“根據歷史經驗，當前，資產價格處于多年來的低位，市場將提供充足的并購機會，企業應當把握窗口期，大膽采取行動。”全球性咨詢公司貝恩公司全球合伙人、大中華區私募股權和兼并收購業務主席周浩向澎湃新聞分析道。

2月22日，貝恩公司發布《2023年全球及中國并購市場報告》。報告顯示，2022年，全球并購市場的總交易規模為3.8萬億美元，同比下跌36%，其中，戰略交易規模為2.6萬億美元，同比下跌32%；中國市場戰略交易的金額為3040億美元，較2021年下降了約34%。周浩分析稱，盡管存在挑戰，但是全球經濟衰退，資產價格處于多年來的低位，無疑是企業開展并購的絕佳窗口期。

全球戰略交易倍數達十年以來最低點

《報告》數據顯示，2022年全球戰略交易倍數（企業價值/息稅折舊攤銷前利潤）的中位數為11.9倍，降至10年以來最低點。貝恩公司分析認為，雖然交易倍數大幅下滑，外加超大型交易在年中陷入停滯，但是交易量僅下降了9%，表明交易仍在持續進行。

近年來，全球并購市場的總交易規模一覽，制圖：澎湃新聞記者 戚夜云

地區方面，2022年中國市場戰略交易的金額為3040億美元，較2021年下降了約34%，戰略交易數量同比減少24%。貝恩公司分析道，按月來看，交易金額在2022年9-11月出現下滑，但是交易數量在2022年9-12月穩步增長，說明市場出現了大批小型交易。進一步看，中國交易大多規模較小：50億美元以上的交易僅發生5筆，占比為17%，同比下降6%；而5億美元以下的交易占比達到了38%。

周浩表示，隨著疫情防控政策的優化，國際間交流的恢復，“據我們了解，很多交易已經在討論過程中，我們也看到很多海外高管近期頻繁到訪中國，一方面，將催生他們在中國的直接投資，另一方面也將促進中國戰略交易的恢復。”

醫療健康行業或將引領并購活動反彈

主要行業并購現狀來看，各行業的估值均出現不同程度的下跌。《報告》數據顯示，科技、醫療健康及生命科學行業三大行業估值下跌最為明顯。以醫療健康行業為例，該行業在2022年的戰略并購交易量下跌30%以上，平均交易規模下降約15%，戰略交易倍數的中位數從歷史高點的20.3倍降至15.1倍。

不過，貝恩公司注意到，前二十五大醫藥、醫療科技和支付方企業，都坐擁大量現金儲備，持有比例至少為過去12個月收入的15%，“放眼未來，2030年將有1000億美元專利到期，為了填補潛在增長缺口，醫藥健康行業在2023年或將引領并購活動的反彈。”

貝恩公司分析認為，能源和自然資源行業正在迅速調整業務組合。調研發現，80%的能源行業受訪者曾經評估過分離或分拆部分業務的可能性。2022年前三季度，剝離活動總額高達2500億美元。同時，推動能源轉型的并購活動不斷增長。“相較其他行業，能源和自然資源企業可用于投資的現金儲備更多（3000億美元），然而，能源轉型交易的風險/回報與傳統模式不盡相同，要求企業采取全新的價值創造方式：企業必須了解范圍交易與行業數十年來主流的傳統規模交易的差異，并相應地調整策略，方能取得最大的成功。”貝恩公司分析道。

2023年企業并購迎來絕佳窗口期

展望2023年并購市場，貝恩公司表示，受到美聯儲加息等宏觀經濟政策的影響，宏觀環境下充滿了挑戰，不僅信貸市場的利率未來的走向，充滿諸多不確定性，全球范圍內大規模的經濟體都面臨經濟衰退的壓力，但是貝恩公司通過研究了近2900家企業在2008-2009年經濟衰退期的并購活動發現，經濟衰退無疑是企業開展并購的絕佳窗口期，“數據顯示，在上輪經濟衰退期間開展并購的企業，在長期表現上更勝一籌，進行一次或多次收購交易的企業，在2007-2017年復合增長率達到了5.9%，高于無收購交易的企業。”

此外，交易方展現出高度信心。貝恩公司表示，高達80%的受訪企業高管將并購視為業務戰略的核心，且預計將在今年達成相同數量或更多的交易。

整體而言，貝恩公司預測2023年內值得關注的五大并購趨勢：一是，現金流充裕的頭部企業投資更為激進；二是，中小型交易盛行，大型的500億美元到1000億美元以上的交易數量將越來越少；三是，規模和范圍交易達到平衡；四是，雖然估值在2022年已經經歷一波調整，但是如消費、能源等賽道估值依舊偏高，受宏觀環境影響，企業估值面臨進一步壓力；五是，大型跨國企業將進行業務上的剝離與重組，一方面是剝離增長相對緩慢的核心資產，另一方面通過并購買入更優質的資產，以實現整體業務的增長。