“我們認為，鑒于政府致力于改善許多國有企業的業績和盈利能力，國有企業領域存在很多機會。”5月10日，高盛亞太首席股票策略師慕天輝（Timothy Moe）在媒體分享會上談到“中特估”時表示，高質量國企今年大幅跑贏指數基準和一般國企，但目前的估值依然合理。

慕天輝進一步指出，中國將是今年盈利增長最好的國家之一，越來越多長線基金將逐漸在中國市場建立頭寸并尋找長期投資機會。

國企板塊還有進一步機會

高盛認為，驅動國企股票跑贏市場的潛在因素包括行業所獲的政策支持、穩定的凈資產回報率、高研發投入、高股息分紅和回購，以及股東與管理層利益的一致性等。

高盛的研究顯示，在未考慮行業差異的情況下，中國國有企業當前的估值明顯低于民營企業。

高盛預計，如果國企改革可切實推動更高的增長，上市國企股權風險溢價在一定程度上回落，估值可能會相應提升20%。投資于技術（即未來增長）及股東分紅是實現估值上行的關鍵。

在慕天輝看來，國有企業板塊還有進一步的機會。首先，盡管該板塊已經從極低的估值水平走了出來，但總體來看估值仍然很低。其次，如果國企能夠繼續改善他們的財務表現，增加其股本回報率和利潤增長，然后通過股息向股東返還現金或者進行股票回購，這些都將成為推動股價上漲的積極因素。

“我想說的第三點是，現在政府的重點是努力提高許多國企的業績和盈利能力，如果這種情況持續下去，再加上海外投資者倉位較輕、國企股估值較低、且存在財務業績不斷改善的潛力，我們認為股價應該還有進一步上漲的機會。”慕天輝說。

高盛也表示看好優質國企。該機構的數據顯示，中國國有企業未來12個月的平均市盈率為6.1倍，而民營企業的市盈率為15.4倍。

具體到板塊方面，慕天輝認為，部分能源公司擁有全球最便宜的估值，電信板塊也值得關注。

維持超配中國市場

慕天輝指出，高盛看好A股，維持超配中國市場。

高盛推薦高配中國股市。高盛的數據顯示，目前整體亞太股市的PE為13倍，仍是合理的。就整個地區而言，他預計今年每股盈利增速（EPS）為2%，明年約為17%。其中中國將是今年增長最好的國家之一，預計增速將達17%。

“我們認為，盈利增長將通過市場的需求來實現。我們認為中國的估值是有吸引力的，即便考慮到所有風險，估值還是被低估了。”慕天輝說。

投資主題上，除了國有企業外，慕天輝還建議關注“專精特新小巨人”——在戰略領域具有巨大增長潛力的中小盤公司；行業方面，慕天輝看好消費服務、零售、汽車、公共事業、能源等領域，尤其長期看好新能源汽車和生物技術。

海外投資者的倉位方面，慕天輝將其分為對沖基金和主動型長線投資者。慕天輝表示，從去年的低谷到今年2月的最高點，MSCI中國指數最高反彈了近59%，從3月開始，最早涌入的對沖基金出現了獲利了結的現象。慕天輝表示：“如果中國上市企業盈利方面能夠帶來積極信號，海外對沖基金將迅速重新評估，并有空間加倉。”

而主動型長線投資者對于中國股市的配置仍處于較低水平。高盛的數據顯示，目前全球公募基金的持倉僅為過去十年來的23%分位數水平，仍然頗為保守。

慕天輝強調企業盈利的重要性，“如果企業盈利確實到位，那么我認為資金流入會有所改善。如果結果證明我們的盈利預期過于樂觀而收益沒有實現，那我想市場會收斂一下熱情。”

慕天輝進一步表示，越來越多長線基金將逐漸在中國市場建立頭寸并尋找長期投資機會。可以確定的是，海外資金對于中國股市的長期增長主題有著濃厚興趣，尤其是來自中東的“聰明資金”，他們對長期結構性機會最感興趣，同時較少受地緣政治因素干擾。

“比起國際投資者，本地投資者的信心能否恢復更為關鍵，因為他們擁有市場定價權。”慕天輝說。