董事會重組、牛根生卸任后，蒙牛在“短期挑戰(zhàn)”下交出首份成績單。

8月24日晚間，中國蒙牛乳業(yè)有限公司（02319.HK，蒙牛乳業(yè)）披露2022年中期業(yè)績。今年上半年，蒙牛收入約477.22億元，同比（較上年同期）增長4%；公司擁有人應(yīng)占利潤同比增加27.3%至37.51億元；基本每股收益0.949元/股。

蒙牛在財報中稱，2022年上半年，受國內(nèi)新冠疫情影響，物流效率下降、賣場客流減少。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，今年上半年，社會消費品零售總額同比微降0.7%。同時，蒙牛在財報中坦言，全球市場通貨膨脹攀升、原料成本上漲，“為乳業(yè)帶來短期挑戰(zhàn)”。

在“短期挑戰(zhàn)”下，蒙牛雖較2021年中期營收同比22.3%的增速大幅放緩，但今年上半年的營收仍錄得同比增長4%。

蒙牛近五年中期營收及增速情況 來源：Wind

具體來看，蒙牛主力產(chǎn)品液態(tài)奶板塊在上半年收入同比微增0.5%至396.65億元，為蒙牛集團(tuán)貢獻(xiàn)超八成收入。

招商證券國際7月19日發(fā)布的研報指出，蒙牛產(chǎn)品在今年第二季度需求仍強勁，但公司的銷售仍在一定程度上受到負(fù)面影響，物流上的瓶頸導(dǎo)致售賣點交付延遲，社區(qū)團(tuán)購渠道可供選擇產(chǎn)品有限。

線下渠道受打擊，蒙牛轉(zhuǎn)而拓展線上渠道。財報顯示，上半年蒙牛到家業(yè)務(wù)總體增長超35%，電商市場份額27.7%，居常溫液態(tài)奶電商市場份額首位。此外，蒙牛在上半年繼續(xù)“下沉”，通過“村鎮(zhèn)通”平臺觸達(dá)行政村超10萬個，活躍網(wǎng)店達(dá)25萬家。

鮮奶業(yè)務(wù)則在疫情期間實現(xiàn)“高于市場水平的高速增長”，以每日鮮語、現(xiàn)代牧場為代表的鮮奶業(yè)務(wù)在山姆、永輝等渠道系統(tǒng)銷量份額達(dá)全國第一，在各大電商平臺銷售增長也“大幅領(lǐng)先行業(yè)”。

值得關(guān)注的是，2014年以來乳企的奶源“爭奪戰(zhàn)”仍如火如荼。蒙牛在財報中重申了到2025年“再造一個新蒙牛”的目標(biāo)，今年推動“萬噸奶”計劃，稱到2024年底協(xié)同上游合作伙伴布局新建43座牧場，目前已建成和在建牧場達(dá)34座。

蒙牛2022年上半年分板塊收入情況

蒙牛的奶粉業(yè)務(wù)則持續(xù)承壓，財報指出，上半年，中國奶粉行業(yè)繼續(xù)受到出生人口減少、奶粉新國標(biāo)推出等因素影響。此前，中國飛鶴（06168.HK）發(fā)布盈利預(yù)警，預(yù)計上半年凈利潤同比下滑三至四成；澳優(yōu)（01717.HK）更是預(yù)計上半年凈利潤下降七到八成。

在此背景下，蒙牛奶粉板塊上半年收入18.94億元，同比下滑約25%，占集團(tuán)總收入的4%，占比同比下降1.6個百分點。蒙牛的奶粉布局包括雅士利和高端有機奶粉品牌貝拉米。

今年上半年，蒙牛與達(dá)能“分手”引起業(yè)內(nèi)熱議，此后蒙牛致力于推動雅士利（01230.HK）私有化。據(jù)雅士利8月24日晚間披露的半年報，上半年雅士利收入約18.87億元，同比下滑12.5%，歸屬于母公司股權(quán)持有人的凈利潤為虧損1.59億元，上年同期為盈利0.44億元。

而貝拉米上半年銷售仍承壓，但蒙牛稱下半年將加快貝拉米零輔食產(chǎn)品布局和市場份額擴(kuò)張，主推超高端線，貝拉米跨境版經(jīng)典藍(lán)罐奶粉獲得美國食品藥物管理局注冊許可，下半年將進(jìn)軍美國市場。

蒙牛的冰淇淋板塊則持續(xù)高速增長。財報顯示，今年上半年，蒙牛的冰淇淋收入同比增長29.9%至39.04億元，為蒙牛貢獻(xiàn)了8.2%的收入。

值得一提的是，上半年蒙牛與茅臺集團(tuán)推出跨界產(chǎn)品“茅臺冰淇淋”收獲大量關(guān)注。蒙牛則在財報中稱，冰淇淋板塊業(yè)績增長主要由期內(nèi)新品拉動，冰淇淋事業(yè)部在上半年已實現(xiàn)全年業(yè)務(wù)目標(biāo)，電商平臺銷售也取得高增長。

奶酪等其他產(chǎn)品收入則同比大幅增長149%至22.59億元，占集團(tuán)總收入的4.7%，上升2.7個百分點。此前，蒙牛控股的妙可藍(lán)多（600882.SH）披露2022年中期業(yè)績，面臨疫情與成本上漲的雙重打擊，妙可藍(lán)多不僅毛利率下滑，中期營收、凈利潤增速均創(chuàng)2019年以來新低。

值得注意的是，蒙牛上半年其他收入及收益驟增約10億元至14.75億元，其中包括其他金融負(fù)債公允收益凈額約7.74億元及出售一家子公司獲得2.41億元收入。財報顯示，這導(dǎo)致集團(tuán)息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）增加26.3%至54.86億元，EBITDA利潤率增長2個百分點至11.5%。

銷售承壓之下，蒙牛還面臨毛利率下滑的挑戰(zhàn)。財報顯示，受期內(nèi)原輔材料平均價格上漲，及增加廠房和生產(chǎn)設(shè)備投產(chǎn)所產(chǎn)生的折舊費用增加，蒙牛上半年毛利率同比下滑1.6個百分點至36.6%。

華西證券7月27日發(fā)布的研報指出，蒙牛生產(chǎn)成本主要由原奶、大包粉、包括果粒、棕櫚油及糖在內(nèi)的輔料、包材等構(gòu)成。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，上半年主產(chǎn)區(qū)生鮮乳價格同比小幅下降；大包粉國際拍賣價格漲幅較大；棕櫚油等其他輔料價格上半年也處于高位；油價上漲預(yù)計使運費上漲。

截至發(fā)稿，蒙牛乳業(yè)（02319.HK）漲逾8%，高盛、花旗等維持“買入”評級。