“全國各地的政府都來了深創投，我們都接待不過來。”深圳市創新投資集團健康產業基金投資部總經理周伊感慨道，今年市場最踴躍的就是全國各地的地方政府。

近日，在易凱資本中國健康產業峰會2023的主題論壇“人民幣基金加速進行時”上，多位創投界的人士圍繞今年行業趨勢進行了分享。在談到今年市場最大的變化時，周伊表示市場化的基金如母基金、上市公司CVC、包括第三方理財機構，相對較為謹慎，而來自政府的資本比較活躍。上海孚騰私募基金管理有限公司總經理費飛也持類似觀點，“各地政府的招商會，我們也接待無數波了。”

“在多個政府資金的影響下，原本10億元~20億元的大基金，被拆成了三個四個小基金。”周伊不禁感嘆道，“這可能是我以前沒有遇到過的現象。”

政府資本爆發的紅利期

周伊描述的情景背后，其實是中國私募股權投資人構成在10年間發生了結構性變化。從2022年開始，政府引導基金遍地開花。

母基金研究中心發布的《2022中國母基金全景報告》顯示，2022年新發起成立的母基金共113家。在這些新發起的母基金中，市場化母基金10家，政府引導基金103家。新發起母基金規模共5473億元，其中市場化母基金規模764億元，政府引導基金規模4709億元。

僅今年4月，大規模的母基金成立的消息不斷傳來。如安徽出資500億元設立省新興產業引導基金；湖北宣布設立300億元的大健康主題母基金，100億元的科創基金；不久前，在第25屆集成電路制造年會上，粵財控股董事長金圣宏透露，廣東半導體及集成電路產業投資基金二期在籌劃中，規模300億元。

FOFWEEKLY發布的《2022年度LP全景報告》表示，隨著政府資本參與股權投資的步伐加快，過去單純以配置和財務訴求的LP（注：有限合伙人）開始逐步地轉化為以政府引導基金為主的政策型、以銀行保險為主的金融機構型、以產業資本為代表的產業型、以家辦和三方財富為代表的財務型，以及開始逐漸發展的公共型。

業界將母基金視為股權投資行業的“源頭活水”。一位來自投資機構的業內人士王云（應采訪者要求化名）表示，“作為投資機構而言，今年一定要緊抓政府引導基金的紅利。”

“政府引導基金的母基金，政府考核的一大指標，就是基金的投資效率。如果一個地市成立一只母基金，最多在一到兩年就會把基金全部鎖定，額度就會分完。”

“我們去年管理的某市政府引導母基金有著200億元的規模，僅去年一年，我們過會審批金額就達到了180億元。我們今年管理的主題引導母基金還沒有設立，基本上GP（注：普通合伙人）已經談得差不多了。”王云表示，“這兩年其實全國各個地市母基金大爆發，但是紅利期不會太長。在市場化募資比較難的情況下，較為充裕的就是政府引導基金。這波紅利一定要快、準、狠。”

建議“出資比例不超過一半”

不過，業內人士也直言，政府的“錢”并不好拿，“一些地方政府招GP的條件非常苛刻”。

如知名的深圳市推出的“20+8”產業集群基金，深圳市財政局發布的其中一只深圳市生物醫藥產業基金遴選公告顯示，該基金目標規模50億元，深圳市引導基金認繳出資比例不超過70%，基金管理人及其關聯方不低于5%認繳出資，社會資本募資不少于基金目標規模的25%。

“按照50億基金規模，GP及其關聯方出資就高達2.5億元，這一步就擋住了大多數的GP。而且社會募資還有12.5億元的規模，難度也很大。此外，政府引導基金還會要求投的項目全部返投。”上述知情人士說道。

此外，王云還建議GP控制好政府引導基金認繳的比例。“我們不希望一個機構拿太多政府引導的資金，因為引導基金和市場化財務性投資之間的平衡，是一項很具備挑戰性的工作。如果拿政府的錢比較多的話，市場化募資會很難。因為投資人會覺得你這個基金不一定會賺錢。”王云認為，政府引導基金出資比例，比較理想的規模大概在30%~40%左右。