作者/星空下的鹵煮

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的韭菜

8月3日，一則關于農業農村部獸藥注冊和寵物用藥新政策的消息點燃了動物疫苗板塊，助推該次板塊收獲4.42%的整體漲幅，資金流入12.36億元。對于一個體量和關注度長期有限的細分行業來說無疑算得上高光時刻了。

動物疫苗板塊成分股8月4日市場表現 來源：iFinD

不過，這振奮人心的消息究竟是一時的資金興奮劑還是支持行業長期發展的加速器呢？

一、養殖業的后周期

動物疫苗是獸用生物制品的主要組成部分。

從產業鏈來看，國內的主要應用場景在養殖業，簡單地說就是養豬養雞要打的疫苗。所以動物疫苗行業屬于養殖業的后周期，深受其景氣度的影響。2019年非洲豬瘟的突襲就在重創國內養殖業的同時也讓動物疫苗行業規模出現顯著縮水。

中國動物疫苗行業市場規模走勢 來源：中國獸藥產業發展報告

除了波動大之外，這個行業的競爭格局也是雜亂無章，充斥著大量作坊式的小廠家。這魚龍混雜的局面直到2006年獸藥GMP制度出爐，大批不合格廠商清出市場才有所緩解。政府也開始對動物疫苗進行統一招標采購，但因為政采苗多以價格為首要考慮因素，致使國內廠商大打價格戰，產品也只能長期在低端徘徊。2012年起一線動物疫苗企業開始推出高質量的市場苗（非強免），市場苗占比也逐年增長到60%以上，步履蹣跚的中國動物疫苗行業終于步入正軌。

不過2010-2020年的銷售額來看，TOP10廠商規模和市場規模保持同步增長，市場份額沒有顯著提高，這反映出這些頭部廠商暫時還沒有取得和實力相匹配的地位。

國內動物疫苗市場規模趨勢圖 來源：長江證券研究所

二、養殖業集約化是決定性力量

不過，養殖業在疫情等因素影響下已經出現了中小散戶退出，大型集團擴充產能的趨勢。下游集中度的提高對動物疫苗行業來說是個長期利好因素。

一方面，養殖規模越大養殖密度自然也就越高，遭疫情襲擊的話傳播也會更加迅速，這就對防疫提出了更高要求；另一方面，農業農村部也在引導企業向無抗生素化養殖發展，那么品控更嚴格的大企業對疫苗勢必也會更重視。

在這兩方面影響下，養殖業的集約化趨勢就是支撐動物疫苗市場擴容的最根本邏輯，和大養殖集團綁定得越深的動物疫苗廠商優勢會越明顯。

來源：中國畜牧業協會、開源證券研究所

此外，養殖企業的防疫費用也會隨規模同步增長。以養豬為例，超大規模養殖企業（年出欄10萬頭）防疫費用在50元/頭左右，而散養戶（500頭以下）防疫費用20元以下。而且疫苗成本在整體養殖成本中畢竟占比低（約3%），大型養殖集團對價格不敏感，更關注疫苗的有效性。

三、研發為王，市場靜待新品

這也說明研發能力未來必將取代價格優勢成為決定行業地位的關鍵。

口蹄疫和禽流感這樣的成熟單品乾坤已定，各企業都依托自己在個別業務線上的積累打出了一些差異化優勢。而未來各廠商血戰的焦點新品會在哪兒呢？

非洲豬瘟疫苗是業內最引人注目的方向。自2019年以來，非洲豬瘟一直是國內養殖業揮之不去的夢魘，當年全國生豬出欄量和年底存欄量均同比下滑20個點以上的慘狀注定是翻不過去的一頁。所以大家普遍預計該類疫苗上市后會迅速實現較高的滲透率，成為明星大單品。筆者暫且按照市場各類生豬存量情況和預計滲透率測算，未來兩年非洲豬瘟疫苗的市場規模在理想情況下或許能達到22億和66億元。

非洲豬瘟疫苗市場規模測算 來源：筆者整理

當然了，目前相關疫苗仍在臨床試驗階段，具體推出時間誰也說不好。況且非洲豬瘟病毒發現近百年也沒有疫苗上市，這些測算什么時候能從筆頭走向現實真不好說。說不定和剛買上彩票就籌劃500萬怎么花差不多吧（笑cry）。

說到新品，對國內廠商來說寵物疫苗同樣是極有開墾價值的處女地。我國寵物基數龐大，且由于居民收入水平和單身主義等影響數字還在加速增長。有統計表明2020年全國城鎮寵物貓犬合計已達1億只。對于大部分養寵人士而言，寵物就是家庭成員，跟自己孩子一樣。他們對寵物疫苗產品的消費意愿是強且價格不敏感的，這對廠商來說簡直是一座富礦。然而我國寵物疫苗完全被外資品牌壟斷，國內廠商布局僅停留在狂犬病疫苗領域，且并不被市場所認可。筆者的獸醫朋友就表示從業以來用的都是進口產品，國產疫苗見都沒見過。

這么一項幾乎從無涉足的業務真能成為營收支柱嗎？

起碼從國際同行的經驗來說完全沒問題。在全球動物疫苗龍頭碩騰的疫苗產品收入中寵物疫苗占比已達48%，無疑是國內廠商的好樣板。不過缺少相關技術積累的國內企業醞釀好產品的時間應不會短。而且就算上市了，能從價格不敏感且更信任進口疫苗的消費人群里搶來多少外資份額也不得而知。

碩騰公司寵物疫苗板塊營收 來源：公司年報、開源證券研究所

這樣看來，養殖業集約化經營對國內動物疫苗企業來說影響是遠期的，而新產品的研發及商業化前景更存在極大的不確定性，短期內行業可能仍將掙扎在同質化價格戰的泥潭里。

不過與其去“猜”豬周期的拐點，不如留意有望借研發優勢率先實現對同行降維打擊的動物疫苗龍頭。畢竟相對于時而血賺時而血虧的養殖企業來說，賣水人的業績波動總歸要平穩可預測一些。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。