市場調(diào)整中，近期漲勢兇猛的中字頭藍籌股表現(xiàn)依然突出。

3月7日早盤，中字頭個股大幅上漲，“三桶油”扛起領(lǐng)漲大旗，中國海油（600938）盤中接近漲停，中國石油（601857）和中國石化（600028）盤中最高漲幅也達6%以上。

但和3月6日一樣，十點后中字頭板塊再度沖高回落。截至當日收盤，A股三大指數(shù)均跌逾1%。不過，Wind中字頭央企指數(shù)（884992）微跌0.45%。134只成分股中，35只收漲，4只平盤，其余近百只股票均收跌。

對此，有華東券商認為，中字頭主要承接了數(shù)字經(jīng)濟和人工智能的流動性，但是3月7日市場已經(jīng)擴散到了三桶油，或沒有進一步加速的空間，注意風險。

但長期來看，也有業(yè)內(nèi)人士依然看好央國企的長期配置價值。

中字頭表現(xiàn)持續(xù)強勢

3月7日，中字頭沖高回落，但表現(xiàn)依舊強勢。在其帶動下，石油化工、銀行、基建等方向同樣漲幅居前。

個股方面，截至當日收盤，中公高科（603860）漲停，中國海油漲近6%，中金黃金（600489）、中國電研（6881238）、中國石化漲超3%。

對于接連兩日中字頭沖高回落，業(yè)內(nèi)人士認為，原先從數(shù)字經(jīng)濟和人工智能板塊出來的資金，已經(jīng)深度介入了中字頭板塊，3月7日該板塊成交額1108億元，占到整個A股市場成交額的12%。一方面，持續(xù)拉升之后出現(xiàn)疲態(tài)，尤其“三桶油”已在加速趕頂；另一方面，機構(gòu)急速沖殺到中字頭后，抱團后也開始出現(xiàn)潰散。

拉長時間線看，Wind中字頭央企指數(shù)自2月以來表現(xiàn)突出，在3月1日至3日也分別上漲了1.70%、1.18%、2.18%。

“2月以來，中字頭指數(shù)最大漲幅達8%，央企最大漲幅達6%、國企最大漲幅達4%，明顯高于民企。”海通證券指出，以中字頭企業(yè)為代表的央、國企整體估值較低。近期市場對央國企的低估值已有所反應(yīng)。

國泰君安證券也指出，近期國企估值重塑邏輯持續(xù)引領(lǐng)市場主線，多個細分方向受其提振迎來爆發(fā)行情。

“中國特色估值體系”持續(xù)催化央國企估值重估

近期，A股市場上“中字頭”企業(yè)股價表現(xiàn)較為亮眼，“中國特色估值體系”、央國企估值重估等話題再次受到普遍關(guān)注。

海通證券指出，“中國特色估值體系”這一概念最早被A股市場關(guān)注是2022年11月21日證監(jiān)會主席易會滿在2022金融街論壇年會上提出要“深入研究成熟市場估值理論的適用場景，把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發(fā)揮”。

這一概念直接指向A股上市的央國企，易會滿提出“上市公司尤其是國有上市公司，一方面要‘練好內(nèi)功’，加強專業(yè)化戰(zhàn)略性整合，提升核心競爭力；另一方面，要進一步強化公眾公司意識，主動加強投資者關(guān)系管理，讓市場更好地認識企業(yè)內(nèi)在價值，這也是提高上市公司質(zhì)量的應(yīng)有之義”。

拉長時間線看，華泰證券指出，2020-2022三年改革計劃以來，國央企在資本體制搭建、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和運營效率方面有了顯著提升；2022年11月以來，建設(shè)中國特色估值體系、提出“一利五率”考核體系、適時組建新的國有資本投資運營公司等相繼出臺，2023年國企改革將步入一輪新的周期，建設(shè)中國特色估值體系、發(fā)揮國企在穩(wěn)信用和穩(wěn)增長方面的作用是當前國企改革的核心。

海通證券認為，在當前這個時點，政策層面之所以如此重視國有企業(yè)的的價值實現(xiàn)問題，背后是上市國企的估值持續(xù)下滑至偏低的水平，相對民企的估值裂口也顯著拉大。

據(jù)上海證券交易所黨委副書記、總經(jīng)理蔡建春介紹，與5年前相比，國有上市公司利潤增長70%，但市值僅增長10%；市凈率為0.86倍，下降30%，明顯低于全市場1.6倍的平均水平，“整體估值水平?jīng)]有很好反映近年來央企總體經(jīng)營穩(wěn)健、資產(chǎn)質(zhì)量較好、發(fā)展較快等特點，不僅制約了央企利用資本市場的能力和空間，也不利于資本市場的自身建設(shè)和高質(zhì)量發(fā)展。”

從全球視角出發(fā)，興業(yè)證券借助PE-G和PB-ROE兩套估值框架，對23個細分行業(yè)的A股國企龍頭和世界一流企業(yè)估值進行了系統(tǒng)性對比。綜合考慮業(yè)績增速和盈利能力發(fā)現(xiàn)，A股多個細分行業(yè)的國企龍頭具備估值重塑空間。

考慮到國企市值占比高（截至2022年3月5日，占全A市值約47%），華泰證券認為，央國企估值重估是建立中國特色估值體系的重要途徑之一。

浙商證券也認為，對央國企上市公司的重新估值，是創(chuàng)造性理解中國特色估值體系的核心。央國企在有中國特色社會主義市場經(jīng)濟的全球新發(fā)展模式中的貢獻、盈利能力穩(wěn)健驅(qū)動高分紅和高股息率，疊加央國企抵御經(jīng)濟周期波動、通過收購資產(chǎn)解決市場失靈問題并在經(jīng)濟好轉(zhuǎn)后明顯獲益，均指向央國企的估值提升邏輯，市場有望逐步形成對央國企更為精準的認知。

平安證券還指出，從最新3月5日的政府工作報告來看，國企改革是高質(zhì)量邏輯發(fā)展的重要主線之一，政策有望加快落地。深化國企國資改革的政策高度大幅抬升，央國企估值打開更大政策空間，特別是科技、制造與能源礦產(chǎn)的領(lǐng)域。深化國企國資改革和提高國企核心競爭力是今年工作重點之一。

長期配置價值凸顯

接下去，在政策暖風頻吹的大背景下，中字頭股票配置價值如何？

“中字頭主要承接了數(shù)字經(jīng)濟和人工智能的流動性，但是周二市場已經(jīng)擴散到了三桶油，或沒有進一步加速的空間，注意風險。”某華東券商提醒道，中字頭板塊與整體市場的情緒是背離的，是一個典型的過渡性板塊。

但華泰證券認為，國企改革有望更進一步、迎來新一輪配置機遇，其理由有三：一是“內(nèi)外錯位式”寬貨幣+“缺主體式”寬信用下，國央企價值凸顯；二是國央企估值重估是建立中國特色估值體系的重要途徑之一，國央企有望從產(chǎn)能、現(xiàn)金流、資產(chǎn)注入三個維度實現(xiàn)估值重塑；三是“一利五率”要求下重心在于優(yōu)化商業(yè)模式、提升對股東的綜合回報率。

浙商證券同樣建議把握央國企的長期配置價值：央國企在有中國特色社會主義市場經(jīng)濟的全球新發(fā)展模式中的貢獻、盈利能力穩(wěn)健驅(qū)動高分紅和高股息率，疊加央國企抵御經(jīng)濟周期波動、通過收購資產(chǎn)解決市場失靈問題并在經(jīng)濟好轉(zhuǎn)后明顯獲益，均指向央國企的估值提升邏輯，市場有望逐步形成對央國企更為精準的認知。

立足當前時間點，平安證券的觀點是，國企改革行情是今年最大的交易主線之一，兩會窗口的政策落地會進一步推動國企改革行情。

展望后市，華泰證券建議關(guān)注電力電網(wǎng)、傳統(tǒng)能源、通信、軍工等領(lǐng)域國央企機會。

廣發(fā)證券認為，中國特色估值體系主要沿著央國企、科創(chuàng)、ESG、港股等四條思路重塑估值體系：思路一是央國企估值重塑，關(guān)注改革與轉(zhuǎn)型下的成長型央企。思路二是科創(chuàng)估值重塑，關(guān)注細分優(yōu)質(zhì)低估產(chǎn)業(yè)、“專精特新”標簽企業(yè)。思路三是納入ESG估值因子，關(guān)注高ESG評級企業(yè)。思路四是港股估值重塑，關(guān)注港股高股息國央企。

國泰君安證券的觀點是，國企改革和央國企價值重估明顯提速，關(guān)注低估值、存在資產(chǎn)注入預期、效率提升空間大的領(lǐng)域，建議關(guān)注軍工、建筑。