)態(tài)，即買方投顧。這就要求買方投顧機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)遵循的展業(yè)要求，就是將投資者利益即買方利益置于賣方利益之上，為投資者提供最優(yōu)的資產(chǎn)配置方案或咨詢意見。”周學(xué)東稱。

為了更好地促使買方投顧機(jī)構(gòu)為投資者的利益服務(wù)，周學(xué)東建議，除了正常收費(fèi)外，也可以探索允許買方投顧參與投資者超額收益分成，平衡雙方利益，形成正向激勵(lì)機(jī)制。

談及發(fā)展買方投顧機(jī)構(gòu)問題，周學(xué)東表示，去年以來，參與關(guān)于資管新規(guī)實(shí)施5年來的情況評(píng)估課題研究，形成基本結(jié)論，其中有以下兩個(gè)問題需要進(jìn)一步厘清：

一是對(duì)于持牌資管機(jī)構(gòu)，無論是以銷售自身發(fā)行的資管產(chǎn)品的、純粹的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，如理財(cái)子公司、公募基金，還是既銷售自身發(fā)行的資管產(chǎn)品，也可代銷其他機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品的商業(yè)銀行、基金銷售公司、證券公司等，天然具有從事財(cái)富買方投資顧問業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，但必須要建立嚴(yán)格的“防火墻”機(jī)制，以防止利益沖突和潛在的道德風(fēng)險(xiǎn)。

二是應(yīng)當(dāng)探索發(fā)展獨(dú)立的買方投顧機(jī)構(gòu)，即本身既無產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、也無產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)、純粹做資產(chǎn)配置投資規(guī)劃咨詢的專業(yè)機(jī)構(gòu)。

此外，周學(xué)東還特別提到，近年來，以ChatGPT為代表的生成式AI技術(shù)飛速發(fā)展，給買方智能投顧業(yè)務(wù)發(fā)展提供了潛在的技術(shù)支撐。比如，生成式AI可針對(duì)客戶的財(cái)富特點(diǎn)及投資偏好，通過分析預(yù)測(cè)各類資產(chǎn)價(jià)格趨勢(shì)，形成有價(jià)值的投資組合策略與建議，從而降低投資者溝通成本，提升投顧成效。