雷達財經(jīng)出品 文|李亦輝 編|深海

近幾日，LED芯片龍頭三安光電股價大幅殺跌。

9月21日，該公司股價在前一個交易日大跌7.05%的基礎(chǔ)上，盤中一度再跌超7%。截至收盤跌3.13%，最近9個交易日，其累計跌幅達25.36%，市值蒸發(fā)290億元。

9月20日晚間，三安光電曾發(fā)布澄清公告，表示“有用戶在網(wǎng)絡(luò)平臺發(fā)帖稱，三安光電有相關(guān)人士中午在辦公室被帶走”。該報道不屬實。

不過，自7月份以來一連串芯片反腐動作，仍牽扯到三安光電。前幾日，中芯國際、長電科技、三安光電均公告，聲稱董事任凱無法正常履職。

據(jù)官方公告，任凱曾任華芯投資副總裁，華芯投資為國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（大基金）唯一的管理人（GP，普通合伙人），而三安光電正是大基金的投資標的。

受傳聞困擾的三安光電，業(yè)績?nèi)绾文兀控攬箫@示，今年上半年公司扣非凈利潤僅2.2億元，同比下滑28.31%；存貨達到56.4億元，較上年末猛增10.22億元。另外公司資產(chǎn)負債率達到40.14%的新高，期末短期借款為35.65億元，但現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅有20.26億元。

近兩年，LED行業(yè)收縮，三安光電順勢調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極向Mini/Micro LED芯片轉(zhuǎn)型，同時大力發(fā)展化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。不過從結(jié)果來看，新業(yè)務(wù)尚未充分貢獻業(yè)績，公司凈利潤仍然十分依賴于政府補貼。

多番澄清難阻股價大跌

天眼查資料顯示，三安光電成立于1993年, 是福建三安集團成員，位于湖北省荊州市，是一家以從事計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)為主的企業(yè)。企業(yè)注冊資本447934.1308萬人民幣，超過了99%的湖北省同行。

雷達財經(jīng)注意到，近期隨著三安光電股價連續(xù)大跌，一些市場傳聞在網(wǎng)絡(luò)上廣泛傳播。

據(jù)澎湃新聞，9月20日，有用戶在網(wǎng)絡(luò)平臺發(fā)帖稱，“三安光電相關(guān)人士中午在辦公室被帶走”，“公司財務(wù)造假暴雷”等信息。

或受該傳聞影響，三安光電股價當(dāng)日盤中一度逼近跌停，最終收跌7.05%。盤后成交明細顯示，該股前5位賣方席位中，有多達4個席位被機構(gòu)專用席位所占據(jù)，合計的賣出金額為6.88億元。

9月20日晚間，三安光電發(fā)布澄清公告稱，上述網(wǎng)絡(luò)媒體報道不實，目前公司生產(chǎn)經(jīng)營一切正常。

不過從媒體報道看，針對該公司的傳聞不止一個。對于公司延期定增一事，有傳言稱是因為定增參與方希望本次定增發(fā)行價為12元/股，遠低于公司目前股價，因此被迫延期。三安光電有關(guān)負責(zé)人對此向媒體回應(yīng)稱，完全不可信。

據(jù)了解，上述定增事項是公司在2021年提交的預(yù)案，擬非公開發(fā)行6.72億股募資79億元，其中69億元用于湖北三安Mini/Micro LED顯示產(chǎn)業(yè)化項目，剩余補充流動資金。

根據(jù)公司9月18日公告，目前尚未完成非公開發(fā)行工作，擬將本次非公開發(fā)行股票的有效期延長12個月，延至2023年10月14日。

此外，還有說法是因某公募換基金經(jīng)理，對三安光電進行清倉；以及有市場人士對公司三季報表示擔(dān)憂。多種傳聞之下，從二級市場走勢來看，公司出面辟謠未能阻止股價繼續(xù)調(diào)整，并由此引發(fā)一些列連鎖反應(yīng)。

資料顯示，三安光電在去年12月份購買完成的第四期員工持股計劃，購入價格約為34.62元/股，按截至9月21日收盤價18.9元/股計算，該持股計劃已經(jīng)浮虧45.4%。

同時隨著股價進一步下跌，也有投資者對三安光電的股東高比例質(zhì)押表示擔(dān)憂。

據(jù)8月4日公告，公司股東三安電子及其控股股東福建三安集團，合計持有公司14.57億股，占公司總股本比例為32.54%。截至公告日辦理完部分解除質(zhì)押手續(xù)后，三安集團及三安電子仍累計質(zhì)押5.53億股，質(zhì)押股份約占兩家所持有公司股份比例為37.96%。

需要注意的是，澄清公告中三安光電還表示，前期，公司董事任凱因接受紀檢機關(guān)調(diào)查，無法正常履職。公司已召開董事會提名湯樹軍為新任董事候選人，該事項不會對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生影響。

履歷顯示，2014年9月至2014年12月，任凱任職華芯投資管理有限責(zé)任公司副總裁；2014年12月至今，任華芯投資管理有限責(zé)任公司副總裁。

據(jù)21世紀商業(yè)評論報道，2014年9月，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金成立，華芯投資是大基金唯一的管理人，負責(zé)日常的投資運作。

大基金一期募資總規(guī)模達到1387.2億元，被投企業(yè)包括中芯國際、長江存儲、紫光展銳、三安光電、長電科技等。

2015年6月，三安集團將其持有的2.17億股三安光電股份轉(zhuǎn)讓給大基金，轉(zhuǎn)讓款共計48.4億元。后又通過非公開發(fā)行等方式，大基金一度持有三安光電10.29%的股份。

從2020年開始，大基金開始減持三安光電。最近一次減持發(fā)生在今年3月份，據(jù)公告，自2021年9月24日至2022年3月23日期間，大基金減持三安光電8958.66萬股，占公司總股本的2%。

截止2022年中報，大基金持有三安光電6.47%的股份，為第二大股東。

扣非凈利潤下滑存貨增加

業(yè)績層面上，受傳統(tǒng)LED照明市場增速放緩的影響，三安光電業(yè)績增速有所下滑。

半年報顯示，公司主要從事化合物半導(dǎo)體材料與器件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，以氮化鎵、砷化鎵、碳化硅、磷化銦、氮化鋁、藍寶石等化合物半導(dǎo)體新材料所涉及的外延片、芯片為核心主業(yè)。

財報數(shù)據(jù)顯示，三安光電2022年上半年營業(yè)收入67.62億元，同比增長10.6%；歸屬于母公司所有者的凈利潤9.32億元，同比增長5.46%。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2021年中報和年報時，公司營收增速分別為71.38%和48.71%，增速甚至超過疫情前兩年的水平。

彼時財報中，管理層表示，“LED市場需求旺盛，部分低端產(chǎn)品價格持續(xù)上調(diào)，預(yù)計未來部分產(chǎn)品價格還將會繼續(xù)上調(diào)。”“LED行業(yè)保持著較好的增長態(tài)勢”。

然而，到了今年上半年，因疫情、需求等原因，LED市場供需受到一定程度沖擊，整體供需情況由升轉(zhuǎn)降。

細分來看，上半年公司LED整體業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入53億元，LED外延芯片業(yè)務(wù)整體營收同比下降11.53%，其中傳統(tǒng)LED外延芯片銷售收入較上年同期下降24.10%。

受此影響，公司盈利能力也出現(xiàn)下滑，今年上半年歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2.2億元，同比下降28.31%。

梳理財報可知，三安光電凈利潤在扣非之后之所以大幅下滑，是因為在凈利潤中非經(jīng)常性損益項目占據(jù)了大頭。

上半年，公司非經(jīng)常性損益金額達7.12億元，其中包括6.65億元的“計入當(dāng)期損益的政府補助”。

與此同時，受供應(yīng)鏈不暢以及客戶整體拿貨節(jié)奏的多種因素影響，上半年末三安光電的存貨賬面凈值較上年末增加10.22億元。

據(jù)財報，截至2022年6月末，公司存貨金額為56.4億元，2021年年中和年末分別為41.03億元和46.18億元。

存貨增加，無疑將影響公司的資金周轉(zhuǎn)效率，增加公司管理、成本控制等方面的壓力，也面臨著存貨跌價的風(fēng)險。

近兩年來，三安光電頻頻大手筆投資。據(jù)半年報披露，公司重大的非股權(quán)投資項目有泉州三安半導(dǎo)體的半導(dǎo)體和集成電路產(chǎn)業(yè)化項目、湖北三安光電的Mini/Micro顯示產(chǎn)業(yè)化和碳化硅產(chǎn)業(yè)項目，合計預(yù)算投資額465.58億元，目前累計已投入242.78億元。

大額投資對三安光電的資金能力提出了挑戰(zhàn)。今年上半年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為6.97億元，同比下滑了31.7%。

今年上半年，公司資產(chǎn)負債率明顯上漲，從上年同期的31.74%增長至40.14%，這也是公司自2014年之后該指標再次超過40%。

在所有負債中，上半年期末短期借款比上年期末增加54.07%，至35.65億元；一年內(nèi)到期的非流動負債更是比上年期末增加167.94%至18.89億元。

截至2022年上半年，公司短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負債合計54.54億元，對應(yīng)的貨幣資金為32.63億元，如果剔除一些受限資產(chǎn)，只看對流動性要求更高的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物指標，截至期末僅為20.26億元。

轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)前景如何?

新業(yè)務(wù)方面，三安光電近年著力打造兩條新增長曲線，首先是Mini LED、Micro LED芯片，其次是碳化硅、氮化鎵等化合物半導(dǎo)體。

根據(jù)財報，2022年1-6月份，集成電路業(yè)務(wù)（下屬三家子公司合并）實現(xiàn)收入14.62億元；公司Mini/MicroLED、植物照明、車用照明、紫外等LED高端領(lǐng)域業(yè)務(wù)規(guī)模進一步提升，銷售收入較上年同期增長84.80%。

盡管產(chǎn)能釋放之下營收有所增長，但從事新業(yè)務(wù)的三家子公司尚未貢獻利潤。

從財報可知，主要從事Mini/Micro LED外延片的湖北三安，從事碳化硅、硅基氮化鎵等第三代化合物半導(dǎo)體研發(fā)的湖南三安，以及從事濾波器及封裝業(yè)務(wù)的泉州集成，上半年扣除非經(jīng)常性損益后均處于虧損狀態(tài)。

在傳統(tǒng)LED承壓之際，以MiniLED背光應(yīng)用為主的終端應(yīng)用產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，為行業(yè)帶來新的增長點。今年3月，三安光電宣布接獲國際重要客戶MiniLED訂單，并開始出貨。

9月13日，有傳聞三安光電已將Mini LED芯片報價降低10%-15%。對此公司已于否認，表示Mini LED芯片銷售海外客戶的價格穩(wěn)定。

然而不容忽視的是，目前隨著MicroLED商用需求浮現(xiàn)，切入該細分領(lǐng)域的供應(yīng)廠家也不斷增多。除了深康佳A近日宣布具備Mini LED芯片量產(chǎn)能力，兆馳股份的MiniLED芯片擴產(chǎn)項目預(yù)計下半年量產(chǎn)，龍騰光電也在推進車載Mini LED產(chǎn)品的量產(chǎn)進程。

碳化硅方面，新能源車是最主要應(yīng)用市場，第三方機構(gòu)預(yù)計碳化硅功率器件將成為新能源汽車中電機驅(qū)動器系統(tǒng)主流的技術(shù)方案。

截至2022年6月末，湖南三安月碳化硅產(chǎn)能已達6000片，未來大規(guī)模上車應(yīng)用，或?qū)⒅θ补怆娮叱龅兔浴?/p>

不過業(yè)內(nèi)人士指出，碳化硅功率元件市場主要由歐美企業(yè)掌控，作為本土供應(yīng)商的三安光電，能否抓住國產(chǎn)新能源車崛起的產(chǎn)業(yè)鏈機會，仍存變數(shù)。

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