本屆陸家嘴論壇的主題是“邁入新時代的上海國際金融中心建設”。習近平總書記在十九大報告上指出中國特色社會主義進入了新時代，堅定不移推進開放是新時代中國特色社會主義的必然要求。上海建設國際金融中心，是社會主義現代化強國必不可少的“基礎設施”，是中國發展成為經濟強國的“名片”，更是實現偉大“中國夢”的助推器。學習貫徹十九大報告精神，要以習近平新時代中國特色社會主義思想為指引，以更自信的態度、以更高的站位、更廣的視野設計上海國際金融中心的遠景目標，上海應當成為全球領先的國際金融中心，成為金融市場發達、基礎設施完善、全球金融匯聚的中心，代表中國作為一個現代化強國的綜合國力。

一 上海國際金融中心建設的成就和差距

從全球的國際金融中心看，紐約和倫敦是國際金融中心中的第一梯隊，可稱之為“全球領先的國際金融中心”。從時區看，倫敦和紐約占據了全球三大時區的歐洲時區和美洲時區，亞太時區則競爭激烈，排名經常出現變動，但還沒有一個金融中心真正成為全球領先的國際金融中心。十八大以來，上海國際金融中心建設取得重大進展，進一步鞏固了以金融市場體系為核心的國際金融中心地位，初步形成了全球性人民幣產品創新、交易、定價和清算中心，已經成為國際上金融市場體系最為完備的城市之一和金融發展環境最佳的地區之一，同時上海也是中外金融機構重要集聚地、金融對外開放最前沿和金融改革創新先行區。在看到成績的同時，我們也要看到，上海國際金融中心的目標定位應當是成為全球領先國際金融中心，與紐約和倫敦這兩個全球領先國際金融中心相比，還存在一定差距。GFCI指數（編注：即全球金融中心指數，評價體系涵蓋人員、商業環境、市場準入、基礎設施和一般性征例五大指標，是全球最具權威的國際金融中心地位的指標指數）和IFCD指數（編注：即國際金融中心發展指數，該指數將發展和成長性作為指數研發的重要維度，更加關注國際金融中心成長性，不僅關注存量，更加關注增量）是當前評價國際金融中心的主流指數，通過這兩個指數來分析上海建設國際金融中心的短板。

（一）國際化程度還不夠，國際影響力有待提高

在GFCI指數的評價中，上海只有少數幾次被歸類為全球性金融中心。分市場看，股票市場方面，上海證券交易所的股票市場非流通股中外資法人股份僅為0.101%，流通股份中境內上市外資股占比僅為0.372%，紐約、倫敦的境外上市公司比例分別為16%和32%；美國股票市場的境外投資者比例常年保持在25%；而上海股票市場，考慮QFII、RQFII以及滬股通，即使額度全部用滿，也只占滬市交易額的1.8%。債券市場方面，境外機構在中國發行債券的存量比例很低，只有0.01%-0.03%，美國、歐元區的這一比例分別為10%、2%；境外機構對中國債券市場的投資上升很快，但2017年中國債券市場境外機構持有比例只有2%，美國單國債一項被境外機構持有的比例保持在20%左右。此外，與開放高度相關的外匯市場的發展程度還不足，與當前中國經濟、貿易和投資在全球所占份額不匹配。另外，GFCI報告顯示，從對上海金融中心評價的受訪者區域分布來看，亞太地區的受訪者占絕大多數，比來自北美和西歐的受訪者對上海的評價明顯要更積極，這說明上海金融中心的發展在亞太地區獲得普遍認可，但北美和西歐地區的金融專業人士對上海國際金融中心的了解并不多。

（二）金融市場發育還存在差距

上海在各類金融市場的評比中仍然相對落后。從規模上看，上海股票市場已超過倫敦，但與紐約的差距較大，為6.65倍；債券市場存量方面，中國保持了較快的增長速度，但仍落后于美國，與美國債券存量的差距目前為4.75倍。衍生品市場方面，商品類和股票類產品與全球領先國際金融中心的差距不大，僅為1到6倍；但利率衍生品和外匯衍生品方面差距較大，將相關衍生品交易額占全球份額與GDP占全球比例相比，中國的差距在數百倍。從市場結構上看，股票市場方面，投資者具有典型的散戶特征，市場波動較大；債券市場方面，金融債所占比重較高，投資者以銀行為主，體現出銀行主導的間接金融體系的特點；衍生品的種類和數量則在一定程度上體現出一個金融市場的創新能力，目前各類衍生品市場還不足。

（三）服務水平及其配套環境相對落后

IFCD指數反映出服務水平和國家環境兩個指標方面差距較大；GFCI指數的評價指標中顯示上海在營商環境和聲譽的若干指標中排名落后，報告編制團隊調查顯示，營商環境是國際金融專業人士在金融中心評價中最關注的問題，好的營商環境對提升金融中心聲譽有極其重要的影響。營商環境、服務水平、聲譽等是一個城市的綜合軟實力，而上海對于優質資本、優秀金融人才的吸引力以及流通渠道還需要進一步完善，與開放、多元、自由的國際金融中心相比較還存在較大的差距，同時，上海在商業環境透明度、法治水平、監管制度等方面尚未體現出明顯的特點和優勢，這些都造成上海在相應指標中評價得分較低。

二 上海建設國際金融中心的發展思路

為實現全球領先的國際金融中心的發展目標，需要以更自信的態度、更高的站位、更寬的視野來設計上海建設國際金融中心的發展思路。

（一）上海需要以更高的站位、更開放的態度為全球金融機構、企業和個人服務

目前上海金融市場的交易規模不小，但主要是為境內主體服務，交易結構以及對外開放程度與倫敦、紐約這兩個全球領先國際金融中心相比還有很大差距。上海應當以全球性的國際金融中心為定位，不僅局限于國內以及周邊市場，而是放眼全球，進一步提升全球化開放程度，并完善金融基礎設施和配套機制，為全球的金融機構和投資者提供良好的投資、交易以及發行債券、股票的金融市場環境，大力吸引國外發行主體到國內發行以人民幣計價的債券，吸引國外優質企業到國內市場上市，吸引優秀的跨國金融機構到上海設立總部，將上海打造成一個海納百川、開放多元、共建共贏的全球化金融大都市。

（二）上海國際金融中心需要為中國金融發展，為實現“中國夢”發揮帶頭作用

上海在建設成為全球性國際金融中心的過程中，不能忽視對國內金融業發展進步的引領和推動作用，中國金融的全面發展是終極目標，是上海屹立于全球金融中心之本，如果沒有中國金融業的高度發展，上海便難以在國際上定位為全球性國際金融中心。十九大報告提出要“深化金融體制改革，增強金融服務實體經濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發展。健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架，深化利率和匯率市場化改革。健全金融監管體系，守住不發生系統性金融風險的底線。”上海應當在此過程中發揮帶頭作用，為實現中華民族偉大復興這一近代以來中華民族最偉大的夢想提供戰略支撐。

（三）上海需要以金融業開放引領中國全面對外開放

今年4月10日，習近平總書記在博鰲亞洲論壇上指出，中國堅持對外開放的基本國策，中國開放的大門不會關閉，只會越開越大，并同時宣布中國將大幅放寬包括金融業在內的市場準入。昨天易綱行長在陸家嘴論壇表示，人民銀行一直高度重視和支持上海國際金融中心建設，下一步人民銀行將按照黨中央、國務院決策部署，采取有效措施，繼續支持上海在金融對外開放方面先行先試。因此，上海應當發揮自身優勢，以金融業開放引領中國全面對外開放。

三 上海建設國際金融中心的著力點

在明確上述發展思路的基礎上，上海應當牢牢把握機遇，在以下幾方面著力構建全球領先的國際金融中心。

（一）牢牢把握在新一輪中國對外開放中的領先地位

上海需要在這一輪對外開放中牢牢把握住領先地位，對于金融機構不僅要引進來還要走出去，適應國際競爭，以競爭倒逼自身不斷改革完善，而是要引領我國金融對外開放的浪潮。

（二）以六大中心建設為抓手，明確定位，突出重點

紐約、倫敦等全球領先的國際金融中心均有自身的特色，因此上海也必須明確自身定位，突出重點，打造國際金融中心的中國特色、上海特色。依托于中國經濟總量穩步增長，中國對外開放程度的不斷提高，人民幣國際貨幣地位的夯實，以及中國在金融科技方面的后發優勢，上海可以將建設人民幣定價中心、金融科技中心、支付清算中心、全球金融產品交易中心、絲路金融中心和綠色金融中心六大中心為抓手，推進全球領先的國際金融中心建設。這一方面結合了中國的戰略發展環境，另一方面體現了上海對外開放戰略實施的重要地位。

（三）集聚金融機構與人才，打造核心競爭優勢

上海在吸引金融人才的同時也要大力引進金融機構總部或功能總部建設，吸引跨國金融機構將總部或亞太總部設在上海，爭取金融全球發展主動權，強化金融機構的集聚效應，為相關人才提供施展成長的平臺，實現以機構帶動人才，以人才促進機構的良性互動。

（四）提升軟實力，讓上海城市精神走向世界

習近平總書記在中央財經領導小組第十六次會議中強調要改善營商環境和創新環境，降低市場運行成本，提高運行效率，提升國際競爭力。從兩大國際金融中心評價體系的評價指標中可以看出，上海在營商環境、服務水平、聲譽方面與一流國際金融中心還存在較大的差距，國際上部分區域對于上海這個城市并不是很了解。因此，對內要扎實練好內功，持續優化營商環境，提高便利程度，加大對外資外智的吸引力，進一步提升政府在醫療、健康、養老、教育等公共領域的服務水平和質量，探索適合上海國際金融中心定位的法律體系。對外注重提高在國際市場的知名度和影響力，將上海精神和上海特色推向國際市場，提高上海的國際聲譽。

四 在建設國際金融中心同時有效防控風險

從國際經驗看，國際金融中心既有有效配置資源、提高國際競爭力等諸多好處，也面臨易受到國際經濟金融波動沖擊的風險。而金融本身有很強的順周期性。如果缺乏有效的風險防控體系，也會給本國經濟金融帶來危害。1980年代末日本的泡沫經濟，十年前的美國次貸危機都是教訓。當前我國正處于打好防控重大風險攻堅戰的關鍵時期，在上海建設國際金融中心過程中，必須注重對金融風險的有效防控。

1、強調本幣優先，防范幣種錯配的風險

從1998年亞洲金融危機和2008年國際金融危機的教訓看，發展中國家的跨境融資的幣種錯配是導致國際金融動蕩沖擊本國金融體系并導致危機的重要原因。吸取其他經濟體的教訓，上海在建設國際金融中心是應著重發展以人民幣計價、交易、結算的投融資產品，這樣既可以防范幣種錯配可能對外匯市場產生的沖擊，也有利于推進人民幣國際化進程。

2、完善宏觀審慎政策框架，防范跨境資本流動風險

宏觀審慎政策具有非歧視、透明、價格型、市場化等特點，在防范跨境資本流動風險方面有優勢。2015年以來，我國探索建立了比較系統的針對跨境資本流動和外匯市場的宏觀審慎政策框架，包括外匯衍生品市場、跨境融資以及離岸人民幣市場三個方面，主要手段是調節不同市場的杠桿率，取得了良好的效果，在國際上是比較領先的。為適應上海建設全球領先的國際金融中心的目標，還需要繼續完善宏觀審慎政策框架，有效防范跨境資本流動可能帶來的系統性風險。

3、加強國際宏觀經濟政策協調，減少意外沖擊

習近平總書記在十九大報告中提出，中國秉持共商共建共享的全球治理觀，將繼續發揮負責任大國作用，積極參與全球治理體系改革和建設，不斷貢獻中國智慧和力量。因此，需要加強國際宏觀經濟政策協調，促進全球金融監管合作，為上海國際金融中心建設創造更好的外部環境。

（作者系中國人民銀行金融研究所所長，此文為孫國峰在2018陸家嘴論壇上的演講全文。原題為《上海要以建設全球領先的國際金融中心作為目標》。）