作為在線社交娛樂領域的頭部企業，花椒、六間房的母公司花房集團三度遞表港交所后如愿上市。

11月30日，北京花房科技有限公司（下稱花房集團，03611.HK）發布全球發售公告，自11月30日起至12月5日正式啟動招股，預期12月12日在港交所主板掛牌上市。

本次招股擬全球發售4600萬股股份，其中國際配售4140萬股，占總發行數量90%，香港公開發售460萬股，占總發行數量10%，預計發售價為2.80-3.60港元，每手1000股，入場費約3636港元。海通國際、建銀國際擔任聯席保薦人。

“直播+社交”模式下，Z世代用戶占比過半

公開資料顯示，花房集團由六間房和花椒直播合并而來，為用戶提供音視頻直播娛樂及社交網絡服務。六間房為中國最早的PC端音視頻直播社區之一，而花椒直播則是國內最早探索移動端社交直播的平臺之一，由此花房集團構建了雙平臺全場景生態。2019年，推出國內語音社交產品奶糖。2020年完成對HOLLA集團的收購，開始擴展海外業務。

根據艾瑞咨詢報告，按2021年所有渠道的月活躍用戶、月付費用戶、月使用時間計，公司在中國在線娛樂直播平臺中排名前二，同期公司來自所有渠道的收入在中國所有在線娛樂直播平臺中排名第三，占2021年中國娛樂直播平臺收益總額的約13.1%以及中國音視頻社交娛樂市場收益總額的約0.9%。

招股書顯示，截至2022年5月31日，花房集團累計注冊用戶達4.15億，其中花椒注冊用戶2.21億、六間房注冊用戶0.81億，海外社交網絡產品注冊用戶1.12億。2019年-2021年以及2022年前五個月，花房集團的平均月活躍用戶分別為4550萬名、5010萬名、5940萬名以及5860萬名?；ń泛土g房的付費用戶留存率分別為72.2%和67.8%。

從用戶結構來看，Z世代用戶數占花房集團旗下產品用戶總數超過一半，貢獻收益百分比達43.8%。根據用戶提供的數據，花椒的平均月活躍用戶和付費用戶中分別有61.3%和59.3%為Z世代用戶，年齡基本在35歲及以下，普遍聚集在一、二線城市，具有良好的消費能力和消費黏性。

花房集團在招股書中表示，此次IPO募集所得資金凈額將主要用于公司產品及服務多樣化升級、市場推廣計劃、選擇性行業收購及投資、研發投入等。通過登陸資本市場，花房集團將繼續保持對Z世代用戶的持續吸引力，提升公司在海內外市場的用戶群規模和品牌市場知名度。

三年營收超百億，音視頻直播業務貢獻超九成

招股書顯示，花房集團近三年收入增長強勁，累計營收超百億元。

2019年-2021年，花房集團分別實現營收28.31億元、36.83億元、46億元；凈利潤分別為1.913億元、-15.25億元、3.25億元；經調整凈利潤分別為2.11億、-15.06億、4.31億元，三年內實現翻倍增長。

2022年前五個月，花房集團實現營收20.87億元，同比增長15.8%；凈利潤1.78億元，同比增長30%；經調整凈利潤1.94億元，同比增長24%。

對于2020年經調整凈虧損的狀況，花房集團在招股書中表示，主要由于2020年就花椒、六間房合并產生的商譽確認減值虧損人民幣17.78億元的影響。

營收增長的同時，花房集團的毛利也基本保持穩定。2019年-2021年以及2022年前五個月，毛利分別為7.06億元、10.11億元、12.23億元和5.42億元，同期毛利率分別為24.9%、27.5%、26.6%及26.0%。

從收入結構來看，花房集團絕大部分收入來自其音視頻直播業務。該業務通過向用戶銷售虛擬代幣產生收益，用戶使用虛擬代幣購買虛擬物品后將其作為禮物贈送給主播表示支持及贊賞。截至2022年5月31日，花房集團的活躍主播日均直播時長超過240分鐘。

2019年-2021年以及 2022年前五個月，音視頻直播業務分別占收益總額的99.6%、99.6%、97.3%及96.8%。2022年1-5月，花椒直播收入達14.93億元，較去年同期增長9.8%，對集團營收貢獻超過70%；六間房收入達5.28億元，同比增長30.9%。

三次沖擊港股，360創始人周鴻祎為最大股東

股權結構方面，花房集團第一大股東為360集團創始人周鴻祎，其通過奇虎360、花椒壹號及花椒貳號控制花房集團約38.21%股權；第二大股東為宋城演藝（300144），通過其全資附屬公司Global Bacchus Limited持股37.06%。

圖片來源：招股書

此前，360集團孵化的360數科、魯大師已分別在美股和港股上市，360數科已于近期通過港交所聆訊。這也意味著，360董事長周鴻祎旗下兩家公司將于同期登陸港股。而花房集團的第二大股東宋城演藝也于2010年在深交所上市，主營業務包括主題公園、旅游及文化演藝投資等。

盡管背后有數家上市公司實力背書，但花房集團已三次沖擊港股。在2021年10月及2022年4月，花房集團曾兩次向港交所遞交招股書，但均未通過上市聆訊。直至今年11月24日，花房集團才宣布通過聆訊。

直播行業監管加強，曾因展示不當內容遭罰

目前，中國的在線音視頻社交娛樂市場由提供視頻及音頻社交娛樂服務的平臺組成。其中，直播平臺主要分為電商直播、電競直播、體育直播以及娛樂直播幾大類。

據艾媒咨詢研報，中國直播用戶最常使用的娛樂直播平臺是YY直播、花椒直播和騰訊NOW。

最常使用的電商直播平臺分別是抖音、淘寶和快手；最常使用的電競直播平臺是虎牙、斗魚和企鵝電競；體育直播平臺是騰訊體育、央視體育和PP體育。

艾瑞咨詢數據顯示，中國在線音視頻社交娛樂市場收益已從2017年的618億元增至2021年的4994億元，復合年增長率為68.6%，并預期將以17.7%的復合年增長率在2027年進一步增至13265億元。

面對快速發展的音視頻社交娛樂市場，主要通過虛擬禮物打賞產生收益的娛樂直播平臺近年來亂象叢生，行業正全面迎來更加嚴格的監管。

2022年4月，國家廣電總局發布《關于加強網絡節目平臺游戲直播管理的通知》，要求直播平臺加強對主播的管理，建立防沉迷機制以保護未成年人，并禁止未成年人充值打賞；6月，國家廣電總局及文旅部發布《網絡主播行為規范》，對直播平臺及主播進一步提出嚴格要求。

艾媒咨詢研報顯示，2022年，中國直播用戶認為直播內容規范程度較高，超八成的用戶認為直播內容較為規范。但100%的直播用戶認為目前存在法律擦邊球（如誘導賭博、軟色情內容）的行為，非法內容和虛假內容也是常見的直播不規范內容。

圖片來源：艾媒咨詢

值得注意的是，花房集團招股書披露，花房集團旗下的花椒直播和六間房均在報告期內受到過行政處罰。在過往記錄期間，有33名主播因在平臺展示不當內容而被列入中國演出行業協會發布的網絡主播警示名單，公司涉及9起因在平臺展示不當內容而被監管部門處以罰款的事件，總金額約為10萬元。