導言  

基金公司和銀行理財子公司，資管的兩大陣營，競爭又合作。

出品 | 厚雪研究

作者 | 于百程

隨著資管新規正式施行，銀行理財子公司在2022年進入全面凈值化的元年。

脫掉保本的外衣，產品凈值呈現波動，客戶風險自擔，使得銀行理財子公司與公募基金公司成為了“同一類公司”，二者也是資管市場中最為重要，也最勢均力敵的兩大陣營。

數據顯示，2022年底，公募基金和凈值型銀行理財產品的規模均為26萬億元水平，雖然產品結構上二者差異較大，但總規模基本接近。

一方是擁有25年歷史，久經市場檢驗的公募基金公司，一方是依托母行強大實力，擁有海量客戶的銀行理財子公司。隨著年報的披露，兩大陣營凈利潤最高的兩大機構也浮出水面：易方達基金和招銀理財，分別盈利38億元和36億元。

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資管的兩大陣營

公募基金公司由證監會批準設立，行使著“受人之托、代人理財”之責，負責基金的研發設立、募集、投資操作和日常管理。公募基金業至今已經25年，投資門檻低、規范化強、產品類型豐富，包括股票型、混合型、債券型、貨幣型、QDII、FOF等多種類型。

Wind數據顯示，2022年末，全國共有196家公募基金管理機構（包括基金管理公司、證券公司、證券資管、保險資管等，統稱基金公司），共管理了10491只基金，同比增加了1316只，管理基金份額24萬億份，同比增長10%，管理資產凈值25.7億元，同比增長1.17%。

理財子公司是在《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》(即“資管新規”)后，銀行理財進行凈值化轉型的主體，由銀保監會獲批成立。2022年底，全國已有 31 家銀行理財子公司獲批籌建，其中30家已開業。

普益標準的數據顯示，截至2022年末，全市場銀行理財機構（不包括外資銀行及合資理財公司）凈值型理財產品的存續數量為38055款，上升8.81%；凈值型理財產品存續規模估計為26.65萬億元，同比上升0.22%。

作為資產管理機構，銀行理財子和公募基金公司在盈利模式上比較接近，主要是收取管理費、銷售費、業績報酬，以及代銷理財產品費用等。公司的收入與管理規模、產品結構、凈值表現都有關。

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利潤前十五名對比

隨著上市公司2022年報的陸續披露，基金公司和理財子公司的財務數據逐步清晰。先看一下利潤排名前列的公司整體情況。

Wind數據顯示，截至4月23日，有56家基金公司業績出爐，除了天弘基金外，其他前十基金公司業績皆已披露。

易方達、工銀瑞信和華夏基金位列2022年基金公司利潤規模前三，分別為38.37億元、26.78億元和21.63億元，凈利潤在20億元以上的還有廣發基金、匯添富基金和富國基金。其中，匯添富基金凈利潤大幅下跌35.83%，富國基金、廣發基金和易方達同比跌幅也超過10%。基金公司盈利前十五名的平均凈利潤為18.54億元。

根據新浪金融研究院的統計，有18家理財子公司業績已披露。招銀理財、農銀理財和興銀理財2022年利潤最高，分別達到了35.93億元、35.23億元和31.11億元。另外凈利潤超過20億元的還有建信理財和信銀理財。

相對來說，由于開業時間不同，理財公司在承接母行產品的進程也有所差異，因此統計口徑、產品承接周期等因素會導致理財公司業績表現上出現分化。比如農銀理財和寧銀理財的利潤大幅增長超過100%，中銀理財的凈利潤同比下滑了28.94%，為前十五名中唯一利潤下跌的公司。

銀行理財子公司盈利前十五名的平均凈利潤為19億元，相比基金公司稍高，頭部效應更強。

目前，銀行理財子公司利潤整體處于快速增長態勢，而基金公司則表現疲弱，兩大陣營后續利潤排名格局可能改寫。

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易方達：連續三年登頂

從近十年來基金公司凈利潤看，華夏基金、天弘基金、工銀瑞信和易方達均獲得過冠軍。

早些年，華夏基金穩坐頭把交椅。之后隨著2013年余額寶的誕生，貨幣類、債券類基金迅速崛起，天弘基金贏得了2017年到2019年三年利潤冠軍。2020年以來，隨著余額寶規模下降，綜合能力突出的易方達基金超過天弘，連續三年登頂基金公司之首。

2022年，易方達不論是營收還是凈利潤穩居基金公司的第一，2022年實現總營收139.15億元，實現凈利潤38.37億元，也是當前已披露中唯一一家營收過百億、凈利潤過30億元的公司。從同比來看，易方達的營收下降了4%，凈利潤下降了15%。

從盈利能力看，易方達2022年凈資產收益率為26%，在前十五名中居于第三，低于景順長城的38%和富國基金的27%。前十五名的算數平均凈資產收益率為22%。

易方達基金成立于2001年，是第二批次成立的比較早的基金公司之一，公司注冊在廣東珠海，注冊資本1.3億元。易方達的董事長為詹余引，總經理為劉曉艷。

據介紹，截至2022年底，易方達及子公司資產管理規模超2.7萬億元，是國內領先的綜合型資產管理公司，客戶包括個人投資者及社保基金、企業年金和職業年金、銀行、保險公司、境外央行及養老金、再保險等機構投資者。

易方達的股權比例相對均衡，股權穩定。粵財信托、廣發證券和盈峰集團并列第一大股東，持股比例均為22.65%。

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招銀理財：微弱優勢奪冠

招銀理財是2022年銀行理財子公司凈利潤和管理規模的第一名。相比基金公司中易方達的遙遙領先，招銀理財35.93億元的凈利潤，與第二和第三名的差距較小。從同比看，招銀理財凈利潤上升了12%，理財規模下降了4%。

從2022年利潤對比看，基金公司的冠軍易方達，比銀行理財子的頭名招銀理財，高了2.44億元。在管理資產規模上，易方達公布的資產管理規模為2.7萬億元，Wind數據顯示，其公募規模為1.52萬億元；招銀理財的理財規模為2.67萬億元，與易方達總規模基本相當。

在盈利能力上，銀行理財子相比基金公司要弱，主要因素可能是基金公司高風險主動管理類的資管規模更大，具有更高的管理費率。數據顯示，招銀理財2022年凈資產收益率是21.22%，低于易方達的26%，銀行理財子前十五名的凈資產收益率算數平均為17.54%，比基金公司平均低了4.43個百分點。

招銀理財由招商銀行全資設立，前身為招商銀行總行資產管理部，于2019年11月開業，注冊資本金50億元，注冊地在深圳。招銀理財的董事長為陳一松，總裁為剛上任的吳澗兵。

據介紹，招銀理財以固定收益類投資為重點，以權益類、另類資產投資為輔助，逐步建立起全能型的資管業務經營模式。

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結語：資管競合才開始

基金公司數量多，時間久，產品豐富，主動管理投研能力強；銀行理財子公司依托母行，客戶量大，主打穩健理財，雖然成立時間短，但獨立發展后規模也快速成型。

面對資管的高速發展機遇，易方達和招銀理財們，卯足了勁頭爭奪市場紅利。不過，資產管理雖是藍海，卻也時不時遇到大風大浪而翻船。

在2022年，“股債雙殺”就讓資產管理吃了不少苦頭。基金公司“靠天吃飯”普遍面臨利潤下滑，剛全面凈值化轉型的銀行理財子遭遇大面積破凈，投資者趨于保守資金回流儲蓄。

兩大類資管機構也日漸反思，既競爭，也合作，或許才是出路。

參考資料：

新浪金融研究院：理財子公司去年表現如何？中銀理財凈利潤下滑超28%，工建交農理財產品規模“縮水”

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