亞洲首富阿達(dá)尼旗下能源帝國(guó)遭遇美國(guó)空頭“狙擊”，上演做空“拉鋸戰(zhàn)”。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月29日，美國(guó)做空機(jī)構(gòu)興登堡研究公司（Hindenburg Research）表示，高塔姆?阿達(dá)尼（Gautam Adani）控制的能源帝國(guó)——阿達(dá)尼集團(tuán)針對(duì)其做空?qǐng)?bào)告進(jìn)行的反駁，忽略了所有關(guān)鍵指控，并強(qiáng)調(diào)阿達(dá)尼集團(tuán)的欺詐行為不應(yīng)被民族主義情緒所掩蓋。

興登堡表示，阿達(dá)尼集團(tuán)長(zhǎng)達(dá)413頁的聲明未能具體回答興登堡提出的88個(gè)問題中的62個(gè)，且該集團(tuán)不應(yīng)將公司的“迅速崛起”以及阿達(dá)尼個(gè)人的財(cái)富增長(zhǎng)“與印度本身的成功”混為一談。

與此同時(shí)，美國(guó)知名對(duì)沖基金經(jīng)理、潘興廣場(chǎng)資本管理公司創(chuàng)始人比爾·阿克曼也加入了對(duì)阿達(dá)尼集團(tuán)的質(zhì)疑隊(duì)伍中，26日稱其興登堡的報(bào)告“高度可信”、并認(rèn)為該研究“非常充分”，30日其在推特再次表示，“我不明白負(fù)責(zé)阿達(dá)尼企業(yè)股票發(fā)行的銀行家如何能在不對(duì)興登堡報(bào)告中認(rèn)定的問題作盡職調(diào)查的情況下，就允許它完成發(fā)行。銀行的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)太大了。”

上演做空“拉鋸戰(zhàn)”

此次爭(zhēng)議源于1月25日興登堡發(fā)布的一份針對(duì)阿達(dá)尼集團(tuán)的做空?qǐng)?bào)告。該報(bào)告稱阿達(dá)尼集團(tuán)“在過去幾十年里肆無忌憚地進(jìn)行股票操縱和會(huì)計(jì)欺詐”，背負(fù)了“巨額債務(wù)”，使整個(gè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況岌岌可危。

報(bào)告列出了“我們希望阿達(dá)尼集團(tuán)回答”的88個(gè)問題，范圍包括從詢問阿達(dá)尼集團(tuán)離岸實(shí)體的詳細(xì)信息，到為什么它有“如此復(fù)雜，相互關(guān)聯(lián)的公司結(jié)構(gòu)”。

興登堡表示，該報(bào)告基于公司兩年的調(diào)查、與阿達(dá)尼集團(tuán)前高管和在職高管的對(duì)話、對(duì)數(shù)千份文件的審查以及對(duì)多個(gè)國(guó)家的實(shí)地訪問。并稱將“通過美國(guó)交易債券和非印度交易的衍生工具”對(duì)阿達(dá)尼集團(tuán)持空頭頭寸。

報(bào)告發(fā)布幾個(gè)小時(shí)后，阿達(dá)尼集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官辛格（Jugeshinder Singh）表示，集團(tuán)對(duì)興登堡報(bào)告感到“震驚”，稱其指控是“選擇性錯(cuò)誤信息和陳舊、毫無根據(jù)和不可信的惡意組合”。

辛格稱，該報(bào)告安排在阿達(dá)尼公司股票報(bào)價(jià)前幾天發(fā)出，意在“損害阿達(dá)尼集團(tuán)的聲譽(yù)”，并試圖破壞該集團(tuán)的后續(xù)公開募股。

據(jù)悉，阿達(dá)尼集團(tuán)旗下主要上市公司阿達(dá)尼公司(Adani Enterprises)計(jì)劃于1月27日進(jìn)行公開募股，旨在籌集多達(dá)200億盧比（2億美元）。

26日，阿達(dá)尼集團(tuán)接著發(fā)文稱，集團(tuán)正在評(píng)估美國(guó)和印度法律下的相關(guān)條款，以對(duì)興登堡研究公司采取“補(bǔ)救和懲罰行動(dòng)”。

興登堡隨即回應(yīng)，“隨時(shí)歡迎”。

29日，阿達(dá)尼發(fā)布了一份413頁的聲明正式回應(yīng)上述做空?qǐng)?bào)告，稱興登堡報(bào)告是“有選擇地公開披露或修辭影射，將謠言著色為事實(shí)”，并指出88個(gè)問題中有65個(gè)可以在集團(tuán)的信息公開披露中得到解答。

他強(qiáng)調(diào)，興登堡的報(bào)告“對(duì)我們的投資者造成了嚴(yán)重和前所未有的不利影響”，“不僅是對(duì)特定公司的無端攻擊，更是對(duì)印度、印度機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性、完整性和質(zhì)量以及印度增長(zhǎng)繁榮的蓄意攻擊”。

該集團(tuán)還駁斥了報(bào)告對(duì)其高杠桿增長(zhǎng)模式的擔(dān)憂，稱“阿達(dá)尼投資組合公司的杠桿率繼續(xù)健康，符合各自行業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)”。

幾個(gè)小時(shí)后，興登堡回應(yīng)稱，上周的報(bào)告并無不妥之處，并稱相信印度是一個(gè)充滿活力的國(guó)家，也是一個(gè)前景廣闊的超級(jí)新興市場(chǎng)，而阿達(dá)尼集團(tuán)過去的繁榮只是受益于印度的全面發(fā)展。

興登堡強(qiáng)調(diào)，阿達(dá)尼集團(tuán)的發(fā)展是搭了印度的順風(fēng)車，而現(xiàn)在其正在阻礙印度的發(fā)展，掠奪印度的國(guó)家財(cái)富。

該做空機(jī)構(gòu)還指出，“我們注意到我們報(bào)告的核心指控——阿達(dá)尼集團(tuán)與離岸實(shí)體的眾多可疑交易，完全沒有得到解決”。

興登堡稱，做空?qǐng)?bào)告詳細(xì)介紹了阿達(dá)尼集團(tuán)與其董事長(zhǎng)的兄弟維諾德·阿達(dá)尼（Vinod Adani）及其“迷宮般”的離岸空殼實(shí)體進(jìn)行了數(shù)十億美元的可疑交易，并提供了大量證據(jù)說明這些交易引發(fā)了有關(guān)股票和會(huì)計(jì)操縱的嚴(yán)重問題。

“我們的許多問題都集中在這些交易的性質(zhì)以及缺乏對(duì)所涉及的明顯利益沖突的披露上。”但阿達(dá)尼在回應(yīng)中，“似乎沒有對(duì)這些交易的存在提出異議，也沒有努力解釋其明顯的違規(guī)行為。”

“在阿達(dá)尼413頁的回應(yīng)中，僅有30頁在回答做空?qǐng)?bào)告中提出的問題，剩下的330頁是法庭記錄、53頁是高級(jí)財(cái)務(wù)信息、一般信息和不相關(guān)的企業(yè)信息，例如怎樣鼓勵(lì)女性創(chuàng)業(yè)和生產(chǎn)安全蔬菜。”

市值縮水660億美元，主要上市公司公開募股受挫

“阿達(dá)尼集團(tuán)的7家主要上市公司估值過高，純粹從基本面來看就有85%的下行空間。”興登堡在做空?qǐng)?bào)告稱，過去三年該集團(tuán)7家主要上市公司的股票價(jià)格上漲，在此期間平均飆升了819%。 

興登堡的做空指控與回應(yīng)迅速打擊了阿達(dá)尼集團(tuán)。

做空?qǐng)?bào)告發(fā)布當(dāng)日，阿達(dá)尼集團(tuán)旗下7家上市公司股價(jià)平均下跌4.6%，總市值縮水近95億美元。截至1月30日，阿達(dá)尼集團(tuán)大部分股票還在大幅下跌，7家上市公司在最近3個(gè)交易日內(nèi)市值共縮水660億美元。

而阿達(dá)尼公司27日進(jìn)行的第二次公開募股也遭遇重挫，該公司股票比最低發(fā)行價(jià)低1%，首日認(rèn)購(gòu)率僅為1%。

據(jù)悉，阿達(dá)尼公司為二級(jí)股票銷售設(shè)定了每股3112盧比的底價(jià)和3276盧比的上限，遠(yuǎn)高于上27日收盤價(jià)2761.45盧比/股。

路透社表示，印度法規(guī)規(guī)定，股票發(fā)行必須獲得最低90%的認(rèn)購(gòu)，如果沒有，發(fā)行人必須退還全部金額。

另外，阿達(dá)尼集團(tuán)實(shí)體發(fā)行的多只債券也遭遇下跌，2027年到期的阿達(dá)尼港口美元債券下跌5美分至略低于0.75美元，阿達(dá)尼傳輸發(fā)行并于2026年到期的債券下跌2美分至約0.83美元。

值得注意的是，隨著阿達(dá)尼集團(tuán)與興登堡做空對(duì)決的持續(xù)，部分投資者認(rèn)為這已經(jīng)影響到了國(guó)際資本對(duì)印度的信心。并稱，興登堡雖然在最新回應(yīng)中試圖讓阿達(dá)尼集團(tuán)和印度“脫鉤”，但不少華爾街人士已經(jīng)開始重新審視對(duì)印度的投資。

過度杠桿持續(xù)引爭(zhēng)議

阿達(dá)尼的商業(yè)帝國(guó)起源于1988年創(chuàng)辦的阿達(dá)尼出口有限公司（Adani Exports Ltd），目前，阿達(dá)尼集團(tuán)業(yè)務(wù)橫跨能源、港口和物流、采礦和資源、天然氣、國(guó)防和航空航天以及機(jī)場(chǎng)，擁有7家上市公司。

澎湃新聞了解到，阿達(dá)尼集團(tuán)六成以上收入來自煤炭業(yè)務(wù)，俄烏沖突爆發(fā)以來，煤炭需求激增與價(jià)格高漲讓其賺得盆滿缽滿。去年9月，阿達(dá)尼凈資產(chǎn)從2020年年初的65億美元最高飆升至1468億美元，短短2年時(shí)間，其身家累計(jì)漲幅高達(dá)21倍，成為了2022年全球財(cái)富增長(zhǎng)最快的億萬富豪。

與阿達(dá)尼身價(jià)飆漲同樣引起關(guān)注的是該集團(tuán)業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來的巨大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

阿達(dá)尼近年來一直致力于擴(kuò)大商業(yè)版圖，涉足領(lǐng)域包括數(shù)據(jù)中心、水泥、氧化鋁、無人機(jī)制造、綠色能源等。擴(kuò)張初期，瑞士信貸集團(tuán)就曾指出阿達(dá)尼集團(tuán)高負(fù)債、高杠桿的運(yùn)營(yíng)模式難以為繼。

但未影響其擴(kuò)張步伐。2021年11月，該集團(tuán)承諾在2030年之前向綠色能源領(lǐng)域投資700億美元；2022年5月，該集團(tuán)又以105億美元收購(gòu)Holcim的印度子公司以及氧化鋁制造業(yè)務(wù)。

而繼續(xù)推進(jìn)的擴(kuò)張也將阿達(dá)尼集團(tuán)過度杠桿、債務(wù)問題再次推至臺(tái)前。

據(jù)彭博社消息，截至2022年3月31日的財(cái)年，阿達(dá)尼集團(tuán)總債務(wù)上升了40%，達(dá)到2.2萬億盧比（折合人民幣約1843.6億元）。

惠譽(yù)集團(tuán)旗下的信貸研究機(jī)構(gòu)CreditSights去年發(fā)文對(duì)阿達(dá)尼集團(tuán)債務(wù)融資的增長(zhǎng)計(jì)劃表示強(qiáng)烈擔(dān)憂，指出“在市場(chǎng)利率走高以及一些基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目回報(bào)周期較長(zhǎng)的情況下，這些沉重的債務(wù)構(gòu)成了風(fēng)險(xiǎn)。”

隨后，阿達(dá)尼集團(tuán)回應(yīng)，稱其公司的杠桿率“繼續(xù)保持健康，符合各自行業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)”，并且在過去九年中“一直在去杠桿化”。

顯然，該回應(yīng)并未打消國(guó)際金融市場(chǎng)的擔(dān)憂。

此外，阿達(dá)尼與莫迪政府之間的關(guān)系在這次做空-風(fēng)波中再度引發(fā)爭(zhēng)議。

《華盛頓郵報(bào)》此前報(bào)道稱，據(jù)印度官方和有關(guān)文件，莫迪政府至少為幫助阿達(dá)尼的煤炭相關(guān)業(yè)務(wù)三次修訂法律，為阿達(dá)尼至少節(jié)省了10億美元。且早在上世紀(jì)90年代，阿達(dá)尼就與當(dāng)時(shí)還是古吉拉特邦新興政客的莫迪結(jié)識(shí)。

而在莫迪擔(dān)任總理后，阿達(dá)尼集團(tuán)不斷贏得政府基礎(chǔ)設(shè)施投資招標(biāo)。盡管阿達(dá)尼否認(rèn)這種說法，但他的確在莫迪執(zhí)政期間斬獲多項(xiàng)政府大單，且阿達(dá)尼集團(tuán)也在資本市場(chǎng)上“突飛猛進(jìn)”。

印度媒體近日稱，阿達(dá)尼集團(tuán)所牽涉的丑聞已經(jīng)引起了印度反對(duì)黨方面的高度關(guān)注，國(guó)大黨方面強(qiáng)烈呼吁印度中央銀行及證監(jiān)會(huì)就相關(guān)報(bào)告展開一場(chǎng)“嚴(yán)肅調(diào)查”。