硅谷銀行

美國時間3月10日，被譽為“創新經濟金融伙伴”的硅谷銀行（Silicon Valley Bank）宣告破產，引起市場巨震和媒體關注。

據美國證監會網站發布的公告，硅谷銀行是SVB金融集團的全資控股附屬機構，已經由加利福尼亞金融保護和創新部（California Department of Financial Protection and Innovation）關閉，聯邦儲蓄保險公司（Federal Deposit Insurance Corporation）被指定為破產接管方。

需要說一下的是，硅谷銀行與硅谷銀行金融集團不是一碼事，前者是后者的四塊業務之一，也是集團業務的最主要組成部分。大家往往把前者與后者混為一談，但從法律上說兩者是父子關系，集團還在，被關閉的是兒子，兒子被接管后，老爸不再是該銀行的母公司。

從公開信息看，這是一家好公司。1983年成立，1988年在美國納斯達克首發上市，一路擴張，在以色列、英國、愛爾蘭、德國、加拿大、丹麥等多個國家有辦事處，在印度有全球配送中心，在中國有合資銀行，設定目標在2025年達到碳中和，2022年的凈資產回報率為12.14%。

風評也很好，官網披露的信息，硅谷銀行被福布斯評為2022年美國最佳銀行，被新聞周刊評為美國最負責任公司，彭博社評為2022年性別平等指數成分股，進入美國最公正公司榜單，領英評選的金融服務業最佳25家公司等等。

報表數據也不錯。根據公開披露的年報信息，硅谷銀行2022年的總平均資產為1752.21億美元，其母公司SVB金融集團合并報表口徑的總資產則達到2117.93億美元。站在硅谷銀行這一分部的角度看，稅前利潤從2020年的14.17億美元一路上升至2022年的33.91億美元，可謂盈利形勢一片大好。

現金流情況非常健康。合并報表口徑的數據顯示，公司經營活動產生的現金流從2020年的14.12億美元上升至2022年的28.64億美元，要知道集團公司2022年的凈利潤才16.09億美元（按照25.2%的有效所得稅率推算，集團其他三大塊業務是虧損的），也就是說，SVB金融集團經營活動產生的現金流超過了凈利潤，盈利質量杠杠的。

就是這樣一家“看起來”“濃眉大眼”的“好”銀行，破產起來僅僅用了不到兩天。公開信息顯示，破產48小時前的3月8日，公司還在披露一切正常，準備公開向市場發行12.5億美元的普通股，向美國泛太平洋投資集團發行5億美元的限制性股票，再加上擬單獨發行5億美元的可轉換優先股，籌資總額22.5億美元。

問題出在了資產負債表上。站在會計的角度，資產負債表的英文名字是“balance sheet”，你可以把它翻譯成“平衡表”，左邊等于右邊。左邊是資產，右邊是負債和所有者權益。

先看集團的數據，2022年年底總資產的金額為2117.93億美元，所有者權益為162.95億美元。什么意思？公司的資產負債率為92.31%，也就是說100元的資產，92.31元都是人家的。

再看看結構，公司的總負債1954.98億美元，其中客戶的總存款是1731.09億美元。要知道硅谷銀行是一家商業銀行，其業務主要集中在對關鍵創新市場中的商業客戶提供產品和服務，通過信用、財富管理、外匯、貿易融資等業務為客戶的融資需求提供解決方案。其客戶主要來源于健康醫療、科技行業、私人權益和風險資本公司。

如果從人的生長階段來說，這些客戶屬于“嬰幼兒期”，也就是屬于燒錢期，“行走中的消金獸”，他們存在銀行的錢，是隨時會燒掉的，從理論上說，這1731.09億美元的負債，隨時會被客戶提走。

再看看資產端。硅谷銀行的2022年12月31日的資產主要集中在三部分，一是現金及現金等價物，138.05億美元；二是貸款，742.5億美元；三是證券投資，1200.54億美元。這三部分資產加起來，占到了資產總額的98.26%。

問題來了。欠人家1731.09億美元，人家現在就要，公司能給多少呢？138.05億美元，相當于人家存了100元，現在就要的話，銀行只能給8元。你說還有給客戶的貸款呢？這個可能是A客戶存在銀行的錢，貸給了B客戶，你是不能直接將存款和貸款對沖的。

那還有證券投資呢，1200.54億美元，這也是此次危機的導火索。

從賬面上看，硅谷銀行投資的證券主要有三大類，一是“可供出售”的證券，也就是隨時在公開市場上出售的資產，可以“視同”為現金，大概有260.69億美元；二是“持有至到期的證券”，需要按照扣除信用損失之后的攤余成本計價，大概有913.21美元；三是非流通及其他權益證券，大概是硅谷銀行跟投的一些股權，金額是26.64億美元。

伴隨著美聯儲的加息，市場上短期貸款利率上升至4.5%，而公司持有的大都是期限比較長的美國國債和機構債券，利率在2%以下，這時候就出現了所謂的“利率倒掛”，也就是說隨著利率的上漲，硅谷銀行所持有的證券投資資產變得不值錢了。一些“聰明”的儲戶意識到了這一點，覺得把錢存在硅谷銀行風險太大，于是就在今年慢慢地把錢取出來。

客戶要取錢，賬上又沒有那么多的現金，怎么辦？硅谷銀行被迫把一部分“可供出售的證券”拿出來變現來還債。根據3月8日發布的公告，賣了大概210億美元的證券，主要是三年半、利率1.79%的美國國債和機構證券，虧了18億美元。

這屬于什么？打折出售資產呀。這還算是報表里優質的資產，虧本大甩賣，相當于打了九折出售。你可以推斷一下，賣掉了210億美元的證券，虧了18億美元，那么沒有賣掉的還有1000億美元左右，值多少錢呢？往好了算，剩下來的都是流通性好、質量優的美國國債和政府機構債，大概還值900億吧。差額100億到哪里去？相當于資產減值，進到利潤表。

按照集團披露的分部信息，硅谷銀行的總平均資產是1752億美元，總平均存款是1721億美元，現在資產要打九折，存款不打折，什么概念，單獨看銀行的財務狀況，那就直接資不抵債了。即使站在集團的角度看，超過100億美元的虧損和潛在虧損，基本上也殘廢了。

于是一些敏感的客戶開始瘋狂擠兌，據說1天的提款額就高達420億美元，銀行把現金、賣掉的證券所換取的現金全部拿來還，也是不夠的，于是網站崩潰，客戶無法提現，監管部門介入，公司破產被接管。

問題出在哪呢？不是銀行不好，無論是盈利指標、現金流指標，公司都不錯，即使是資產結構和資產質量、資本充足率等指標，硅谷銀行都是不錯的。

是銀行做的還不夠好。美國政府拼命的放水，硅谷銀行的資產負債表也開始迅速膨脹，總的平均存款從2020年的719億美元一路上漲至2022年的1721億美元，其中僅2021年就翻了近一倍，達到1380億美元。如此快速的增長，必然帶來的是風險的積聚，考驗的是管理能力，尤其是風險管理能力，是靈敏應對市場變化的能力。

高風險，當然可能帶來高收益，但也可能帶來大損失。當美聯儲開始加息，帶來了長短期債券的利率倒掛問題，必然帶來資產的重新估值，敏感的公司就有必要對資產組合進行迅速的調整，以體現公司的快速應對能力，但顯然，硅谷銀行沒有將自身的資產組合管理好，等到客戶的信心喪失，再來調整風險敞口已經來不及了。

還有評級機構的問題。根據硅谷銀行此前發布的戰略融資公告，公司與穆迪和標準普爾兩大評級機構都進行了對話。其中穆迪公司將公司納入到了“負面展望”的清單中，意味著短期內可能將公司下調一到兩個級別；標準普爾也會采取類似措施，不排除直接對公司的信用級別下調一個等級。按照硅谷銀行的說法，盡管公司已經宣告發行22.5億美元的股票，并出售了210億美元的證券，這些措施將會改善公司的資產組合，但并不排除評級機構仍然采取降級措施，甚至在公司順利發行股票之間就公告降級，這將給公司的融資活動帶來負面影響。悲催的是，3月10日下午7點，穆迪就下調了硅谷銀行金融集團及其子公司硅谷銀行的評級，其中硅谷銀行的長期本幣銀行存款及發行人評級，分別從A1級和Baa1級下調至Caa2和C級，也就是直接從投資級下調到了垃圾級，暴風雨來得比公司預計的更猛烈。

硅谷銀行的例子告訴我們，資產負債表中蘊含著深不可測的風險。高風險會帶來高收益，但同時也會帶來巨額虧損。很多人對度量風險，會采用發生的可能性和后果的嚴重性兩個指標，但市場告訴你，不要忘了“速率”這個維度。2008年的雷曼兄弟，從3月份的貝爾斯通被收購就開始被質疑，到9月份申請破產，中間有6個月的時間自救；而硅谷銀行從3月8日宣布出售資產、股權融資，到3月10日被接管，只用了短短兩天。水滿則溢，月盈則虧，登高必跌重，對我們來說，認識、評估、應對風險，意識到風險變化的快速性，從資產負債表管理開始。

（本文為澎湃商學院獨家專欄“會計江湖”系列之四十二，作者袁敏為上海國家會計學院教授，會計學博士，研究方向：內部控制、資信評級等，出版有《資信評級的功能檢驗與質量控制研究》、《企業內部控制規范與案例》等著作。）