文 | 蕭田

分手之痛肉眼可見，歐菲光(002456.SZ)的虧損還在繼續(xù)。 

4月10日，面對(duì)外界的壓力，歐菲光在投資平臺(tái)回應(yīng)投資者時(shí)，釋放了不少"好消息"，比如，公司已有多個(gè)VR/AR成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)量產(chǎn)；在智能汽車方面，公司依托在光學(xué)光電領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，深度了布局智能駕駛、車身電子、智能中控等產(chǎn)品。 

雖然戰(zhàn)略進(jìn)行的有條不紊，但這些卻并沒有提振到歐菲光“跌跌不休”的股價(jià)。截止當(dāng)日收盤，歐菲光收盤價(jià)為5.38元/股，僅微漲0.19%。 

作為光學(xué)產(chǎn)業(yè)頭部廠商，歐菲光深耕相機(jī)光學(xué)賽道20年，而自被曝被踢出“果鏈”后，公司經(jīng)營(yíng)狀況便一蹶不振。 

為了減少負(fù)面影響，早日回到經(jīng)營(yíng)正軌，近幾年，歐菲光一直在尋求自救，試圖從消費(fèi)電子單條腿走路，到機(jī)器人、智能家居、智能汽車等領(lǐng)域光學(xué)領(lǐng)域多條腿走路。 

年初，歐菲光發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損41億元—52億元。此前2020年與2021年，公司已分別虧損19.45億元、26.25億元。 

三年近百億的虧損，讓這位昔日風(fēng)光無限的“果鏈一哥”再次處在了輿論的風(fēng)口浪尖——按深交所相關(guān)規(guī)定，凈利連續(xù)三年為負(fù)，被退市的風(fēng)險(xiǎn)就此埋下。 

啃個(gè)“毒蘋果”傷了三年，歐菲光如何懸崖自救？財(cái)經(jīng)無忌將從以下三個(gè)維度探討，歐菲光的求生之路會(huì)給整個(gè)果鏈企業(yè)帶來哪些思考與借鑒： 

1. 作別“果鏈”后，歐菲光為何“全虧光”?

2. 什么制約了歐菲光的轉(zhuǎn)型之路？

3. 歐菲光們的失速引擎還能否重啟？

從高光時(shí)刻到至暗時(shí)刻，歐菲光為何連年虧損？

對(duì)于此次的業(yè)績(jī)下滑，歐菲光在業(yè)績(jī)預(yù)告中給出了7點(diǎn)理由，包括戰(zhàn)略升級(jí)、研發(fā)提前投入等，但其中一個(gè)最重要的原因還是在智能手機(jī)業(yè)務(wù)上的失速。 

一位業(yè)內(nèi)人士表示，“去年行業(yè)大環(huán)境確實(shí)不景氣，舜宇、丘鈦等光學(xué)模組大廠的業(yè)績(jī)都在大幅下滑，但歐菲光虧損如此之多是沒有想到的。” 

現(xiàn)在有多落寞，當(dāng)初就有多光鮮。 

作為國(guó)內(nèi)知名的光學(xué)鏡頭廠商，歐菲光最初只是從事光纖通訊精密薄膜元器件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。在成立三年后，蔡榮軍、蔡高校兩兄弟作價(jià)439萬元從創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)接手，正式執(zhí)掌歐菲光，并從研產(chǎn)紅外濾光片開始進(jìn)入光學(xué)光電行業(yè)。 

直到2016年，歐菲光收購(gòu)主營(yíng)微攝像頭模組和光學(xué)鏡頭的廣州得爾塔，正式打入“果鏈”，成為蘋果在中國(guó)的30家供應(yīng)商之一。一年后，歐菲光市值最高達(dá)到700億，勢(shì)頭直逼發(fā)展比自己早近20年的舜宇。 

彼時(shí)，歐菲光風(fēng)光無兩。在一線銷售工作十多年光學(xué)行業(yè)資深人士說，“當(dāng)時(shí)大家打單，只要碰到歐菲光就發(fā)怵，因?yàn)楹翢o勝算。” 

不過，誰也沒有料到的是， 進(jìn)入蘋果供應(yīng)鏈，是歐菲光的高光時(shí)刻，也是由盛轉(zhuǎn)衰、進(jìn)入至暗時(shí)刻的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。 

2020年7月，歐菲光被美國(guó)商務(wù)部宣布列入實(shí)體清單成了“脫鏈”的導(dǎo)火索。當(dāng)年9月1日，“蘋果將歐菲光從其供應(yīng)商名單中剔除”的消息傳出，歐菲光股價(jià)從19元/股開始直線下行。 

2021年3月16日，歐菲光正式公告，與特定客戶計(jì)劃終止與公司及其子公司的采購(gòu)關(guān)系。此消息一出，歐菲光遭遇連續(xù)兩個(gè)跌停板后，股價(jià)迅速下跌，徘徊在8元附近，到了2023年4月12日，截至收盤，歐菲光股價(jià)僅為5.51元/股。 

被踢出果鏈，給歐菲光帶來的不僅僅是股價(jià)波動(dòng)，更重要的是對(duì)營(yíng)收影響巨大。 

財(cái)經(jīng)無忌梳理財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2019年蘋果是歐菲光的第二大客戶，為歐菲光貢獻(xiàn)營(yíng)收116.98億元，占其當(dāng)年總營(yíng)收的22.51%。可到了2020年，蘋果就超過華為成為歐菲光的第一大客戶，貢獻(xiàn)營(yíng)收達(dá)145.12億元，占其當(dāng)年總營(yíng)收的30%。 

對(duì)歐菲光而言，與蘋果結(jié)束合作，一方面是失去大客戶的訂單，另一方面是失去穩(wěn)定收益的訂單，如此一來也讓歐菲光的營(yíng)收出現(xiàn)了斷崖式的下跌。 

雪上加霜的是，由于市場(chǎng)飽和，技術(shù)發(fā)展瓶頸，5G推動(dòng)作用低于預(yù)期，性能過剩，消費(fèi)信心不足等一系列因素，中國(guó)消費(fèi)電子歷經(jīng)過去數(shù)年狂奔之后開始陷入到增長(zhǎng)停滯階段。 

Canalys數(shù)據(jù)顯示，2022年全球智能手機(jī)出貨量不足12億部，全球年出貨量同比下降12%。 

在這之中，華為就曾是歐菲光的重要客戶之一，但因特殊原因淡出主流手機(jī)市場(chǎng)，這對(duì)歐菲光的產(chǎn)品銷量與營(yíng)收又是一層打擊。 

2022年的具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)還沒有發(fā)布，但歐菲光已經(jīng)處在了前所未有的被動(dòng)局面。如何求生，是其要傾力完成的答卷。 

歐菲光的破局之路為何“難上加難”？

歐菲光給出虧損的另一個(gè)重要理由就是——研發(fā)投入亦影響了業(yè)績(jī)表現(xiàn)。 

在2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)告中，歐菲光解釋虧損原因時(shí)提到：“公司目前正推動(dòng)戰(zhàn)略升級(jí)，大力發(fā)展智能汽車、VR/AR及IoT生態(tài)等新領(lǐng)域創(chuàng)新業(yè)務(wù)，提前加大研發(fā)等投入，對(duì)本期業(yè)績(jī)產(chǎn)生了一定影響。”2022年半年報(bào)顯示，歐菲光的研發(fā)投入達(dá)到7.12億元，占營(yíng)業(yè)收入比重為9.16%。 

事實(shí)上，蔡榮軍一直沒有放棄過自救。在2021年4月市場(chǎng)策略專場(chǎng)會(huì)中，歐菲光提出要做好四件事： 

光學(xué)要繼續(xù)拓展新業(yè)務(wù)；非手機(jī)鏡頭要開辟新領(lǐng)域；微電子領(lǐng)域要分出家居事業(yè)部，重點(diǎn)發(fā)力掃地機(jī)器人和智能門鎖；深耕環(huán)視及ADAS攝像頭等智能汽車類產(chǎn)品。 

其中，一個(gè)最具想象力的賽道就是 智能汽車領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。 

眾所周知，自動(dòng)駕駛正成為汽車行業(yè)競(jìng)相角逐的陣地。作為自動(dòng)駕駛不可或缺的視覺傳感器，車載攝像頭行業(yè)有望高速發(fā)展。 

據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2022年中國(guó)市場(chǎng)乘用車攝像頭搭載量將同比增長(zhǎng)24%至近6600萬顆，2025年搭載量將超1億顆。與之相對(duì)應(yīng)的，全球車載攝像頭市場(chǎng)規(guī)模有望于2025年達(dá)到241億美元，對(duì)應(yīng)2018年至2025年復(fù)合增長(zhǎng)率為9.7%。 

而實(shí)際上，早在2015年，歐菲光就已經(jīng)將目光投向智能汽車領(lǐng)域。通過收購(gòu)華東汽電和南京天擎，公司順利成為國(guó)內(nèi)整車廠商的一級(jí)供應(yīng)商。2018年，歐菲光又收購(gòu)富士天津鏡頭工廠，進(jìn)一步加強(qiáng)在車載鏡頭方面的布局，推動(dòng)智能汽車業(yè)務(wù)發(fā)展。 

但理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)卻很骨感。被公司寄予厚望的智能汽車業(yè)務(wù)開展的似乎沒有想象中那么好。 

截至2022年6月底，歐菲光的智能汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.96億元，超過了該業(yè)務(wù)2020年全年收入之和，較2021年同期增長(zhǎng)了1.83億元，同比增幅44.31%。但業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)未能體現(xiàn)在收益上。 

圖源：歐菲光2022半年報(bào) 

對(duì)比來看，歐菲光智能汽車業(yè)務(wù)的毛利在收入增長(zhǎng)的情況下不斷下滑。該數(shù)據(jù)2021年上半年為0.61億元，2022年上半年只有0.34億元。對(duì)比2020年和2021年的該數(shù)據(jù)，前者為0.88億元，后者為0.15億元。 

反映到毛利率上，以全年統(tǒng)計(jì)，智能汽車業(yè)務(wù)毛利率一路從2017年的23.96%降至2021年的1.48%。這意味著，歐菲光的智能汽車業(yè)務(wù)正在遭遇增收不增利的問題。 

細(xì)究背后，在財(cái)經(jīng)無忌看來，這是因?yàn)殡m然賽道空間廣闊，但“群狼環(huán)伺”，歐菲光想要擴(kuò)容分羹并非易事。 

一方面，歐菲光遭到了同行的“背刺”。 

舜宇智領(lǐng)（舜宇光學(xué)旗下）、立景創(chuàng)新（立訊精密旗下）、丘鈦微、聯(lián)創(chuàng)電子等消費(fèi)類電子跨界的玩家，對(duì)智能汽車業(yè)務(wù)虎視眈眈。 

以從歐菲光手中接盤得爾塔科技（曾是歐菲光為蘋果供應(yīng)攝像頭模組的關(guān)鍵子公司）的聞泰科技為例，其已經(jīng)在進(jìn)入車規(guī)級(jí)攝像頭賽道，覆蓋從CMS、ADAS、DIMS、電子后視鏡、環(huán)視等應(yīng)用領(lǐng)域，并借助公司在多家主機(jī)廠、Tier1、芯片供應(yīng)商等生態(tài)鏈的上下游建立的合作關(guān)系。 

去年，聞泰科技還在內(nèi)部調(diào)整組織架構(gòu)，將原屬二級(jí)部門的車載事業(yè)部升格為一級(jí)部門BG6，全面負(fù)責(zé)開展汽車電子業(yè)務(wù)。 

另一方面，在實(shí)力不俗的原賽道玩家面前，歐菲光也并不占據(jù)優(yōu)勢(shì)。 

以汽車攝像頭業(yè)務(wù)為例，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)參與者多為上市公司（包括傳統(tǒng)手機(jī)、安防攝像頭等數(shù)家頭部企業(yè)），各家實(shí)力不俗。同時(shí)，這些企業(yè)中絕大部分都把汽車業(yè)務(wù)作為未來的潛在主力賽道，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)只會(huì)愈演愈烈。 

更何況，博世、大陸、法雷奧、采埃孚、德賽西威、TTE、海康汽車電子等傳統(tǒng)汽車賽道玩家，都是汽車攝像頭模組賽道的狠角色。 

智能化汽車零部件市場(chǎng)正進(jìn)入一個(gè)全新的競(jìng)爭(zhēng)周期。作為新晉玩家的歐菲光切入各細(xì)分賽道，或許只能通過價(jià)格優(yōu)勢(shì)撬開一個(gè)口子，這一點(diǎn)無可厚非。 

但相較于其他跨界同行和傳統(tǒng)玩家， 對(duì)盈利追求更為迫切的歐菲光如果長(zhǎng)期處于增收不增利，也終究陷入惡性循環(huán)。現(xiàn)在只是難，以后會(huì)更難。 

陷入“崇禎死彎”，歐菲光的失速引擎該如何重啟？

在《潛規(guī)則》一書中，作者吳思提到了一個(gè)非常有意思的概念：崇禎死彎。 

明崇禎皇帝是一位勤政自勉且具有高度責(zé)任心的皇帝，他抱有匡復(fù)大明王朝、成為“中興之主”的強(qiáng)烈意愿，并力圖有所作為。但由于前幾代皇帝種了累累惡果，面對(duì)王朝危局，崇禎越努力反而越不幸運(yùn)，甚至還加速將明朝推向了滅亡的深淵。 

某種程度上，歐菲光和許多其他果鏈企業(yè)現(xiàn)在的遭遇是一樣的，都陷入到了這樣的一個(gè)“崇禎死彎”。 

一方面，蘋果作為全球硬件的領(lǐng)頭羊，能夠成為蘋果供應(yīng)商是中國(guó)企業(yè)夢(mèng)寐以求的事情。所謂大樹底下好乘涼，加入果鏈之后，意味著業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)， 

這主要體現(xiàn)在營(yíng)收增長(zhǎng)率上。比如2018年以來，立訊精密、歌爾股份和藍(lán)思科技三家的營(yíng)收增長(zhǎng)率均保持了較快的增長(zhǎng)，其中立訊精密保持了50%以上的增長(zhǎng)率，最差的藍(lán)思科技也保持了20%以上的增長(zhǎng)率。 

得到國(guó)際大廠的認(rèn)可， 果鏈企業(yè)還獲得了另一層“隱形福利”——估值提升。 

以立訊精密和歌爾股份為例，其在2019-2020年兩年間，股價(jià)翻了3倍，而歌爾股份更是翻了4.4倍。 

也正是因?yàn)檫@些“甜頭”，進(jìn)入果鏈的企業(yè)大多都選擇追加產(chǎn)線，爭(zhēng)取吃到最大的份額。其中立訊精密在2019年擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目多達(dá)4個(gè)，投資金額達(dá)27.48億，相當(dāng)于把2018年的利潤(rùn)全部投入擴(kuò)產(chǎn)線。 

然而深度的業(yè)務(wù)綁定使得果鏈們?cè)谔O果面前的議價(jià)空間狹小，翻開果鏈的財(cái)務(wù)報(bào)表，可以發(fā)現(xiàn)果鏈企業(yè)毛利率水平還沒有蘋果的凈利率水平高。 

一組數(shù)據(jù)顯示，34家果鏈A股上市公司2021年平均毛利率為21.23%，中位數(shù)為18.37%，平均銷售凈利率僅為2.76%，中位數(shù)為5.30%。無論是平均銷售毛利率還是銷售毛利率中位數(shù)均低于4722家滬深A(yù)股企業(yè)。 

跟著蘋果“混”，三天餓九頓。這樣的結(jié)果又讓果鏈企業(yè)極度依賴蘋果，從而缺乏戰(zhàn)略的前瞻性和遠(yuǎn)見。 

在一次接受外界的采訪中被問到歐菲光為何成功，蔡榮軍曾自豪的說道：“我常年處在第一線，長(zhǎng)期奮斗在產(chǎn)品、市場(chǎng)、技術(shù)和合作伙伴的前線” 

事實(shí)的確如此，回顧“果鏈”之前的歐菲光，從紅外截止濾光片全球第一、建成當(dāng)時(shí)中國(guó)大陸唯一全自動(dòng)化CCM生產(chǎn)線、指紋識(shí)別技術(shù)全國(guó)第一……歐菲光在屢次業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型中屢戰(zhàn)屢勝，多次彎道超車。 

可惜的是，進(jìn)入果鏈讓過去具備一定“硬實(shí)力”的歐菲光變得“慵懶”，從此抱著一條大腿走路，即依賴蘋果這一大客戶和只專注手機(jī)業(yè)務(wù)，從而導(dǎo)致錯(cuò)過了轉(zhuǎn)型的最佳時(shí)機(jī)。 

前文提到，歐菲光早在2015年便進(jìn)軍智能汽車領(lǐng)域，遠(yuǎn)比當(dāng)下已經(jīng)意識(shí)到了蘋果依賴癥，并紛紛向新能源汽車布局的果鏈企業(yè)要早很多，但直到被踢出果鏈后，歐菲光才將戰(zhàn)略重心傾斜到這一塊。 

如今，從智能手機(jī)到智能汽車已經(jīng)成為了果鏈企業(yè)開辟第二曲線的共識(shí)——兩者都具備對(duì)舊產(chǎn)業(yè)深度替代的潛力，這意味著兩個(gè)產(chǎn)業(yè)的演進(jìn)歷程有可能呈現(xiàn)相似性。雖然前者后知后覺，但在穩(wěn)定營(yíng)收和充足現(xiàn)金流之下，留給歐菲光的路是越來越窄。 

好在，繼南昌國(guó)資“拯救”歐菲光之后，一直在加緊布局光學(xué)光電產(chǎn)業(yè)的合肥也向歐菲光伸來了“橄欖枝“。背靠這顆新大樹，歐菲光能否花開，也許還需要一點(diǎn)小小的造化。