科創板年內出現第二家IPO被否企業。

5月9日，上海證券交易所（簡稱“上交所”）發布《上市審核委員會2023年第34次審議會議結果公告》，因不符合發行條件、上市條件或信息披露要求，思必馳科技股份有限公司（簡稱“思必馳”）首發上會未獲得通過。

招股書資料顯示，思必馳是一家提供人機對話解決方案的人工智能企業，基于公司自主研發的新一代對話式人機交互中臺和人工智能語音芯片，圍繞“云+芯”進行布局，提供軟硬件結合的人工智能技術與產品服務，實現普適的智能人機信息交互。 

思必馳成立于2007年，是人工智能語音領域的老兵。然而資本市場之路，卻并不順。IPO前，不僅前三大外部股東均減持思必馳，在以ChatGPT為代表的基于通用語言大模型的生成式AI受到市場前所未有的關注熱度之后，思必馳受限于研發投入，公司短期內仍會以場景化的中等規模大模型為主。

此外，值得關注的是，科創板IPO通過率較高。Wind數據顯示，若不考慮取消審核、暫緩表決情況，2022年科創板IPO通過率為100%，未有企業被否。思必馳成為科創板2022年至今，第二家IPO被否的企業。

持續追問公司持續經營能力

澎湃新聞梳理上交所官網公告發現，在思必馳上會前，共經歷了三輪問詢，包括現場問詢在內，監管部門的問題，始終圍繞著思必馳的持續經營能力持續追問。

根據披露，上交所第一輪問詢問題，涉及20余個方面，包括對持續經營能力的追問、進一步壓實對未來是否可實現盈利的前瞻性信息的披露、股東減持、控制權的穩定、技術處于領先水平的具體依據、預計實現盈利的方式，盈利模式的可實現性、五大客戶變動大等等。

第二輪問詢問題，涉及14個方面，包括對實控人的認定；與相關競品相比是否有競爭優勢；預測的未來年度營業收入及復合增長率是否合理、審慎，是否具備實現的基礎，以及在持續虧損情況下，發行人預計將采取何種措施保證公司的持續經營；對前瞻性信息的披露是否謹慎客觀等。

第三輪問詢僅有一個問題，即繼續追問對前瞻性信息的披露是否謹慎客觀，要求思必馳說明相關營收增長預測是否合理、謹慎，發行人是否有清晰的業務定位和盈利模式，以及扭虧為盈的測算依據及合理性，審慎論證是否具有客觀性和可行性。

上市委會議現場問詢的主要問題包括：一，對比同行業可比公司，說明公司核心技術的硬科技屬性、差異化競爭的有效性。二，進一步說明公司預測未來四年營業收入復合增長率的合理性和審慎性；結合公司報告期持續虧損、凈資產大幅下降等情況，說明公司經營能力的可持續性。

澎湃新聞注意到，今年3月，年內科創板第一家IPO被否的企業浙江太美醫療科技股份有限公司（簡稱“太美科技”），同樣被“拷問”過其持續經營能力。發審委要求其說明商業模式是否穩定、盈利預測是否可實現，盈利的前瞻性信息披露是否謹慎、客觀。

值得一提的是，科創板IPO企業被否率并不高。

Wind數據顯示，2022年，科創板共有130家企業上會，除1家企業取消審核、7家企業暫緩表決外，其他企業均獲得通過，未有上會企業被否。2023年以來，共有22家企業上會，除3家企業取消審核，4家企業暫緩表決外，僅有兩家企業被否。而思必馳是繼太美科技后，今年科創板第二家IPO被否的企業。

前五大客戶波動性較大

招股書數據顯示，2019年、2020年、2021年，思必馳主營業務收入分別為2.37億元、3.07億元和4.23億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-1.80億元、-2.98億元和-2.64億元，尚未實現盈利。 截至報告期末，公司合并口徑未分配利潤為-6.73億元，存在大額未彌補虧損。 

2019年、2020年、2021年，思必馳報告期各期前五大客戶收入占比分別為29.15%、26.86%、18.72%，不僅客戶集中度不高，且前五名客戶波動較大。

具體來看，思必馳業務分為智能人機交互軟件產品、軟硬一體化人工智能產品、對話式人工智能技術服務三大板塊。

智能人機交互軟件產品2019年至2021年以及2022年前6個月，前五大客戶共涉及20個席位，小鵬集團、北京羅克維爾斯科技有限公司、廣州訊鴻網絡技術有限公司出現兩次外，其余15席的前五大客戶，均只出現一次，不存在重疊情況。

軟硬一體化人工智能產品20個席位中，僅上海汽車集團出現2次，其余前五大客戶均未有重疊。

對話式人工智能技術服務的20個席位中，OPPO出現了4次、中國移動、廣東小天才科技有限公司、海信集團、蘇州保泰信息科技有限公司出現了2次，其余8個席位均未有重疊。

思必馳表示，公司報告期各期的前五大客戶變動較大，主要原因系公司快速發展，智能人機交互軟件產品及軟硬一體化人工智能產品的業務規模逐年擴大，下游應用領域不斷豐富，新進客戶產生了較大銷售收入；智能人機交互軟件產品、定制開發服務的部分下游客戶的采購基于項目建設需求，表現出單個項目金額較大，且存在特定功能一次性需求的特征。

此外，思必馳還表示，公司報告期內前五大客戶變動較大符合行業慣例。如云從科技，北京匯志凌云數據技術有限責任公司為2019、2020與2021年度前五大客戶，此外不存在前五大客戶重疊情況。而虹軟科技，除三星為2016年度、2017年度、2018年度的前五大客戶；華為為2017年度、2018年度的前五大客戶；維沃移動通信有限公司為2016年度、2017年度的前五大客戶外，此外不存在前五大客戶重疊的情況。

前三大股東已減持

澎湃新聞注意到，在思必馳IPO前，該公司三大外部股東選擇在同一時間進行了減持。

根據招股書披露，為了在人工智能領域布局頭部企業，阿里巴巴（中國）網絡技術有限公司（簡稱“阿里網絡”）在2015年11月首次入股思必馳，并在2016年9月進行增持。阿里網絡兩次投資額為2.2億元，投資后，阿里網絡持股23.00%，成為思必馳第一大股東。

然而在上市前夕，阿里網絡從2020年開始，進行了兩次減持，減持金額為1.19億元，持股比例降至13.2197%。

2020年，阿里網絡減持的前后，正值阿里云開始推廣自身的智能語音語義產品。除阿里網絡持股比例大幅下降外，思必馳對阿里系企業的銷售金額、采購金額也出現下降。

澎湃新聞注意到，浙江天貓技術有限公司分別是公司2017年第四大客戶、2018年第一大客戶、2019年第一大客戶，交易金額分別為205.66萬元、1595.89萬元、1009.43萬元，交易占比分別為4.16%、22.66%、8.80%。2020年浙江天貓與公司交易總金額僅為63.21萬元。

此外，2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，思必馳向阿里云計算有限公司采購計算資源主要用于研發活動，采購金額分別為1049.21萬元、797.34萬元、792.96萬元和415.02萬元。不過，思必馳表示，向阿里云采購計算資源和云服務屬于正常的商業合作，相關采購金額減少具有商業合理性，與阿里網絡減持發行人股份無關。

發行前，思必馳持有5%以上股份的股東共6位，分別為：達孜積慧、阿里網絡、高始興、俞凱、啟迪創新（天津）股權投資基金合伙企業（有限合伙）（簡稱“啟迪創新”）以及蘇州聯想之星天使投資中心（有限合伙）（簡稱“蘇州聯想之星”）。阿里網絡、啟迪創新、蘇州聯想之星為思必馳前三大外部股東。

無獨有偶，蘇州聯想之星、啟迪創新在2020年與阿里網絡一并轉讓了股權。蘇州聯想之星兩次轉讓后，持股比例從8.1341%降至5.2149%，啟迪創新的持股比例從8.7378%降至5.7485%。

2017年2月，雙方通過商務談判建立合作關系，聯想（北京）有限公司向發行人采購消費電子方案，2019年，聯想為思必馳的第五大客戶，銷售收入為27.27萬元，后續不再是前五大客戶。思必馳解釋道，報告期內持續與公司合作，2020年其采購金額與2019年持平，但因公司收入持續增長，導致其未進入當期前五大客戶。

思必馳表示，蘇州聯想之星僅為發行人的財務投資者，無業務上的安排或利益輸送關系。蘇州聯想之星減持發行人股權的主要原因系蘇州聯想之星因基金退出策略考慮，希望減持部分發行人股權以獲得收益。