原創 李新新 IT桔子

作者：李新新 編輯：Judy

出海，并不一定是指國外建廠開店，在國外上市打響國際知名度也是其中一種，這一次中國企業將目光瞄準到了瑞士。

2022 年 7 月 28 日，科達制造、杉杉股份、格林美、國軒高科中國 4 家企業成功在瑞士證券交易所（簡稱「瑞交所」）上市。在此之前中國企業赴瑞上市數量為 0，此次上市實現了從無到有的突破。從數量上來看，一天 4 家公司上市，也創造了目前中國企業一天赴瑞上市數量最多的歷史。

但這 4 家企業赴瑞上市的意義還不止這些，它們更像是沖鋒的「排頭兵」，讓更多的中國企業看到了另一個上市圣地。

在此之后，又有 6 家中國公司相繼在瑞士完成上市。2022 年，共計有 9 家中國公司赴瑞上市成功。

除已成功上市的企業之外，截至 2023 年 2 月 15 日，另有超 30 家中國企業排隊申請奔赴瑞士上市。顯然，不少中國企業已然將瑞士列為未來的上市目的地。

赴美上市流產，那就去瑞士吧

瑞士在國人心目中的代名詞是「名表」「銀行」「巧克力」，很難有人將上市與瑞士連接起來。不過對于中國企業近期頻繁向瑞士上市，不少人心中的第一反應是——為什么是瑞士？第二反應是——為什么赴瑞上市近期才開始火起來？

對于這個問題，不得不提瑞交所。由蘇黎世、巴塞爾、日內瓦——瑞士國內 3 間有百年歷史的證券交易所合并而成的瑞交所為歐洲第三大證券交易所，也是歐洲最大、流動性最強的交易所之一。

我們知曉瑞士銀行的融資、配售能力以及跨境私人資產管理能力全球聞名，并且瑞士作為中立國貨幣堅挺、市場監管實力強。再加上瑞士所擁有龐大的國際機構客戶（大約有 2000 家機構投資者，約 17001 個養老基金，瑞士銀行業和財富機構管理著全球富豪三分之一的財富），瑞交所對外國公司而言充滿了吸引力。數據顯示，在瑞士證券交易所上市的公司中，外國公司的占比達到 25%，這一比重與倫敦交易幾乎一致，超越了歐洲其他任何一個交易所。

而中國公司開始能到瑞士上市，則緣于 2022 年證監會發布的新規定——

2022 年 2 月，中國證監會發布《境內外證券市場互聯互通存托憑證業務監管規定》，將「滬倫通」適用范圍拓展至瑞士和德國，允許中國企業互聯互通存托憑證業務（全球存托憑證，英文為 Golobal Deposition Reciepts 亦簡稱「GDR」，存托憑證的一種。在全球公開發行，可在兩個或更多金融市場上交易的股票或債券。較之在國外發行和上市股票，可克服國外投資者在股票買賣、分紅派息、配股及行使其他股東權利等方面的諸多不便）；

5 月，瑞交所對上市及交易條款進行了修改，同時建立了專門的 GDR 上市和交易部門；

7 月 28 日，中瑞證券市場互聯互通存托憑證業務正式開通。

注：圖為中瑞證券市場互聯互通首批 GDR 上市儀式現場
（圖片來源于杉杉科技官網）

利好政策之下，中國企業開始探索赴瑞上市。據悉，目前 A 股上市公司瑞士 GDR 發行上市的總體審核時間預計為 1.5-2 個月，且在瑞士發行的 GDR 無資本發行稅。

盡管瑞交所足夠吸引人，但考慮到上市流程、門檻等問題，瑞交所此前并非是境外上市首選，中國企業更愿意選擇赴美、赴港上市。不過隨著港股市場低迷，美國對中國企業的多方打壓，兩者不再如之前那般具有吸引力，中國企業被迫無奈只能尋找下一個「上市替代者」。

新能源龍頭企業集體奔赴瑞士

目前對瑞交所興趣最大的行業無疑是新能源。

IT 桔子梳理統計發現，2022 年赴瑞士 GDR 發行上市的 A 股企業共有 9 家，其中 6 家為新能源產業鏈企業；目前在排隊上市的企業中，光伏和儲能企業也占據了大多數。

公開信息顯示，目前已獲瑞交所監管局關于公司發行 GDR 并在瑞士證券交易所上市的附條件批準的公司有國內電解液行業龍頭企業「天賜材料」、光伏巨頭企業「隆基綠能」、一線鋰鹽供應商「盛新鋰能」等，鉛蓄電池龍頭企業「天能股份」擬發行 GDR 并在瑞交所上市申請一事已獲中國證監會受理。

近日，有媒體報導稱中國儲能及動力電池龍頭「寧德時代」也考慮在瑞士發行 GDR 上市。

龍頭企業的加入，令瑞交所更具吸引力。

一般而言，赴境外上市多為募集資金獲融資，但此次眾多新能源企業選擇瑞交所上市實則還有別的打算。

花旗銀行存托憑證業務中國區負責人徐科珍接受媒體采訪表示：「上市公司發行 GDR 有助于加快促進企業國際業務增長，加強技術創新與產品研發投入，深化全球戰略布局，提升企業品牌形象及全球影響力?！?/p>

融資之外借助當下歐洲對新能源企業扶持政策，促進業務增長，打響國際知名度，這是中國新能源企業奔赴瑞士上市的另一大原因。

長期以來，歐洲各國難擺能源短缺之苦，疫情影響疊加俄烏沖突，2022 年歐洲能源供求矛盾進一步激化，陷入上世紀七十年代石油危機以來最嚴重的能源保障困境。危機之下，歐洲加緊能源戰略布局，接連推出各種應對政策，再次將目光投向了可再生能源上。

2022 年 5 月，歐盟委員會推出最新《歐洲廉價、安全、可持續能源聯合行動方案》，包括加快清潔能源的開發，大幅度增加光伏和風電裝機容量，2027 年追加投入 2100 億歐元用于能源關鍵技術突破等措施上。

2022 年 6 月，歐盟國家能源部長在盧森堡舉行的會上決定，2030 年可再生能源在歐盟整體能源結構中占比提升至 40%。

2022 年 10 月，歐盟為破解能源危機再出大招，推出「能源系統數字化」計劃，促進可再生能源并入電網，預計 2020——2030 年，需要約 5840 億歐元（約合 41464 億元）的投資。

此外，歐洲各國也在加快推進可再生能源項目審批及補貼，提高新能源企業補貼額度等工作，種種跡象讓中國新能源企業看到了市場機會，中瑞證券市場互聯互通存托憑證業務的正式開通引發行業赴瑞上市潮。

美國 Say No，瑞交所「撿漏」

新能源企業之外，赴瑞上市的企業還有醫療健康企業。

2022 年 9 月 21 日，國內「心血管第一股」樂普醫療發行 GDR 成功登陸瑞士市場，也是醫療行業公司在瑞交所發行 GDR 的第一單；

2022 年 9 月 26 日，全國「保健第一股」健康元發行 GDR 在瑞交所上市，成為國內首家赴瑞發行 GDR 的生物醫藥企業。

樂普醫療和健康元成功登陸瑞士市場之后，「家用醫療器械第一股」魚躍醫療、疫苗行業龍頭企業「康希諾」分別于 2022 年 11 月 22 日、2023 年 1 月 11 日發布公告，擬籌劃境外發行全球存托憑證（GDR）并在瑞士證券交易所上市。

中國醫療企業選擇赴瑞上市，實則也在意料之中。

事實上，瑞交所是歐洲醫療保健公司的主要上市地，制藥、生命科學、生物技術等醫療企業約占歐洲生命科學市場的三分之一。借助瑞交所較大的國際市場，拓展自身業務，打響國際知名度，中國醫療公司在為自身未來發展增加籌碼。

但僅僅吸引是中國新能源企業和醫療健康企業加入自己的交易所還是不夠的。中瑞證券市場互聯互通存托憑證業務開通之后，瑞交所 CEO 迪塞爾霍夫在接受媒體采訪時表示，歡迎金融服務、建筑材料、生命科學等瑞士傳統強勢行業企業赴瑞上市。同時還表示，認為赴美上市過程漫長的科技公司，瑞交所大門將對他們開放，并且直言「相比于美國，瑞士或許是一個更好的開啟上市旅程的地方。」

無疑，瑞士正在爭搶中國企業。

眾所周知，全球十大交易所中，美國的紐交所和納斯達克分別霸占前兩名，赴美上市為眾多中國企業的理想。美國加息、接連下發政策打壓眾多高科技企業，導致中國近兩年中國赴美上市數量大大減少，這讓瑞士看到機會。吸引到中國眾多優質企業赴瑞士上市，為魚池注入更多的活水，壯大自身交易市場，對瑞士而言當下是一個難得的好時機。

事實確實如此，目前瑞交所還吸引到其他行業的龍頭公司開啟上市計劃，包括國內 CMOS 圖像傳感器龍頭企業「韋爾股份」、全球第三的酵母大公司「安琪酵母」、中國能量飲料龍頭公司「東鵬飲料」、生豬龍頭企業「牧原股份」、互聯網券商股龍頭企業「東方財富」等一批企業赴瑞上市，瑞交所成新時代的「撿漏王」。

當然，吸引到更多中國公司赴瑞上市，瑞交所還有深遠的考慮，瑞交所執行董事會成員 Thomas Zeeb 2022 年采訪時表示：「本國證券交易所的重要性將隨著時間的推移而減小。未來，一個全球的流動性資金池將變得越來越重要?！?/p>

大魚 or 小魚，瑞士 or 其他？

任何看似確定的事情，隨時都有可能出現轉變。盡管已有企業做了「排頭兵」前去試探，但目前對于有計劃上市的中國企業來說，是否真的要去瑞士上市，一部分是確定，一部分是觀望，還有一部分擇優而定，隨時調整。

2022 年 3 月，國內工程機械龍頭企業三一重工發公告稱籌劃發行 GDR 在瑞交所上市，但到了 12 月 22 日，三一重工又發公告稱計劃發行 GDR 在德國法蘭克福證券交易所上市。

三一重工之外，另有多家企業在公告中也顯示出了不明確的態度，例如華友鈷業的公告中聲稱發行 GDR 并在倫敦/瑞士證券交易所上市，捷佳偉創籌劃在瑞士或其他證券交易所上市。瑞交所成為確定中的不確定選擇。

「滬倫通」適用范圍拓展至瑞士和德國，給了瑞士機會，同樣也附帶競爭。

「在歐洲，除了倫敦和瑞士外，德國市場也在積極準備中?！谷疸y全球投資銀行部中國區主管朱正芹表示道。大家都希望吸引更多優質中國企業加入自身交易所上市，這個時候拼的是實力。上市公司在選擇上奉行「擇優而取」，選擇最利好自己的那一個，主動權并不掌握在瑞士一方。

對于想要赴瑞上市的企業來說，真正的考驗還在于流動性問題。

相關交易所數據顯示，截至 2023 年 2 月 10 日，2022 年 10 家上市企業中 5 家的 GDR 價格已跌破發行價，平均跌幅 15%。要知道這 10 家公司中，僅 1 家在倫交所上市，其余 9 家均在瑞交所上市。

當前，在瑞上市的中國企業依舊是少數，互聯互通存托憑證業務還處于起步階段，在此種情況下，持觀望狀態的國際投資者居多。

除此之外，瑞交所是否還有機會撿漏想要赴美上市的高科技企業，也有待觀察。

隨著美股市場的反彈，2023 年 2 月 17 日中國證監會發布《境內企業境外發行證券和上市管理試行辦法》，不少中企又燃起赴美上市的念頭，過去持觀望態度的企業已經開始行動。2023 年開年已有禾賽科技、理臣中國、碩迪生物、量子之歌 4 家中概股在美上市。

「去瑞交所上市，其實是有門檻的，大多數中國企業都不具備這樣的上市資格，赴美相對簡單很多。」一位業內人士這樣表示。目前發行 GDR 赴瑞上市的利好政策針對的是 A 股上市公司，未上市企業尚不具備通過發行 GDR 赴境外上市條件。

不過，瑞交所的機會正如迪塞爾霍夫所說那般：「瑞士不屬于歐盟，是一個獨立且中立的市場。如果企業想要成為小池塘里的大魚，而不是大池塘里的小魚，那么瑞交所會更有吸引力?！?/p>

原標題：《美股上市之路不通暢時，瑞士成了「撿漏王」——寧德時代都跑那兒排隊 IPO 去了》

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（題圖來源：視覺中國）