“在經濟重啟下，我們看多中國核心資產，成長接力，這是上半年最主要的配置主線。”2月8日，在國聯證券2023年春季策略會上，國聯證券研究所聯席負責人楊靈修作出上述表示。

楊靈修認為，經歷了過去幾年市場的考驗后，穩健經營的“剩者”將享受下一波政策紅利。

展望2023年，楊靈修頗為看好核心資產，以醫藥、消費、互聯網、金融行業內優質龍頭構成的核心資產有望受益。

2023年A股盈利有望重回雙位數增長

“春節以后的復蘇是肉眼可見的。”楊靈修認為，消費數據基本恢復到接近2019年的水平，預計整體復蘇還是非常快的。

楊靈修稱，宏觀經濟政策永遠是托底的，以防止系統性風險發生；真正的增長動力是內生動力。“狹義來說，就是春節時候我們看到的煙火氣，廣義來說，就是我們企業商務活動的復蘇。”

從金融市場看，楊靈修指出，市場并不缺資金，2022年有6萬億超額儲蓄，疫情三年間有10萬億超額儲蓄。“問題是怎么讓這些錢回到投資、消費，這可能是今年最大的政策議題。”

楊靈修進一步表示，以前中國居民的儲蓄配置基本是房地產，但房地產大周期基本已見頂，疊加銀行理財端的收益下降，股權類資產將是未來居民配置最核心的方向。“包括從估值水平和風險溢價來看，現在股市具備比較強的吸引力。”

海外來看，不同于去年海外黑天鵝頻發，展望今年，楊靈修認為市場面臨的環境是“美弱中強”，即美國相對增速偏弱、中國相對增速更強，這也有利于國外資金配置中國資產。

展望A股市場上市公司的盈利增速，楊靈修認為會重回雙位數增長。“大約是10%的增速。自下而上更好，大概是12%到15%。”

看多中國核心資產

隨著經濟重啟，楊靈修認為，更依賴于社會經濟活動改善的核心資產，比如醫藥、部分消費、互聯網、優質金融等受益更多。

參考海外，楊靈修指出，疫情防控政策進一步優化后醫藥、消費走出超額收益。隨著疫情對消費場景和企業經營活動影響的減弱，疫后醫療、消費尤其商務服務型消費有望得到改善。

以醫藥為例，楊靈修指出，醫藥依賴于商務復蘇。而最近，很多商務活動陸續落地。另外，過去幾年一級投融資比較謹慎，但很多以前比較熱門的研發靶點，如今變得不擁擠了。“這就是我們說的，穩健經營的‘剩者’會享受下一步的政策紅利。”

具體到大消費板塊，楊靈修認為食品飲料有望復蘇，家用電器、商貿社服格局更優。

此外，在成長制造領域，楊靈修認為，在經歷過去2年的產能擴張后，新能源等行業鏈某些環節或進入周期調整。但是，中國式現代化的進程在持續，能源革命、數字化、自主可控等大趨勢下，給中國優秀高端制造企業崛起提供了廣闊空間，看好在未來兩年供需格局相對確定和能夠“跨越周期”的優秀企業代表。

主題投資方面，楊靈修建議關注國企價值重估、低估值港股和低滲透率行業。