全球經(jīng)濟(jì)普遍增長，投行機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)預(yù)期，MSCI全球指數(shù)隨之強(qiáng)勢上攻。“全球經(jīng)濟(jì)的春天已經(jīng)破土而出”，貝倫貝格銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家施密丁宣稱，“在七年的慘淡增長之后，寒意終于褪去”。上周，IMF再度上調(diào)2018全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期，達(dá)3.9%。

增長毋庸置疑，不能確定的只是——增長將怎樣延續(xù)下去？

回答這一問題，涉及經(jīng)濟(jì)哲學(xué)的兩個(gè)概念：周期與失衡。所謂“周期”，說的是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于有規(guī)律的擴(kuò)張和收縮的交替轉(zhuǎn)換之中，國民總產(chǎn)出、總收入、總就業(yè)、物價(jià)以及國際收支等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)呈現(xiàn)出周期性波動。一個(gè)周期分成繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇四個(gè)階段。那么，我們究竟處在周期的哪一個(gè)階段呢？

與周期相對應(yīng)，各經(jīng)濟(jì)體之間的關(guān)系也不是一成不變的，而是在“失衡-均衡-失衡”中不斷調(diào)整。各經(jīng)濟(jì)體的比較優(yōu)勢不同，從資源最優(yōu)配置的邏輯出發(fā)，它們天然有互補(bǔ)貿(mào)易的需求。而貿(mào)易一旦展開，又會不斷確認(rèn)并加強(qiáng)這種比較優(yōu)勢，造成所謂的“失衡”，直到優(yōu)勢無法再擴(kuò)大下去。隨之，相關(guān)經(jīng)濟(jì)體就會進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整，著手扭轉(zhuǎn)失衡的局面，使之趨向平衡。通常，失衡的開始即景氣的開始，而失衡的極致則對應(yīng)著增長的峰值，此后增速回落，進(jìn)入趨向平衡的調(diào)整期。那么，2018年初的增長究竟是調(diào)整中的回暖，還是景氣的萌動？

我們來看全球經(jīng)濟(jì)周期的主角——美國。美國是世界第一經(jīng)濟(jì)體，這個(gè)地位經(jīng)由二戰(zhàn)確認(rèn)，保持至今。2016年美國GDP總量約18.6萬億美元，占世界的四成。可以說戰(zhàn)后一切的周期起伏均圍繞美國而發(fā)生，而“照耀”在繁榮之上的則是美國人“買買買”的勁頭。用經(jīng)濟(jì)學(xué)的話來說，美國持續(xù)膨脹的消費(fèi)需求，藉由全球化的資源配置，驅(qū)動了從日本到中國的大型供給端的崛起，引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)上升。

同時(shí)，這也是個(gè)“美國失衡”的故事。表現(xiàn)在：

① 消費(fèi)需求和產(chǎn)能供給的失衡。1977年后，美國國內(nèi)購買最終銷售額均大于當(dāng)年的GDP總量。也就是說，美國人一年的產(chǎn)值根本無法滿足自身的消費(fèi)需求。

② 投資需求和資金供給的失衡。美國的投資率常年大于儲蓄率，且差距不斷擴(kuò)大。1980年代，兩者均值之差為2.7%，到本世紀(jì)頭十年這個(gè)數(shù)字已經(jīng)超過4%。

說白了，失衡的美國出現(xiàn)了供給和資金的雙重缺口，而且缺口越來越大。這樣的缺口，在全球化的背景下，催生了作為大型供給端的經(jīng)濟(jì)體。在亞洲，最早填補(bǔ)美國缺口的是日本。“日本制造”在戰(zhàn)后快速崛起并銷往美國，在滿足后者消費(fèi)需求的同時(shí)，為日本賺足了外匯；富余的外匯通過購買美元資產(chǎn)回流到美國，又填補(bǔ)了美國的投資缺口。在這一邏輯的驅(qū)動下，日本于1968年成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。

日本“迷失”之后，接棒填補(bǔ)美國缺口的是中國，邏輯與日本大體相同。而中國也于2010年取代日本，成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。

“美國失衡”驅(qū)動了全球增長，而增長反過來又加劇了失衡。表現(xiàn)在全球?qū)用妫琴Q(mào)易失衡——美國貿(mào)易逆差不斷擴(kuò)大，對應(yīng)日本/中國順差不斷擴(kuò)大；在單一經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部，美國消費(fèi)過度以致居民債務(wù)飆升；日本/中國則投資過度而內(nèi)需不足。當(dāng)失衡達(dá)到一定程度，危機(jī)就會出現(xiàn)，快速釋放過剩的能量，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期。2007年次貸危機(jī)即是對“美國失衡”的糾正。

經(jīng)過十年調(diào)整，美國經(jīng)濟(jì)似乎又滿血復(fù)活了。增長提速，就業(yè)充分（失業(yè)率4.1%，維持在17年來的地位），貨幣政策通過加息和縮表來擺脫零利率下限，回歸正常化，就連通脹率也有望在2018年達(dá)到2%的目標(biāo)值。據(jù)美國商務(wù)部最新數(shù)據(jù)，去年11月美國出口勁增2.3%，創(chuàng)下2002億美元的新高。一切似乎都在表明，調(diào)整已經(jīng)完成，全球經(jīng)濟(jì)即將進(jìn)入又一個(gè)以美國為中心的上行周期。

對此，筆者并不篤定。上行是要在充分調(diào)整的基礎(chǔ)之上，而迄今為止美國的調(diào)整并不充分。從增速看，美國尚未抵達(dá)“神奇的”3%，也就是戰(zhàn)后美國經(jīng)濟(jì)的平均增速。一個(gè)重要原因在于勞動生產(chǎn)率停滯。過去幾年，美國勞動生產(chǎn)率的平均增速僅為1.2%。

停滯的勞動生產(chǎn)率還拖累了美國人的工資。去年，美國平均小時(shí)工資僅增長65美分。收入上不去，消費(fèi)的空間自然也打不開。這也是美國通脹率遲遲不達(dá)標(biāo)的原因之一。

此外，美國的貿(mào)易赤字繼續(xù)擴(kuò)大，勢必影響增速。上文說到去年11月，美國出口創(chuàng)下2002億美元的新高；但其當(dāng)月進(jìn)口也高達(dá)2507億美元，逆差505億美元。換句話說，“美國失衡”的問題尚未調(diào)整到位。

所以，這不是一個(gè)欣欣向榮的年代。

這里并不是要唱衰美國。應(yīng)該說，美國是一個(gè)調(diào)適力極強(qiáng)的國家，自確立頭號經(jīng)濟(jì)體地位以來，歷盡劫波而不倒。這一次——盡管不是現(xiàn)在，滿血復(fù)活的概率也不小。反觀“世界第二”，卻已幾度易主。

所以，對于當(dāng)今“第二”的中國來說，真正的挑戰(zhàn)也許不在于怎樣重返一個(gè)以美國為中心的上行周期；而在于怎樣打破那個(gè)“美國一咳嗽，世界就感冒”的舊有邏輯，專注于結(jié)構(gòu)性改革，提高自身免疫力。