【編者按】

2022年TMT行業(yè)熱點頻出，如信創(chuàng)便成為市場追捧焦點。邁入2023年，TMT行業(yè)將迎來哪些變化？有何投資機會？近日，澎湃新聞推出“中國式現(xiàn)代化新征途”——《首席連線》2023跨年市場展望，中信建投證券研究所所長兼國際業(yè)務部行政負責人武超則做客節(jié)目，就2023年TMT行業(yè)的整體運行和細分領(lǐng)域演化，進行了深入分析與展望。

從2013年至2020年，武超則曾連續(xù)8年在新財富最佳分析師評選中獲得通信行業(yè)的第一名，并獲得了新財富“白金分析師”這一行業(yè)最高榮譽。

中信建投證券研究所所長兼國際業(yè)務部行政負責人武超則

TMT行業(yè)邊界越來越模糊，兩方面行業(yè)變化特征突出

對于行業(yè)的整體發(fā)展狀況，武超則表示，兩方面變化日益突出。一方面，是以5G、人工智能、云計算為代表的新一輪新技術(shù)的創(chuàng)新非常密集，雖然還沒有出現(xiàn)2G和3G時代大量顛覆式的“黑科技”，但已經(jīng)可以看到很多從量變到質(zhì)變的過程。

“例如，全球最大5G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)完成，和以數(shù)字經(jīng)濟為代表的新一輪應用的活躍，如智能駕駛、VR、AR等等。”武超則說。

武超則指出，另一方面，則是自主可控和信息安全成為離不開的主題詞。全球供應鏈正從“效率優(yōu)先”轉(zhuǎn)型“安全優(yōu)先”。“這個安全并非狹義的安全，而是包括供應鏈的安全穩(wěn)定、核心技術(shù)的把握和網(wǎng)絡(luò)安全等。”

“總的來說，TMT行業(yè)的邊界正在越來越模糊，這點從名稱上便有所體現(xiàn)，如此前TMT更多的被理解為計算機、通信、傳媒、電子等，現(xiàn)在則更多的叫‘端管云’、云網(wǎng)融合等，提供什么服務成為越來越重要的視角。”武超則說。

信創(chuàng)適逢“天時地利人和”

對于當前信創(chuàng)之所以得到越來越多的關(guān)注，武超則表示，信創(chuàng)的發(fā)展確實到了一個“天時地利人和”的節(jié)點。

“首先，隨著數(shù)字中國等提法的出現(xiàn)，各方對于數(shù)字經(jīng)濟開始有了越來越多的關(guān)注。而數(shù)字經(jīng)濟與互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟最大的不同，便是會把數(shù)字化延伸到產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。例如，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的應用更多是在toC領(lǐng)域，如電商等。而數(shù)字經(jīng)濟未來將延伸到toB領(lǐng)域，典型的包括制造業(yè)、交通等關(guān)系國計民生的一些重要產(chǎn)業(yè)場景。”武超則指出。

武超則進一步指出，在這一背景下，信息基礎(chǔ)設(shè)施的安全就會變得尤為重要，而這個安全是廣義的，除了絕對安全，還包括數(shù)據(jù)的可靠性、及圍繞數(shù)據(jù)的相關(guān)服務產(chǎn)業(yè)鏈的安全等等。

“因此，信創(chuàng)在當前節(jié)點受到這么大的關(guān)注，首先便是信創(chuàng)的市場空間要比之前大很多，此前可能更多集中在黨政領(lǐng)域，現(xiàn)在則包括金融、電信、電力等關(guān)系國計民生的十幾大行業(yè)，真正形成了產(chǎn)業(yè)。”武超則說。

其次，武超則指出，過去信創(chuàng)的產(chǎn)品體系還不完備，對應到投資者端，便是雖然信創(chuàng)是一個好的主題投資，但相對缺乏好的投資標的。而現(xiàn)在，不論是國產(chǎn)的CPU、中間件，還是數(shù)據(jù)庫和操作系統(tǒng)等，擁有好產(chǎn)品的公司都逐步登陸到了資本市場。

“再次，則是華為等頭部企業(yè)，起到了非常重要的技術(shù)引領(lǐng)等作用。”武超則表示。

對于信創(chuàng)接下來的發(fā)展，武超則表示，整體來看，通過資本開支或投資來拉動的鏈條，及基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)等，推進確定性相對或更強，如算力、國資云等。

“目前，我國已經(jīng)擁有了全球最大的光纖網(wǎng)絡(luò)和5G移動通信網(wǎng)絡(luò)，接下來勢必需要保證與網(wǎng)絡(luò)和傳輸側(cè)相適配的算力。高速公路建成后，服務區(qū)、加油站等配套建設(shè)必然要跟上。”武超則說。

5G在toB端有望產(chǎn)生從0到1的變化，看好三大行業(yè)的數(shù)字化應用空間

對于5G的應用，武超則表示，在巨額投資和全球最大的5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)完成后，5G將產(chǎn)生什么“殺手級”的應用，是很多人關(guān)心的問題。

“3G產(chǎn)生了電商，4G產(chǎn)生了短視頻，元宇宙是否是5G的殺手級應用，我認為下這個結(jié)論還為時尚早。”武超則表示。

武超則指出，5G的應用不一定完全在toC的領(lǐng)域，變化點應該會在toB的領(lǐng)域，對工業(yè)特別是傳統(tǒng)制造的改觀和改變，可能是更大的。

“具體而言，5G相比4G，除了網(wǎng)速變得更快，更重要的是其可靠性指標的提高，如時延、能耗等技術(shù)指標。因此，toB場景下，5G有望對相關(guān)行業(yè)產(chǎn)生從0到1的變化。”武超則稱。

場景端，武超則看好3個行業(yè)的應用。一是汽車，雖然近2年汽車行業(yè)的數(shù)字化已經(jīng)演繹的比較充分，但還沒有結(jié)束，未來隨著汽車從電動化走向智能化，甚至是自動駕駛，數(shù)字化成長仍有空間。

“其次，是工業(yè)的數(shù)字化，中國是一個工業(yè)大國，不論是絕對的GDP占比，還是從中國工業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位上看，都是如此。未來工業(yè)和制造業(yè)如何提高數(shù)字化水平，真正實現(xiàn)降本增效，空間也非常大。”武超則表示。

武超則進一步指出，還看好能源行業(yè)的數(shù)字化，未來在新老能源的融合中，如何建設(shè)一個智能化的能源體系，也將是數(shù)字化的一個重要體現(xiàn)。

5G時代通信商面臨非標準化需求

5G時代，武超則認為，通信商面臨的最大變化，是非標準化、定制化的需求變得越來越多。

“在2G、3G和4G時代，通信公司需要提供的，是一個相對比較標準化的服務，如2G時代的通話，3G時代的上網(wǎng)需求，4G時代的視頻需求等。但進入5G時代，通信商將面臨的一個最大挑戰(zhàn)，便是需求開始變得多樣化。”武超則指出。

武超則解釋說，同樣一張5G網(wǎng)絡(luò)，工程需要解決生產(chǎn)問題，因此對穩(wěn)定性要求較高，C端的視頻觀看等需求，則對帶寬的要求比較高，自動駕駛則對時延要求較高等等，需求是完全不同的。

“因此，對于通信商而言，相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)中，隨著非標準化、定制化場景的越來越多，需要提前考慮相關(guān)網(wǎng)絡(luò)到底用來做什么，而非提供千篇一律的服務和網(wǎng)絡(luò)，然后再去找需求。”武超則表示。

武超則進一步指出，現(xiàn)階段運營商表現(xiàn)還是非常好的，背后并非是簡單的估值便宜、分紅較高等，而是新場景的需求變化中，通信商的未來業(yè)務發(fā)展，面臨著很大的機遇。

看好2023年TMT行業(yè)的A股市場表現(xiàn)，投資可關(guān)注兩大維度

行情方面，武超則表示，從估值、行業(yè)創(chuàng)新、政策等三方面綜合分析，對2023年TMT行業(yè)的市場表現(xiàn)是非常看好的。

“首先，估值方面，雖然短期信創(chuàng)、半導體及一些數(shù)據(jù)服務有關(guān)公司，此前已經(jīng)漲了一輪，但是放眼整個科技板塊，整體估值仍處于歷史上的相對低位。通信、計算機等行業(yè)相關(guān)公司，處于歷史比較便宜的一個位置上，資產(chǎn)價值決定其比較有吸引力。”武超則說。

行業(yè)創(chuàng)新方面，武超則指出，經(jīng)過前期的積累，2023年科技行業(yè)會看到很多從量變到質(zhì)變的開始。回顧3G和4G的發(fā)展，從基礎(chǔ)投資商用到應用的爆發(fā)，基本上需要三四年的時間，5G滲透率已經(jīng)超過50%，這將是一個非常重要的催化劑。

武超則進一步指出，科技頻頻成為高層報告的關(guān)鍵詞，未來的政策支持是非常清晰的。

“投資方面，很多投資者感覺科技行業(yè)的投資不好把握，其實也比較簡單，基本上可以歸納為兩大方面。一方面，是科技行業(yè)自身，另一方面，是其怎樣去深度地影響傳統(tǒng)行業(yè)。”武超則說。

對情緒面和基本面演繹要有清晰的認知

風險方面，武超則提醒投資者，2023年TMT行業(yè)面臨的最大不確定性因素，還是中美科技的競爭，會對一些產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展帶來擾動，是選擇科技股需要關(guān)注的最主要變量。

“同時，在場景方面，信創(chuàng)、芯片等很多領(lǐng)域的基本面演進，是一波三折的，因此波動會比較大。例如，相關(guān)主題可能會出現(xiàn)迅速的演繹行情，但基本面是需要一個長期的驗證過程。”武超則說。

武超則表示，板塊的成功不代表行業(yè)公司的成功，這也是科技行業(yè)投資的魅力所在。因此投資者一定要分清楚什么是主題投資、什么是價值投資，對情緒面和基本面的演繹，要有清晰的認知。