危中有機，事在人為

作者：李晴雨

編輯：賀婧

風品：沈禾 車一

來源：銠財——銠財研究院

伴隨注冊制的全面實施，保殼之戰也愈演愈烈。

那么，近來紛亂不斷的ST榕泰，有多少勝算呢？

01

退市風險、通報批評、業績再虧

LAOCAI

2月28日，ST榕泰發布，公司股票可能被實施退市風險警示的風險提示性。

也是當日，ST榕泰盤中漲停，最終漲幅4.87%，收于2.37元。

2023年2月15日，因未及時披露公司重大事件、信息披露違規，廣東榕泰實業股份有限公司、董事長霍焰、副總經理周純、副總經理夏春媛被上交所通報批評。

2月21日，ST榕泰發布關于訴訟進展的公告(2023/02/21)，作為被執行人，公司在揭陽市合貴新材料有限公司、揭陽市聯富新材料有限公司持有的股權被凍結，凍結期限3年；ST榕泰在佳富公司名下位于揭陽市空港經濟區砲臺鎮豐溪路段南側（B幢）16,566.55㎡的房地產也將被拍賣、變賣。

2月22日，ST榕泰股東廣東榕泰實業股份有限公司向廣東南商建筑工程有限公司質押股份4300萬股，用于日常經營。大股東本次質押的4300萬股，占其所持公司股份的71.1376%，質押期限為一年。

……

更令投資者擔憂的，是持續虧損的業績副作用。

1月31日，ST榕泰發布度業績預告，預計2022年度歸屬于上市公司股東的凈利-6億元到-9億元，與上年同期相比繼續虧損；預計歸屬于上市公司股東的凈資產為-5.15億元至-8.15億元。

也是因凈資產為負值，根據規定才有了上述被實施退市風險警示。

02

好牌是如何打爛的？資產減值之問

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對于虧損，ST榕泰表示，主要由于化工業務經營性虧損和關停化工業務后計提相關資產減值損失所致。2022年度公司發生經營性虧損金額為-4.6億元至-6.8億元。

公開資料顯示，廣東榕泰實業股份有限公司自1997年12月成立、2006年上市。主營業務是化工材料和互聯網綜合服務。主要產品為氨基復合材料(新材料)，苯酐及增塑劑等化工材料的生產和銷售；互聯網數據中心(IDC)，云計算，CDN等業務。

公司是國內外氨基復合材料行業的龍頭企業之一，也是國家重點高新技術企業。公司生產的“榕泰”ML氨基復合材料被授予“中國名牌產品”和“國家重點新產品”的稱號。

基礎不差、實力不俗，如何好牌打壞、來到退市邊緣？

轉折與一次并購對賭不無關系。2016年，廣東榕泰通過非公開發行公司切入互聯網綜合業務方面。

可僅維持3年對賭期的利潤正數后，業績“變臉”便開始了。

2019年，ST榕泰出現上市以來首虧損，2021年虧損規模同比幾乎翻倍，期間營收亦不斷縮水。

追其“變臉”原因，即各類資產減值。

2020年，凈虧損中超8億元源于計提各項減值準備，占比逾六成；2021年預付款項壞賬準備計提、商譽減值準備計提等也同樣扎眼。

以商譽為例，短短幾年時間，ST榕泰商譽就從2017年的10.62億元降到2022年9月末的7382萬元，“蒸發”近10億。

如此大幅減值，合理嗎？

事實上，中介機構幾乎年年對公司的減值操作通過保留意見提示風險。

會計師事務所亦指出，公司應收賬款管理制度存重大缺陷，導致大量客戶無法及時回款，對相關業務真實性造成重大不利影響。

行業分析師郭興表示，計提減值準備往往意味著可收回金額已低于賬面價值，是上市公司順應變化而進行的財務跟進，既體現謹慎性原則，也有利風險釋放。只是過于大額計提操作，除易導致凈利大滑，也易引發財務洗澡質疑。減值測試過程如何、計提金額是否準確等，都需向外界展示清楚。

孰是孰非，留給時間作答。

而關聯方資金占用，無疑讓ST榕泰受傷不小。2021年，實控人楊寶生通過其控制的揭陽市德旺塑膠有限公司和揭陽市匯明化工塑膠有限公司通過資金拆借等方式，形成非經營性資金占用9.12億元，期末余額3.28億元，占凈資產的400.43%。

多重壓力堆積，“多米諾骨牌”倒塌就成了時間問題，因負債逾期引發的訴訟事項，導致公司銀行賬戶凍結、用于抵押的土地使用權等資產查封事項頻發。

昔日化工龍頭，陷入危險境地。

03

轉型野望、新團隊期許

能否極泰來？

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往事不可憶,來者猶可追。

當下，ST榕泰更緊要的事，無疑是“保殼”。

2022年5月以來，ST榕泰迎來新管理團隊，從總經理、副總經理、董秘、再到財務總監的“大換血”，也為其帶來一些新氣象。

2023年1月12日，ST榕泰公告稱，公司控股股東將由廣東榕泰高級瓷具有限公司變更為高大鵬，實控人將由楊寶生變更為高大鵬。

ST榕泰也在期望轉型新生。2022年10月其公告稱，鑒于近三年來化工材料業務均為虧損狀態，為優化公司產業結構，提高經營運行效率，決定關停化工材料業務，并對該業務涉及的相關資產進行處置。

也是10月，廣東榕泰取得了工業和信息化部頒發的《中華人民共和國增值電信業務經營許可證》。ST榕泰表示，結合國家“東數西算”的戰略部署，公司未來將資金、人力等資源全力投入互聯網綜合服務板塊。

著實讓市場振奮一番。

考量在于，IDC大市場也大競爭，強敵環伺中，企業能否多少羹要打個問號。

同時，對比2019-2021年年報，企業化工業務營業收入降低，互聯網綜合服務也在“縮水”。疊加2022年的業績持續虧損、凈資產為負、退市風險警示，新團隊的成績單并不算多討彩頭。ST榕泰還有多少時間，也是一道靈魂考題。

當然，冰凍三尺非一日寒。事在人為、危中有機，能否否極泰來、獲得逆轉？高大鵬擔子不輕！

本文為銠財原創