伊利股份6年來首次第三季度凈利下滑。

10月27日晚間，內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（伊利股份，600887.SH）披露2022年第三季度報(bào)告，公司第三季度的營業(yè)收入約302.87億元，同比（較上年同期）增長6.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約19.29億元，同比下降26.46%，為2016年以來首次出現(xiàn)第三季度凈利潤下滑，多家機(jī)構(gòu)研報(bào)指出其利潤表現(xiàn)低于預(yù)期。

10月28日，伊利股份（600887.SH）放量跌停，報(bào)收25.88元，股價創(chuàng)44個月新低。

28日上午，伊利股份投資者關(guān)系部總經(jīng)理趙琳在第三季度業(yè)績說明會上坦言，液態(tài)奶的動銷（拉動銷售）在今年第二、三季度放緩，導(dǎo)致營銷費(fèi)用被動提升，“疫情的影響程度有點(diǎn)超出我們之前的預(yù)判了。”但趙琳也表示，預(yù)計(jì)第四季度的經(jīng)營會有好轉(zhuǎn)。

來源：Wind

占比近七成的液態(tài)奶收入下滑

據(jù)伊利股份27日披露的第三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，今年前三季度，貢獻(xiàn)了近七成收入的液態(tài)奶板塊，期內(nèi)收入約641.02億元，較上年同期略微下降0.9%。

按以往數(shù)據(jù)粗略估算，第三季度，伊利的液態(tài)奶板塊收入約212億元，同比下降約4.7%。今年第一季度，液態(tài)奶的收入約223億元，第二季度液態(tài)奶的收入約205億元。

來源：伊利股份2022年第三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)公告

“短期之內(nèi)公司遇到了一定挑戰(zhàn)。”在業(yè)績說明會上，伊利股份的董事會秘書邱向敏表示，公司在奶酪、奶粉等品類上依然保持快速增長，但液態(tài)奶業(yè)務(wù)的銷售情況“確實(shí)還沒有恢復(fù)到3月前的水平”。

邱向敏坦言，各地散發(fā)的疫情對消費(fèi)場景、消費(fèi)信心是有一定影響，同時公司主動控價。而常溫液態(tài)奶在公司整個盤子中占比較高，導(dǎo)致整體收入增長有所放緩，同時也導(dǎo)致規(guī)模效益沒有充分體現(xiàn)出來。

談到兼有自飲和送禮需求的金典品牌，趙琳表示，送禮等消費(fèi)場景缺失，對公司“是實(shí)打?qū)嵉挠绊憽保瑫r創(chuàng)造出了很多居家消費(fèi)場景，線下消費(fèi)渠道受影響，而伊利的線上渠道增長則更快。

今年前三季度，伊利的奶粉及奶制品業(yè)務(wù)收入約187.28億元，同比增長約60%；冷飲板塊收入則達(dá)到92億元，同比增長約32%，其中巧樂茲的收入近50億元。

談及奶粉業(yè)務(wù)，趙琳認(rèn)為，受制于人口出生率與生育需求推遲，奶粉行業(yè)可能還會繼續(xù)負(fù)增長。但在這個過程中，公司看到更多的是行業(yè)整合的空間，未來將繼續(xù)提升門店的經(jīng)營效率，“還是有信心在嬰幼奶粉上持續(xù)提升份額。”

同時，“成人奶粉一直是公司相對優(yōu)勢的業(yè)務(wù)，”趙琳表示，隨著老齡化趨勢越來越明顯，公司認(rèn)為未來成人奶粉市場在加速增長。

伴隨較高的費(fèi)用率，伊利股份奶酪板塊的收入也迅速增長，“已經(jīng)成為行業(yè)第二的水平，”趙琳表示，明年公司在提升市場份額的基礎(chǔ)上，會更關(guān)注保證利潤水平。

銷售費(fèi)用拖累利潤，維持全年利潤率目標(biāo)不變

在三季報(bào)中，伊利股份將凈利潤下滑歸咎于第三季度銷售費(fèi)用投入同比增加。

今年前三季度，伊利股份的營收近935億元，同比增長10.42%；凈利潤約80.61億元，同比增長1.47%。伊利股份前三季度的銷售費(fèi)用約173.39億元，同比下降約4.2%。

照此估算，伊利股份在第三季度的銷售費(fèi)用約57億元，而伊利股份今年第一季度的銷售費(fèi)用約56億元，第二季度約60億元，2021年第三季度的銷售費(fèi)用約56億元。

來源：伊利股份2022年第三季度報(bào)告

品牌費(fèi)用投入推遲拉高了第三季度的費(fèi)用率。邱向敏表示，一些原定在上半年播出的綜藝節(jié)目推遲到第三季度進(jìn)行投放，因此在第三季度的報(bào)表上體現(xiàn)得相對多一些。“在資源有限的情況下，我們選擇把資源更多地投入到穩(wěn)定價盤和品牌建設(shè)”。邱向敏稱。

中信建投在10月28日發(fā)布的研報(bào)中表示，由于市場競爭加劇，伊利股份大力布局11月世界杯，第三季度的費(fèi)用投放大幅提升，第三季度的費(fèi)用率增至4.58%，前三季度的費(fèi)用率則增至4.09%。

10月18日，伊利股份簽下新晉金球獎得主本澤馬為品牌代言人，還與阿根廷、葡萄牙、西班牙和德國四支國家隊(duì)簽約合作。

“我們現(xiàn)在也在審慎地評估明年整個營銷費(fèi)用的使用。”趙琳預(yù)計(jì)明年的銷售費(fèi)用率將回到同比下降的趨勢。

從產(chǎn)業(yè)鏈來看，上游牧業(yè)的原奶價格處于下行趨勢，邱向敏預(yù)計(jì)原奶價格將在第四季度繼續(xù)保持同比下降趨勢，并判斷未來奶價的波動性會有所減弱，“因此下游乳業(yè)企業(yè)開展價格戰(zhàn)的意愿是不大的。”但邱向敏也指出，部分地區(qū)短期的需求受限，一些企業(yè)不得不打折促銷，這種情況在9月份基本趨于緩解。

“目前來看，公司8、9月份的常溫液態(tài)奶已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了同比增長，9月的份額是環(huán)比提升了0.7個百分點(diǎn)。”趙琳對于第四季度較為樂觀，“今年以來沒有把資源過多地（放）在價格競爭上。進(jìn)入（第）四季度之后，我們看到經(jīng)銷商的信心在持續(xù)提升，（第）四季度也有春節(jié)備貨拉動，整體來看（第）四季度的業(yè)績會有較好的增長。”

即便第三季度凈利潤下降，邱向敏表示公司依然維持此前的全年利潤率目標(biāo)不下降，爭取常溫液態(tài)奶在第四季度能有更好表現(xiàn)，并預(yù)計(jì)第四季度收入增速較第三季度會有明顯改善，希望能夠達(dá)到兩位數(shù)以上的增長。而伊利重申了到2025年實(shí)現(xiàn)9%-10%凈利潤率的目標(biāo)。

10月28日，申萬宏源發(fā)布研報(bào)指出，伊利股份第三季度的利潤增速低于預(yù)期，并下調(diào)對伊利股份的全年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022年凈利潤為89億元，對應(yīng)PE為21倍。招商證券則在研報(bào)中指出，伊利股份業(yè)績低于預(yù)期，期待環(huán)比改善。

中信建投認(rèn)為，受疫情影響，伊利股份第三季度經(jīng)營壓力較大，同時考慮到行業(yè)競爭加劇，費(fèi)用投入增加，因此下調(diào)對伊利股份的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022年收入1218.9億元，凈利潤為94.7億元，對應(yīng)PE為19倍。