斑馬消費 陳碧婷

時尚女鞋和移動互聯網業務雙雙萎縮，天創時尚連續3個年度虧損。

公司坐擁7個女鞋品牌，但多而不強。順境時，東邊不亮西邊亮，可一旦遭遇逆境，資源捉襟見肘，整體下滑就在所難免。

如果說，公司過去3年的虧損，可歸咎于外因，那么，今年一季度，虧損繼續，可能就是自身業務出現了較大問題。

鞋履業務首虧

逆境中，更能體現出一家公司的質地和抗風險能力。女鞋企業天創時尚（603608.SH），在這場長達3年的高難度大考中，未能交出合格的答卷。

2022年度，公司營業收入大降3成，僅有12.73億元，創下了自2014年有公開業績披露以來的新低。歸母凈利潤-1.79億元，比上年同期虧損擴大超1.1億元。

天創時尚專注于女鞋品牌的運營、生產和銷售，公司于2016年登陸上交所主板。上市之后的整體表現可圈可點。2016年-2019年，營業收入從15.48億元增至20.89億元，歸母凈利潤從1.17億元增至2.07億元。

公司旗下擁有“KISSCAT”、“ZSAZSAZSU”、“TIGRISSO”、“KISSKITTY”、“KASMASE”等5個自有女鞋品牌，分別定位于“時尚舒適”、“職場精英”、“新中產”、“品質潮玩”以及“輕奢大碼”，同時代理西班牙中高端女鞋品牌“Patricia”，參股國際化設計師品牌 United Nude（UN）。

對于一家女鞋企業來說，品牌不可謂不多，對細分市場的站位不可謂不清晰。

這也導致了天創時尚陷入了品牌多而不強的尷尬境地。2022年度，收入貢獻最高的三個品牌，分別為KISSCAT（4.56億元）、TIGRISSO（3.53億元）和ZSAZSAZSU（1.94億元），其余品牌年收入均不過億。

KISSCAT是公司的主創品牌，創立于1998年，截至2022年末，該品牌的線下門店總數也才675家。創立于2011年的KISSKITTY，目前門店數量不足百家。

過去的一年，面對內外部的不利環境，天創時尚實施了戰略收縮，關停個別低效品牌，減少低效渠道和低效門店。全年，關閉門店172家，新開102家，期末門店總數1252家。

2022年度，公司時尚鞋履服飾板塊實現主營業務收入11.91億元，同比下滑30.36%，貢獻歸母凈利潤-1.70億元，為該板塊首次出現業績虧損。

面對銷售不暢，公司一手減生產，一手降庫存。全年，公司生產鞋子185.70萬雙，同比減產超6成，銷售鞋子262.78萬雙，同比下降36.14%。即便如此，期末庫存量仍高達190.82萬雙，存貨周轉天數達到291天，比上年同期增加了100天。

今年以來，消費市場顯著復蘇，但天創時尚仍沒有感受到暖意。一季度，公司營業收入3.21億元，同比下滑3.55%，歸母凈利潤仍虧損1345萬元。

互聯網營銷拖后腿

鞋履業務不給力，互聯網數字營銷也同時出現急劇下滑。

2017年，天創市場發行股份+支付現金，以8.78億元對價收購小子科技100%股權，在女鞋之外，新增了互聯網板塊。

小子科技主營業務為移動互聯網營銷，業務包括移動應用分發與推廣、程序化推廣等。公司寄希望通過收購，構建“時尚+互聯網”的時尚產業平臺。同時，利用小子科技的技術優勢，提升運營效率，構建精準營銷體系，實現傳統時尚產業的升級。

當然，更重要的是，小子科技自身具有較強的盈利能力，并表之后，可以顯著增加上市公司業績。

2017年-2019年，小子科技分別實現凈利潤0.67億元、0.99億元和1.12億元，超額完成業績承諾。

然而，承諾期剛過，該公司的表現就急轉直下。2020年和2021年，營業收入均不足預測數的50%，凈利潤分別降至2142萬元和-688萬元。導致上市公司在以上兩個年度大額計提商譽減值，進一步加深整體虧損。

2022年度，小子科技經營狀況進一步惡化，營業收入同比下滑64.3%，僅剩7648萬元，歸母凈利潤再虧849萬元。

經營業績下滑的表象背后，是公司業務本身出現了重大問題。

本質上，小子科技是一個互聯網流量的中間商，一旦廣告主和流量主變化，公司就會受到雙重擠壓。

過去，小子科技的程序化推廣業務的主要廣告主為百度、騰訊、小米等傳統廣告平臺，隨著以BAT為代表的傳統廣告聯盟陣營優勢漸失，公司程序化推廣業務遭遇重創，甚至到了無以為繼的地步。

以2021年為例，上市公司預測小子科技程序化推廣業務收入為2.76億元，而實際實現數僅為44萬元。

重壓之下，小子科技也曾嘗試轉型。2020年，公司就以現有團隊與資源開展“內容+短視頻”切入新賽道，但未取得正向的積極結果。

為穩住基本盤，公司集中資源重點發展移動應用分發和推廣業務，但流量成本不斷攀升，利潤空間嚴重不足，毛利僅能覆蓋主要的人力成本等費用，很難實現盈利。