“網紅東北大米”十月稻田沖刺港股上市，約七成收入來自線上。

近日，十月稻田集團股份有限公司（以下簡稱“十月稻田”）向港交所遞交招股說明書，擬沖擊港股主板。

十月稻田從一家糧食批發夫妻店做到一年45億元收入，獲紅杉中國、云鋒基金等明星機構投資，但也存在過度依賴線上渠道、產能利用率不高等隱憂。

約七成收入依賴線上渠道，平臺服務費超億元

2005年，王兵和妻子趙文君進入廚房主食食品行業，做原糧貿易生意。2011年，“十月稻田”和“柴火大院”品牌創立，也是在那一年，十月稻田開始和京東合作，入駐電商平臺。兩年后，十月稻田又與天貓達成合作。

在與投資機構云鋒基金2021年的一次對談中，王兵坦言，十月稻田是“跟著中國互聯網發展起來的”，在他看來，大米是品牌化集中程度較低的品類，“十月稻田用了10年時間借助互聯網基礎設施建設發展形成了一定的品牌效應。”

在泰合資本與王兵2021年的一次對談中，泰合資本管理合伙人胡文欽總結道，十月稻田本質上并不是農業公司，而是制造加工和消費品牌公司。王兵補充稱，十月稻田通過全渠道接觸到消費者，有超過1億的家庭在吃“十月稻田”并且離不開它，品牌就形成了。

王兵透露，十月稻田在過去10年進入了天貓、京東、拼多多等電商平臺，前置倉、盒馬等新零售商超，再到To B端（即面向企業銷售）以及2020年興起的社區團購。

實際上，十月稻田約七成收入依賴線上渠道。2020年至2022年，線上渠道為十月稻田分別貢獻了約18.50億元、27.17億元及31.44億元，分別占總收入的79.5%、75.5%及69.4%。

按渠道劃分收入情況 來源：十月稻田招股書

據招股書所述，2019年至2022年，按通過綜合性電商平臺銷售大米、雜糧、豆類及籽類產品產生的收入計算，十月稻田一直排名第一。據弗若斯特沙利文的資料，2022年十月稻田在該市場的市場份額為14.2%，是行業第二名市場份額的2.7倍。

高度依賴線上渠道也使得十月稻田的平臺服務費高企。2022年，十月稻田的平臺服務費達1.32億元，占收入的2.9%。

但十月稻田也意識到過度依賴線上渠道的局限性，其在“風險因素”中坦言，大型集團或企業在傳統的線下經銷、零售或直銷等多個銷售渠道中擁有穩固的地位，公司可能需要在線下渠道中與大型企業競爭，為此可能產生越來越多的廣告開支。

為此，十月稻田計劃將一部分募集資金用于公司加深與全國性、地方性商超等渠道的合作，同時加強與大型電商平臺的合作，并探索新興電商平臺的機遇。

去年收入45億元，產能利用率低仍募資擴產

降低大米平均售價搶占市場，十月稻田擬募資繼續擴產能。

2020年至2022年，十月稻田的收入分別約為23.27億元、35.98億元及45.33億元。其中，大米是十月稻田的拳頭產品，報告期內，大米產品的收入占公司同期總收入的比例約八成，收入分別約為18.71億元、28.92億元及36.22億元；雜糧、豆類及其他產品的收入從2020年的3.67億元增加到2022年的5.232億元，但收入占比則從15.8%下滑至11.5%；干貨及其他產品的收入占比則從2020年的3.8%上升至2022年的8.6%。

盡管十月稻田的銷量逐年增加，但大米等產品的平均售價卻紛紛下降，大米產品的售價從2020年的7.3元/千克下降到2022年的6.1元/千克。對此，十月稻田表示主要是由于公司對該產品采取相對具有競爭力的定價策略來鞏固公司的市場地位。

十月稻田各產品的銷量與平均售價 來源：十月稻田招股書

打“價格戰”的代價是毛利率下滑。十月稻田的毛利率從2020年的17.4%下降至2021年的14.9%，但2022年，其毛利率回升至17.2%。十月稻田表示，這是由于公司調整了原糧采購策略并策略性地更新產品供應。

2020年至2022年，十月稻田的凈利潤分別約為1397萬元、虧損1.73億元與虧損5.64億元，調整后的凈利潤分別約為2.21億元、2.59億元與3.64億元。

值得注意的是，十月稻田2022年的行政開支驟增3倍，從2021年的2.73億元增加到2022年的8.58億元。就在2022年，十月稻田股份支付約7.4億元，其中股份獎勵6.91億元，指授予王兵及趙文君的實繳資本，股權股東之間的實繳資本轉讓約4858萬元。

綜合損益表 來源：十月稻田招股書

最早投資十月稻田的啟承資本曾在一次峰會上公開表示，十月稻田用3至4年的時間，將收入從10億元左右做到近50億元。十月稻田高速增長的業績也引來眾多明星機構熱捧，包括啟承資本、紅杉中國、云鋒基金、CMC資本等投資機構。招股書透露，IPO前投資所籌集的資金約有91%已經使用。

王兵、趙文君、十月稻田企業管理、十月金豐、十月眾鑫及沈陽鴻升組成的控股股東集團合計持有十月稻田70%的投票權。機構投資者方面，最大機構投資方啟承資本持有12.49%的股份，紅杉中國、穆巴達拉投資公司PJSC、云鋒基金、CMC資本以及策然投資分別持股5.66%、4.90%、3.40%、1.81%以及0.45%。

此番謀求上市，十月稻田還擬募資繼續擴大產能，但其存在產能利用率較低的隱憂。

據招股書介紹，十月稻田的產能利用率受大米產品生產的季節性影響，按照慣例，該行業的年度平均最高利用率一般不超過80%，而十月稻田在2020年至2022年的產能利用率分別為66.3%、59.3%及51.4%，大米的產能利用率從2020年的65.7%一路降至2022年的50.5%，產能利用率逐年走低。

對此，十月稻田解釋稱，公司建立及投產更多大米產品的生產線，積極擴大產能，但設計產能快速擴張及受疫情的短暫影響，使得大米產品的產能利用率持續下降。

截至2022年末，十月稻田已建立了5個生產基地，其中沈陽新民生產基地、五常生產基地、松原生產基地及敖漢生產基地已投產運營，通河生產基地尚在建設中。