原創 涂明 甲子光年

硅谷銀行，近年美國銀行業格局急劇變化的受害者。

作者｜涂明

編輯｜劉景豐

3月11日晚間，美國第16大銀行、號稱是硅谷內部 “系統重要性銀行”的硅谷銀行（Silicon Valley Bank），因資不抵債而被加州監管機構關閉，正式宣布破產。

在破產前，硅谷銀行有超過四成的儲蓄來自初創公司，另有兩成來自規模更大的科技公司，此外則是一些美元風險基金，它們既是硅谷銀行的核心儲戶，也是此次硅谷銀行破產案最直接的“被沖擊對象”。

著名孵化器YC Combinator的CEO陳嘉興將此次事件評價為“初創企業的滅絕級別事件”，存款無法動用導致的資金鏈斷裂會將一大批初創企業迅速拉向倒閉的邊緣。

硅谷銀行的破產還一度引發市場恐慌，投資者擔心危機可能蔓延，進而引發系統性風險。昨日，美市銀行股大幅下滑，包括摩根大通(JPM.N)、花旗集團(C.N)、富國銀行(WFC.N)在內的美國大型銀行股價均有下跌，其中，第一共和國銀行(FRC.N)跌超60%。

但轉機來得很快，3月13日，美國財政部、美聯儲和聯邦存款保險公司(FDIC)便宣布采取聯合行動，為硅谷銀行儲戶存款托底，從即日起便可以支取所有資金。不僅如此，美國財政部還額外提供資金，設立了“新貸款計劃”，為符合要求的儲戶提供長達一年的緊急貸款。

目前，硅谷銀行的各個營業點均已開門，開放取款業務。據財聯社報道，各營業點門口等待取款的人群大排長龍。

通過一攬子計劃，硅谷銀行倒閉案所引發的風波將在相當程度上被消弭。

1.傾倒的大廈

硅谷銀行成立于1983年，總部位于加利福尼亞州圣塔克拉拉郡。它最初只是一間管理1800萬美元的小銀行，致力于支持科技創業公司創立與成長。

歷經40年發展，在倒閉前，硅谷銀行已經成為掌管著約2090億美元存款的美國第16大銀行。硅谷銀行的倒閉事件，也成為美國第二大銀行破產案，僅次于2008年金融危機時的雷曼兄弟破產。

硅谷銀行的破產風險早在今年1月18日就已有征兆。在硅谷銀行發布四季報前夜，前對沖基金經理威廉·馬丁（William Martin）曾發現硅谷銀行存款持續流出、貸款和投資規模擴張過快等情況，更驚人的是，在統計其賬面投資后，發現其損失已達百億美元。據此馬丁預警硅谷銀行存在潛在風險。

但此時，大廈已是將傾。

怪異的是，威廉·馬丁的預警并未獲得重視。19日硅谷銀行的CEO 格雷格·貝克（Gregory Becker）對投資者信心滿滿的宣告，“不確定性正在降低，比上個季度好”，稱銀行資產負債表十分健康，而此時硅谷銀行的財報披露其當季稅前盈利3.79 億美元。市場對此頗為信賴，1月20日，其股價大漲近20%。

可惜，市場信心并沒有持續太久，接下來發生的幾件事，昭示著這家銀行“已經沒有現金了”，市場因此開始恐慌。

先是2月底，CEO貝克出售了價值357.8萬美元的硅谷銀行股票，開始“套現離場”。而后，硅谷銀行為了獲取足夠的現金，開始出售本應長期持有的美國國債和政府機構債券，造成18億美元虧損。緊接著，硅谷銀行又宣布啟動22.5億美元的股權融資。

3月8日，上述行動被硅谷銀行主動公開，此前因四季度財報披露而維持的市場信心一朝崩塌，大廈至此開始傾倒。

銀行業是靠市場信任維持的行業，全世界沒有一家銀行會保有與儲戶儲蓄金額總量相當的現金，所以當信任崩塌時，所有儲戶都會為了確保自己的存款能“安全落袋”，會在第一時間要求銀行兌付現金。這時的銀行，就離倒閉就不遠了。

硅谷銀行的公告顯然導致了信任危機，市場恐慌蔓延，大批客戶開始從銀行提款。3月9日，為穩固市場情緒，貝克召開緊急電話會，請硅谷的風險資本 “保持冷靜”，避免集中兌付。但事與愿違，電話會議之后，Y Combinator、Founders Fund、Coatue 等硅谷頂級投資機構反而建議各自投資的創業公司盡早撤資。

大廈終于崩塌了，就在3月9日當天，硅谷銀行的儲戶們要求銀行集中兌付420億美元存款，硅谷銀行現金結余立刻轉負，信任危機演化成現金流動性危機。3月11日晚，硅谷銀行只能無力的宣告破產，而后由加州監管機構干預，在美國財政部、美聯儲和聯邦存款保險公司(FDIC)，完成破產的善后事宜。

3月13日，美國財政部、美聯儲和FDIC宣布為硅谷銀行兜底，所有儲戶從本周一開始都可以取走已有存款。此外，美聯儲還提供了一項緊急貸款，該貸款在美聯儲放寬貼現窗口條款的基礎上實施，意在接替硅谷銀行，為各類符合條件的初創企業繼續提供資金支持。目前，美總統拜登已批準了上述計劃，計劃開始實施。

美聯儲和美國財政部表示，美聯儲將向符合條件的存款機構提供額外資金，以確保銀行能夠滿足儲戶的需求，他們表示，此舉的目的是通過加強公眾對銀行系統的信心來保護美國經濟，他們承諾，“與硅谷銀行破產有關的任何損失都不會由納稅人承擔”，并強調，美國的銀行體系仍有彈性，基礎穩固。

有市場分析人士稱，上述舉措將極大程度上消弭此次硅谷銀行破產風波，避免“雷曼兄弟”事件重演。

2.“看不見”的必然風險

美國商業銀行董事會副主席唐納德·約翰遜(Donald P. Johnson)表示，硅谷銀行是近年美國銀行業格局急劇變化的受害者。從根本上看，硅谷銀行的倒閉原理很簡單，主要源于其管理資金池的過快膨脹以及不當的投資策略。

據統計，這家銀行的存款規模從1800萬美元增長至500億美元，花了將近36年，而從500億美元增長至超2000億美元，只花了不到4年。

資金池快速膨脹的根本原因是美國金融環境的變化。2020年新冠疫情暴發后，為刺激經濟發展，美聯儲推出激進的貨幣政策，將存貸款基準利率降低到0.25%并維持了兩年，這意味著在過去兩年間，美國的貸款幾乎沒有成本，大量熱錢因此涌入美國科技行業，其中近1500億美元涌入了硅谷銀行。

資金池快速膨脹，逐漸超出了管理者的管理能力邊界。為了運用好這筆熱錢，硅谷銀行選擇通過多元的金融投資業務，來賺取更多的利潤。過去幾十年，硅谷銀行的資金運作方式是成立商業銀行、投資銀行，并進行股票交易和風險投資，但隨著資金池快速膨脹，傳統的方法跟不上資金流入的速度。因此，硅谷銀行選擇了一種看似低風險的投資方式——大量購買到期債券。

所謂到期債權，包括長期國債、政府機構債券、住房抵押貸款債券（MBS），它們的共同特征是收益率較低、風險較低，但需要長期持有才能變現，持有期限一般是5到10年。在“債券到期”之前，銀行無法收回本息，如果強制賣出，會遭受巨額虧損。

據晚點Latepost統計，截至2022年底，硅谷銀行共持有美國國債161億美元、MBS債券755億美元、商業地產抵押貸款債券159億美元以及超過80億美元的其它各類債券。

對硅谷銀行來說，上述投資行為之所以成立，第一是仰仗美聯儲的連續降息，資金獲取成本幾乎為0，所以哪怕買入低收益債券，依舊能賺到錢；第二則是仰仗儲戶不會在短期內集中兌付現金，硅谷銀行的投資做的是長期主義，收益期長達5~10年。

而從2022年至今，硅谷銀行投資模式所仰賴的兩個前提，一個接一個破滅。

先是美國聯邦基準利率在去年多次上調，從0.25%增加到4.75%，由于存貸款利率上漲，硅谷銀行原本穩賺不賠的金融產品價值大打折扣。存貸款利率上升也讓初創公司難以拿到融資，現金流減少，既有存款提現的需求自然激增，硅谷銀行的“長期生意”遭受到了致命的“短期沖擊”。

于是就發生了開頭的那幕，硅谷銀行披露自身現金不足，引發客戶恐慌性擠兌，一天取走420億美元，銀行宣布倒閉。

實際上，硅谷銀行的錢并沒有真的虧掉，如果硅谷銀行能等到其長持債券到期，依舊能收回本息。著名風投機構凱鵬華盈（KPCB）曾算過一筆賬，如果市場能等硅谷銀行出清資產，則其有望收回1790億美元，比所有儲戶的存款總和（1650 億美元）依然高出8%。

這也是美國財政部、美聯儲和FDIC敢于接手的原因。但市場不會再給硅谷銀行機會，世界上再無硅谷銀行。

END.

原標題：《硅谷銀行雪崩案：你必須要知道的幾件事｜甲子光年》

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