“最近幾年，國家出臺了一系列政策推進供給側結構性改革，但在具體落地過程中仍存在諸多困難。其中一個重要的原因是：上游要素市場主體和下游實體經濟主體之間存在非對稱競爭，從而導致利潤分化。” 

5月18日中國人民大學國家發展與戰略研究院教授劉瑞明，在中國人民大學中國宏觀經濟論壇（CMF），發布CMF中國宏觀經濟月度數據分析報告（下稱“報告”），作出上述表示。 

報告稱，“貨幣政策是刺激和調控經濟的重要手段，但當前，貨幣政策的效率可能在不斷降低。這表明市場預期不穩，動力不足。4月份M2同比增速達到12.4%的相對高位，并且連續4個月超過12%；而CPI僅為0.1%，PPI為-3.6%，說明大量貨幣在金融系統里‘空轉’，沒有傳導到實體經濟中。” 

報告認為，當前要素市場存在結構性問題。在上游要素市場，進入壁壘非常高，而下游實體經濟是高度競爭的，由此會產生非對稱競爭。這種非對稱競爭將導致利潤分化：下游實體經濟的利潤非常稀薄，而上游利潤非常豐厚。一旦上游占據了一定有利的市場地位，就相當于獲得了一種隱性稅收能力，下游的激烈競爭必然會導致利潤轉移到上游市場，由此形成了利潤的分化。這可能會導致下游實體經濟的需求疲軟、投資動力不足，給實體經濟帶來非常大的壓力。在這種結構性失衡的背景下，由于貨幣追逐利潤，貨幣政策可能會導致一些產品價格猛漲，例如，在過去幾年出現的房地產和大宗商品市場價格劇烈波動。因此，當前問題的核心在于結構失衡。若不能有效緩解結構性失衡，短期的宏觀調控將無法達到預期效果，甚至可能會產生非意圖后果。 

國家統計局數據顯示，1-4月，國民經濟穩步復蘇。固定資產投資繼續修復，全國固投累計同比增長4.7%，但民間固投累計同比增長僅為0.4%；社零消費增長18.4%，比上個月加快7.8個百分點，環比增長0.49%。劉瑞明分析稱，總體來看，近期中國經濟呈現出穩步復蘇的態勢，但仍然面臨著長期性壓力。這種長期性壓力的產生，主要是由于傳統經濟增長動力下行過快，而新動能尚未全面激活。在后續的發展過程中，要進一步激發新的增長動力，從而支撐經濟長期高質量增長。 

另一方面，4月社會融資規模達到1.22萬億元，同比增長30.49%；居民貸款減少2411億元；各類信心指數均呈現出下行的態勢，尤其是PMI、消費者信心指數和企業經營指數都處于榮枯線附近甚至低于榮枯線水平，這表明市場信心不穩。 

報告指出，近年來，中國持續面臨著國際環境的不穩定性和不確定性。因此，在經濟增長“三駕馬車”中，投資和消費的作用越來越重要。如果投資和消費受到了較大的下行壓力，整體經濟增長必然會面臨動力不足的問題。這其中房地產是傳統投資動力的重要支撐。但近年來，房地產經歷了較大波折，地方土地出讓金收入持續下滑。盡管最近幾個月里，房地產市場有所恢復，但仍處在歷史低位，對于經濟增長的拉動作用不如從前。 

4月，PMI指數下降至49.2，位于50的榮枯線以下，表明生產者信心有所下降；消費者信心指數為94.9，同樣有待提振。劉瑞明表示，“目前，PMI指數略低于榮枯線，反映出國內市場信心仍未恢復，亟待提升。導致這個現象的關鍵因素是，企業的盈利指數和景氣指數沒有得到有效修復。在利潤沒有得到保證的情形下，企業很難進行大規模的投資，從而無法帶動經濟復蘇和就業增長。近幾個月，企業景氣指數和盈利指數一直處于波動式的下行狀態，表明企業經營環境同樣亟待修復” 。

報告建議，重啟改革修復預期，加速經濟全面復蘇。“短期內出臺一些措施是非常必要的，但更重要的是要修復和解決長期問題。如果不能解決這些長期問題，在解決短期問題時甚至有可能會衍生出非意圖后果。推動中國經濟長期復蘇的前提是要堅持長期改革，尤其是要堅持供給側結構性改革。” 

一是，短期出臺清單式支持措施，提振市場信心。短期內，市場主體呈現出預期不穩、動力不足、信心不足的狀態。因此，有必要通過出臺“實體經濟N條”等清單式措施，支持市場主體發展，明確市場方向和信心，從而使得市場能夠形成一致預期。尤其是要通過明確的改革計劃表、改革路線圖和改革截止時點等方式，堅決破解有違市場公平競爭的制度性障礙，讓民眾看到加大改革的決心和能力。此外，要持續深化“放管服”改革，充分利用現代信息技術降低交易成本，優化營商環境。 

二是，中長期建立穩定、精準的宏觀調控機制，提升政策效能。在整體預期不穩、動力不足的背景下，財政和貨幣政策的效力逐步下降，甚至可能會引發非意圖后果。因此，迫切需要加強政策的穩定性和精準性。尤其是要強調政策的穩定性，避免“急轉彎”和“大起大落”，因為它們會干擾市場主體的預期。政策也要更精準，尤其是要通過一系列政策提振民營經濟投資的積極性，推動國民經濟復蘇。 

三是，長期全面重啟改革，通過供給側結構性改革破解增長障礙，實現高質量發展。要進一步優化調整地方政府的考核激勵機制和容錯機制，使地方政府處于激勵相容的狀態，從而激發其發展的動力。此外，要調整完善稅收制度，通過穩步推進房產稅等方式，在化解房地產壓力、財政不可持續性的同時，激發長期經濟增長的潛力。 

報告認為，去年，黨中央、國務院發布了要素市場改革意見，這個意見非常重要。如果能出臺一些具體的舉措，使意見中的條款不斷落地，就能夠實現上下游的聯動改革。在上游改革激發上游市場活力的同時，帶動下游市場活力，從而大幅提升整體經濟動力。 

傳統的生存性物品，如教育、醫療、養老等，更多地依賴政府的支出。但政府支出面臨著兩個問題，一是政府資金的有限性；二是在傳統激勵機制下，政府動力的有限性。教育、醫療、養老都是長期的，與現有的以GDP為核心的短期考核和激勵機制不匹配，導致這些產品和服務供給不足。因此，應引入多元供應主體，通過市場化方式來化解這部分產品的供應壓力，降低老百姓的生存性支出，在增大供給的同時釋放消費空間。在引入這些市場主體時，應相對放松準入門檻，同時加強對產品和服務質量的監管。