邁入2023年，A股市場強勢反彈，國際投資者對于中國市場的信心正快速恢復，多家外資投行加入唱多中國資產的隊伍。不少機構更在近期上調了對中國資產的定價目標。

積極唱多中國資產

1月9日，高盛首席中國股票策略師劉勁津率領的高盛策略師團隊發布最新報告，將MSCI中國指數的12個月目標位從70上調至了80，理由是中國股票估值較低，且房地產、互聯網等多個領域出現了積極轉向。

2023年1月8日，上海港洋山深水港四期自動化碼頭一派繁忙，集裝箱整齊排列。視覺中國 圖

同一天，摩根士丹利策略分析師Laura Wang團隊在報告中指出，2023年中國GDP和企業利潤將加速增長，中國股市將成為全球表現最佳的股市。同時，摩根士丹利維持增配MSCI中國指數，并將該指數年底目標位從70點上調至80點。

“我們認為2023年中國的GDP和企業利潤將加速增長，同時內外部風險均下降，這或將推動估值進一步上漲，邁向我們11.5倍的遠期市盈率新目標。”Laura Wang團隊指出。

全球最大公募基金公司先鋒領航資本市場模型（VCMM）對十年期回報率的預測顯示，就股票類回報率預測區間而言，中國股票為7.4%~9.4%，中國以外全球股票（未對沖）為5.7%~7.7%。

先鋒領航量化股權團隊另類投資與多資產策略主管徐飛表示：“不同于其他主要經濟體，中國會出現預期的周期性反彈，同時通脹壓力也相對偏低，這對A股絕對表現和相對表現都會產生非常深遠的影響。”

“展望2023年特別是二三季度，中國經濟環境充滿機遇，同時全球經濟陷入衰退概率在那時較高，中國市場可能是全球市場中相對強勢的市場，預計對吸引資金配置較為有利?！卑粤庵袊善蓖顿Y經理姜征昊稱。

中國宏觀經濟將成亮點

中國宏觀經濟預期向好成為了外資投行的基本共識。

先鋒領航預計到2023年底，除中國以外的大多數主要經濟體的增長率可能持平或出現負增長，通脹的下行趨勢可能會持續貫穿2023全年。

先鋒領航投資策略及研究部亞太區首席經濟學家王黔表示，之所以認為中國經濟將是2023年全球經濟中最大的亮點，主要在于隨著疫情影響逐步減弱，政策重心將更多轉向經濟增長和社會發展，中國經濟可能會在二季度之后出現明顯的反彈。消費和服務業將持續復蘇，房地產市場在經歷了2022年收縮之后也可能逐步企穩，這有助于抵消海外經濟陷入衰退帶來的拖累。

高盛在報告中將對中國今年經濟增長預測調高至5.2%。

“放眼全球，2023年中國在增長、政策和通脹周期方面看來都處于有利地位，”高盛策略分析師劉勁津團隊表示，“當前的市場大環境讓我們相信，繼續低配或做空中國股票的不利風險明顯高于做多?！?/p>

摩根士丹利也將中國今年經濟增長預期由5.4%上調至5.7%。“我們認為，盡管結構性阻力依然存在，但仍可能出現強勁的周期性復蘇的可能性。”

瑞士百達財富管理亞洲宏觀經濟研究主管陳東表示：“我們預計2023年中國經濟增長將溫和回升?！?/p>

估值處于偏低水平是共識

股市估值是否處于合理區間是重要的觀察指標之一，分析外資投行的觀點不難看出，低估值是這些機構看好中國股市的一個主要原因。

“當前滬深300預期市盈率是在11.5倍，還是低于最近幾年平均值，我們認為還是有一定上調空間，即便是盈利預期有可能小幅下行，基本面估值還是可以保持在一定的收益率范圍之內，比較積極?！毙祜w指出。

劉勁津團隊表示，首先，從價格和估值來看，中國股市復蘇的起點很低。2022年10月31日，MSCI中國指數的市盈率達到8.1倍，反彈將該指數的市盈率推高至11倍，與過去5年平均水平大致相當，但仍比2022年開始時低7%。其次，過去幾個月以刺激需求、保交房和開發商融資需求為重點的住房政策措施為市場提供了有效支撐，并降低了股票估值的左尾風險。

資產管理公司聯博（Alliance Bernstein）的觀點稱，目前滬深300指數的遠期市盈率約11倍，依然略低于過去十年的長期均值；而過往幾次的股市高位，遠期市盈率皆高于現階段的水平，例如：2015年6月與2021年2月，滬深300指數的遠期市盈率皆高于17倍；2018年1月時，遠期市盈率亦接近15倍左右。因此，現階段的股市估值尚未擴張至昂貴的水平，依然能挖掘到許多企業價值被低估的投資機會。

消費有望復蘇

多家外資投行均表示，看好中國的消費復蘇。

瑞銀亞洲經濟研究主管、首席中國經濟學家汪濤稱，從消費層面看，瑞銀Evidence Lab所做的抽樣調查發現，在受疫情影響時段受訪者的“超額儲蓄”或者說儲蓄率是增加的。隨著疫情防控措施不斷優化，預計居民可以把更多積壓的儲蓄釋放出來，累積的沒有釋放的消費需求也會得到釋放，這將是消費反彈的最主要動力。

聯博指出，消費需求有望于未來幾個季度逐步復蘇，這對中國2023年整體GDP的增長至關重要。

“過去幾年從數據上看，居民的資產負債表并未受到負面影響，相反存款還創了歷史新高，一旦條件允許，風險偏好回升，相應的消費和服務需求也有望逐步回升?！笔┝_德投資管理（上海）有限公司首席投資官公募業務（籌）安昀表示。

瑞銀證券中國策略分析師孟磊認為，短期看好以房地產和消費為代表的價值股，若整體市場如預期企穩，中期3至6個月成長股表現將后來居上。

“建議超配休閑服務、家用電器、食品飲料、新能源電池產業鏈和計算機，低配銀行、能源、基礎材料、機械、傳媒和農林牧漁?！泵侠谡f。

高盛也稱，繼續維持消費服務、耐用品、醫療保健服務、在線零售和Semi（半導體）行業的增配評級。