A股史上首只因正股退市而強制退市的可轉債出現。

5月24日，*ST搜特（002503）公告，公司收到法院終結預重整程序通知書和不予受理重整申請裁定書。前一日，該公司已發布公告，由于公司股票已連續二十個交易日（2023年4月18日-2023年5月22日）收盤價均低于1元，根據深交所規定，公司股票及其衍生品種可轉換公司債券將被終止上市。

近年來，隨著可轉債市場的不斷擴容，已有不少百億私募“盯上”了可轉債市場。對于此前“踩雷”可轉債的傳聞，私募大佬林園獨家回應澎湃新聞記者稱“做了風控，沒踩啥雷”，目前仍然持有“很多只可轉債”，但占總資產的比例并不是很大。

首只強制退市可轉債將出現

所謂可轉債，全稱為可轉換債券，是指上市公司發行的可以在一定時期內，以一定價格轉換成股票的一種特殊債券，存續期限一般為6年。可轉債是在債券基礎上附帶一個股票看漲期權，它既具有債券的屬性，也具有股票看漲期權的屬性。

對于投資者而言，可轉債的魅力在于可以T+0交易，一個交易日內可以反復買賣。正股上漲時，一般跟隨正股上漲，正股下跌時，卻不一定跟隨正股下跌。而且可轉債交易手續費比股票低，因此，在很多投資者眼中，可轉債是“進可攻、退可守”， “雙低”策略在過去數年幾乎是“躺贏”。

隨著可轉債市場不斷擴容，同時，更多的投資者也接觸到可轉債，可轉債市場交易活躍度也日益上升，2022年日均成交超800億元。

不過，可轉債市場穩賺不賠的時代正在過去。

5月22日，*ST搜特發布公告，由于公司股票已連續二十個交易日（2023年4月18日-2023年5月22日）收盤價均低于1元，根據深交所規定，公司股票及其衍生品種可轉換公司債券將被終止上市。

數據顯示，截至5月22日，搜特轉債大跌19.99%，收盤報18.0020元/張，成為轉債市場上的歷史最低價。搜特轉債于2020年4月9日上市，2026年3月12日到期，距離到期還有不足3年時間。

與此同時，另一只因正股退市的可轉債——藍盾轉債已于5月15日進入退市整理期。但由于搜特轉債屬于觸及交易類退市指標的可轉債，并無退市整理期，其很可能在藍盾轉債之前退市，成為滬深可轉債歷史上首只強制退市的可轉債。

多家百億私募偏愛可轉債

梳理可轉債的年報數據，不難發現，多家知名百億私募都成為了可轉債的“玩家”。

林園是較早涉足可轉債投資的百億私募大佬，早在2019年，林園就表示自己持有較多的可轉債，林園當時認為100多元的可轉債是便宜資產，適合長期持有。

據私募排排網統計，林園投資旗下產品持有15只可轉債，合計持有市值超2.56億元。林園持有的可轉債基本上都是流通盤較小的可轉債，有3只可轉債其前10大持有人中有6個是林園投資旗下基金。

林園投資持有的可轉債，今年以來多數表現一般，其中，永鼎股份的可轉債“永鼎轉債”表現相對較好。永鼎股份在今年4月份搭上了CPO概念，被市場追捧，股價暴漲一波，帶動永鼎轉債跟隨大漲，年內最高漲幅接近70%。

此外，林園投資持有的正邦轉債、全筑轉債，今年來均下跌了20%以上。對于“踩雷”可轉債的市場傳言，林園獨家回應澎湃新聞記者表示，“做了風控，沒踩啥雷”，目前仍然持有“很多只可轉債”，但占總資產的比例并不是很大，“對可轉債的觀點沒有變化，可轉債還是可以投資的。”

睿郡資產也是可轉債投資領域的“頂級玩家”。睿郡資產成立于2015年，由興全基金老將杜昌勇、王曉明攜手掌舵，公募大咖董承非也在2022年加入睿郡資產。

私募排排網根據可轉債2022年年報數據梳理，睿郡資產旗下產品持有17只可轉債，合計持有市值近9億元，其中3只可轉債持有市值均上億元。

與林園投資不同的是，睿郡資產鮮有多只產品現身同一只可轉債的持有人名單。其重倉持有的可轉債基本上都是流通盤較大的公司，如聞泰科技、溫氏股份的可轉債。睿郡資產持有的可轉債今年來多數都有不同程度的漲幅。

此外，由于可轉債的交易規則是T+0交易，也吸引了不少量化投資機構參與交易，有多家百億量化私募現身可轉債的持有人名單之中。

根據私募排排網的統計，截至2022年末，九坤投資旗下產品持有9只可轉債，合計持有市值約1.23億元。其中持有最多的可轉債是橫河轉債，該轉債的正股是橫河精密（300539）。橫河轉債曾經“風光無限”，2020年8月曾2個交易日實現翻倍，2022年由從280元漲到720元，5月24日的最新價格為429元，轉股溢價率也高達200%以上。

明汯投資旗下產品持有15只可轉債，合計持有市值約2.50億元，其中不少都是此前交易非常活躍的品種。

“弱股好債”觀念將逐步退化

談及后續可轉債市場的發展，中證鵬元工商企業評級部分析師鐘佩佩指出，藍盾轉債與搜特轉債的強制退市將推動投資者重新審視發行主體信用資質。

鐘佩佩說，短期來看，投資者避險情緒對轉債市場價格形成較大下行壓力，但下行幅度具有層次性特征，弱資質轉債降幅更大。隨著滬深交易所退市新規和全面注冊制相繼推出，A股上市公司殼資源價值明顯下降，目前已無經營實質或處于長期虧損狀態的上市公司退市壓力大增。市場對可轉債債底堅實度的衡量，或將回歸到對公司自身資質的判斷，“弱股好債”觀念逐步退化。

上海仟富來資產管理公司總經理許佳瑩認為，轉債違約退市個例并不會導致整個轉債市場的賺錢效應消失。

“簡單從k線來看，這次風險事件也并沒有對指數造成超出理解的下跌，相比其他歷史上的回撤幅度來說也不并不大。另一個方面來看，轉債發行人的中小型標的較多，轉債的意義很大。” 許佳瑩說，轉債信用危機言論并非首次出現，投資端不用給這個本就不新的現象過激的反應，調整也有利于市場。

華創證券固定收益首席分析師周冠南也指出，結合過去轉債面臨信用事件擾動后的市場表現看，信用風險將成為短期內影響轉債的關鍵因素之一，相關標的悲觀情緒或將集中釋放。包括沖擊市場短期流動性，易致低評級、小規模、業績差的轉債資產拋售增加；偏債型、平衡型品種或將殺跌，偏股型轉債在該階段相對占優；資質較弱的轉債正股市場預期將有所下跌，債底保護性難免下降。

許佳瑩表示，作為可轉債投資者，需要注意三點。首先，重點關注基本面有支撐、資質較好的轉債，不碰問題轉債，遠離高波動垃圾債。其次，雞蛋不要放在一個籃子里，持倉品種不能過于相近，分散是最好的風控；此外，避免跟風炒作，接近贖回退市的轉債，尤其價格偏高的，一旦退市通常會有顯著的價格回歸和回落，希望投資者們謹慎持有。