據彭博社報道，疫情期間熱火朝天的特殊目的收購公司（SPAC）上市如今只剩了一地雞毛，

高科技傳感器和軟件制造商Quanergy Systems 從上市到申請破產，只用了10個月的時間。3D打印公司Fast Radius只用了9個月。在線零售初創公司Enjoy Technology在申請破產保護前，僅持續了八個半月。

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這些公司的共同之處在于他們進入市場的方式——都沒有通過傳統的首次公開發行（IPO）出售股票，而是與一家特殊目的收購公司合并。

特殊目的收購公司（SPAC）是一個公開交易的套殼公司，除了尋求與另一家公司合并，然后套殼上市之外，沒有其他業務。這種交易是新冠疫情時期華爾街的一種流行方式，但現在越來越多以這種方式上市的企業都破產了，這凸顯出套殼上市的投機性有多強。

2月20日，互聯網服務提供商Starry Group Holdings成為最新一家尋求債權人保護的公司，自2022年6月以來，破產的SPAC公司的數量至少達到了8家。

這一趨勢可能才剛剛開始。彭博社匯編的數據顯示，有近100家以這種方式上市的公司，手頭沒有足夠的資金來維持到明年之前的支出。其中有73家公司的股價低于每股1美元，有可能從紐約證券交易所和納斯達克等主要交易所退市。

由于大多數SPAC公司在合并前的基準股價為10美元，因此低于1美元的股價也意味著，因預期交易而買入空殼公司并一直持有的投資者，至少損失了90%。

專注于債務的投資公司Arena Investors LP的聯合創始人丹·茨溫（Dan Zwirn）表示：“價值破壞是驚人的。”在茨溫看來，陷入困境的SPAC公司通常有兩種類型：完全投機的企業，或價值被嚴重高估的合理企業。

他表示，前者將破產或悄悄關閉，而后者可以低價出售。根據彭博社匯編的數據，迄今為止，至少有12家與SPAC合并的公司，同意以低于上市時的價格收購。

盡管SPAC這種上市方式已經存在了幾十年，但它們是在2020-21年的交易熱潮中起飛，這也推動了加密貨幣和網紅股票的發展。這些空殼公司有時被稱為空白支票公司，它們沒有任何業務，只是通過上市籌集資金，并在特定的時間內收購另一家公司。

人們普遍認為，SPAC是一種更快、更簡單的，可以讓尖端公司上市的方式，這樣能避開傳統IPO面臨的一些法律和監管障礙。（美國證券交易委員會目前正在考慮對SPAC制定更嚴格的規定。）

贊助人可以通過SPAC賺大錢，因為如果能達成交易，他們就能獲得新上市公司的大量股票。與此同時，早期投資者（通常是對沖基金和其他機構）在一段時間內獲得了不錯的安全回報。這是因為在公司合并前，每股10美元的SPAC股票可以被贖回，而利息通常在1.5%左右。

還有一個好處：如果事情進展順利，持有人有權以便宜的價格購買更多的股票，這就是認股權證。

但對沖基金獲得的低風險交易，并不是吸引散戶投資者購買SPAC公司的原因。被收購的公司，通常對收入和利潤增長做出高度樂觀的預測。為了盡早參與一些熱門的新業務，散戶在預期的合并前或合并后買進SPAC的股票，有時甚至出價遠高于10美元。SPAC與虧損的電動汽車初創公司、早期藥物開發商以及其他許多承諾改變世界的公司合并，并將其上市。

有時，如果散戶投資者做得好，這種方式也會奏效：一家名為鉆石鷹收購公司（Diamond Eagle Acquisition Corp.）在2020年初與在線體育博彩公司DraftKings 合并之前，股價曾突破17美元。隨后，公司更名為DraftKings，并在第二年飆升至74美元的峰值。（目前這家公司的股價約為19美元。）

隨著炒作的升溫，越來越多的資金涌入了這里。著名的基金經理、前政治家和名人排隊買入新的空白支票。在2020年和2021年期間，超過850家SPAC籌集了大約2450億美元用于尋找交易。

新上市的公司質量很快就下降了。贊助人選擇了更具投機性的收購，或者根本難以找到有價值的交易。然后就是加息和2022年的熊市。

如今，絕大多數因SPAC收購而成立的上市公司（在華爾街有時被稱為去SPAC化的公司）的股價遠低于10美元大關，而且還需要數年時間才能實現盈利。

佐治亞大學法學教授烏沙·羅德里格斯（Usha Rodrigues）是SPAC領域的頂尖學術專家之一，他表示：“去SPAC化公司的很多問題在于，它們都是相對早期的資本密集型公司，總體而言風險更高。實際上準備好上市的有活力的私營企業遠沒有那么多。”

許多公司都受到了贖回潮的影響。當SPAC的投資者不喜歡即將到來的合并，或者只是希望收回自己的資金時，他們可以在交易完成之前贖回自己的股票。

彭博社匯編的數據顯示，在過去一年，SPAC平均有超過80%的股票被兌現。相比之下，2021年初的比率只有個位數。這些贖回意味著，公司從收購交易中籌集的現金大量減少了。

以Starry Group為例，公司去年3月與FirstMark Horizon Acquisition Corp.合并時，希望籌集到多達4.5億美元的資金，前提是SPAC的投資者都沒有收回投資。但FirstMark的股東在批準合并時，選擇將他們所持SPAC股份的90%以上套現。

法庭文件顯示，盡管其他投資者也投入了資金，但這些贖回將Starry Group的資金減少到略高于1.55億美元。這家公司上市交易了約11個月，現在已經計劃將自己出售，以擺脫破產，或用新股償還債權人。

為私營企業提供二級交易服務的Rainmaker證券有限責任公司的聯合創始人格雷格·馬丁在談到SPAC時表示：“這只是一個警世故事，當一件事好得令人難以置信時，它就很難是真的。當你看到一些公司從SPAC贊助人那里得到的估值時，很明顯，這個估值是不可持續的。”

原標題：《SPAC上市熱潮涼了，至少八家公司破產，散戶九成投資打水漂》

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