作者/星空下的烤包子

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的小香梨

甭管“北溪1號”是不是真的有爆炸風險，俄羅斯這一波騷操作，給歐洲的民眾們大概率帶來一場寒冬。

在歐洲能源吃緊的狀況下，高耗能的化工行業也很難能夠幸免，化工巨頭巴斯夫已經在前兩天出來喊話了，減產勢在必行，未來如有需要，會考慮進一步減產。這減產的化工產品中，就包括我們并不熟知，但十分重要的環氧丙烷。

環氧丙烷實際上是丙烯的衍生物，上游的原材料是丙烯及制丙烯所需的石腦油或丙烷。環氧丙烷是一種非常基礎的化工原料。非常重要的一點是，歐洲的環氧丙烷總產能占到全球的四分之一還要多。

所以，歐洲環氧丙烷的供應商們發個話，全球的供給都要“抖三斗”。這不，國內市場表現尤為明顯，畢竟，我國環氧丙烷的供給占比也達到了30%。環氧丙烷板塊開始出現大幅上漲。像紅寶麗（002165）、怡達股份（300721）都是領漲的選手們。

紅寶麗股價

相關玩家們也紛紛發出利好消息，比如紅寶麗宣稱正推進環氧丙烷產能擴建項目前期工作，在現有裝置上將產能擴建至25萬噸（原來產能10萬噸），怡達股份控股子公司泰興怡達年產 15 萬噸環氧丙烷項目已經開始了試生產。

在這種百年難遇的機遇下，相關玩家開始與時間賽跑，誰能在機遇期實現產能擴張，誰就能享受時代紅利。數據顯示，今年8月初以來，環氧丙烷的價格從8000元/噸漲至10000元/噸（雖然離歷史高點還很遠）。

環氧丙烷價格

今天我們就走進環氧丙烷的化工子賽道，看看如何在歐洲能源危機下撈金。

一、需求有基本保障

說起環氧丙烷的需求，那可真是覆蓋各行各業。其下游直接產品有聚醚多元醇、丙二醇、碳酸二甲酯，再往下游延伸，主要是作為包裝和保衛材料，出現在家具、家電、汽車三大領域，三個領域的應用占比合計超過了60%。

環氧丙烷不同需求場景

去年，國內的環氧丙烷消費量達到了410萬噸，同比竟然增長了21.3%，在化工行業這絕對算得上一個驚人的數字。在這種需求高漲的背景下，國內的環氧丙烷實現了產銷兩旺。筆者扒了一下相關玩家的年報，多數玩家環氧丙烷的利潤率都可以達到30%以上。

未來，環氧丙烷的需求還是比較有保障的，比較大的增長點是其下游產品DMC（碳酸二甲酯）是鋰電池電解質溶劑（酯交換法），新能源汽車需求增長的紅利，還是可以一蹭的。

行情一來，加快產能擴張也是人之常情。隨便舉幾個例子，萬華化學（600309）新增產能30萬噸，中海油殼牌化工新增產能30萬噸。有統計稱，截至上個月末，今年年內投產的新增環氧丙烷產能合計接近140萬噸。

環氧丙烷產能增長情況

所以，在供給端短時間內急劇增加的背景下，你現在能理解環氧丙烷的價格從去年年底開始跌落“神壇”、直到最近歐洲能源危機的出現反彈了吧。

從環氧丙烷的市場格局看，我國環氧丙烷的已經投產的供應廠商大約有20多家，產能規模最大的是中海殼牌。

環氧丙烷市場格局

二、出口歐洲？也不是那么容易

我們秉持著揭開現象看本質的原則，最近國內環氧丙烷上漲的邏輯是，歐洲產品供給不足啦，我們可以向其出口，但事實真的如此嗎？

這個可以從幾個角度進行反駁。首先從環氧丙烷是高耗能行業，從主要生產工藝看，氯醇法工藝較為成熟，但是三廢處理的成本比較高，而且在“雙碳”的背景下，未來不符合能耗要求的玩家將注定會被淘汰（只是時間早晚的問題）。從這個方面看，未來產能出現大幅擴張的可能性比較小。

環氧丙烷主要生產工藝

其次，這幾年國內的環氧丙烷供需關系看，還是對外有依存度的。就以2021年為例，國內環氧丙烷的產能383萬噸，產量365萬噸，進口規模43萬噸。國內的環氧丙烷還不夠用，還怎么談出口呢？

從實際情況來看，筆者并沒有看到，國內的環氧丙烷玩家最近來自歐洲訂單大規模增加。而且因為今年環氧丙烷的價格一直不是很理想，不少玩家出現了虧損的現象。為此，相當一部分玩家開始停車檢修，開工率明顯不高，只有不到65%。

除此之外，筆者發現大型的化工玩家生產的環氧丙烷都是自用，外銷的比例不高。畢竟環氧丙烷不是終端產品，只是一個中轉站。

在這種情況下，你告訴我，拿什么勇氣去談出口呢？

最后再給你一組數據，據官方數據，今年7月國內環氧丙烷出口400多噸，而同期進口量是2.85萬噸。

三、有一種愛叫做放手

最近的能源危機下，天然氣供給出現了不足，對歐洲環氧丙烷的化工企業們的影響在持續發酵，近四分之一的玩家已減產停產，按理說全球的化工玩家們應該能享受到環氧丙烷價格上漲的福利，且有機會對歐洲出口，增加海外競爭力。

但事實真的如此嗎？筆者看未必。

高耗能產能、自產不外銷、進口遠大于出口，停工檢修，這些關鍵詞的背后，都讓國內玩家的出口之路將變得異常艱難。

所以，眾人皆醉我獨醒，學會放手和下車，何嘗不是一種智慧？

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。