2017年A股市場已經正式收官。

最后一個交易日，上證綜指和深證成指分別收復3300點大關和11000點大關，從全年表現看，兩大指數也雙雙獲得了正收益，累計漲幅分別達到6.56%和8.48%。從絕對數值上看，A股大盤2017年的表現要比2016年好得多，但還是大幅跑輸國際市場。

近日，澎湃新聞（www.kxwhcb.com）陸續(xù)采訪了一批行業(yè)排名靠前的基金負責人、分析師、經濟學家等，回顧2017年市場，展望2018年行情。今天刊發(fā)的是對興全基金投資總監(jiān)謝治宇的專訪。

興全基金投資總監(jiān)謝治宇表示，2018年的A股市場大概率會與2017年類似，經營業(yè)績好的標的會獲得更多資金的青睞，由盈利推升的估值重估進程會繼續(xù)強化。

但謝治宇也強調，2018年需要更多且更為細致地自下而上地選擇投資標的，無論是成長還是價值，沒有業(yè)績支撐的標的都可能會面臨不利的處境。

Wind數據顯示，截至2017年末，由謝治宇掌舵以來興全合潤基金復權單位凈值增長率達到271.77%，年化收益率高達30.55%。其管理的興全輕資產實現復權單位凈值105.67%的增長，年化收益率26.49%。良好的業(yè)績表現也讓謝治宇連續(xù)兩年榮膺金?；鸾浝矸Q號。

由盈利推升的估值重估進程會繼續(xù)強化

“對于A股市場的機構投資者而言，2017年是一個不錯的年份，經濟向上，大部分行業(yè)都處于一個擴張的階段，龍頭企業(yè)能享受到較好的盈利，找到企業(yè)盈利比較好的公司，實現盈利的機會就會很大。”回望2017年，謝治宇感慨，這是一個非常容易抓到主線的年份，而2018年的股票投資會比2017年難做。

謝治宇認為，2018年中國經濟增長還是會保持新常態(tài)。長期而言，整體經濟結構依舊有改善的空間。另外，從一個長期的維度來看，杠桿問題還有待解決。2008年次貸危機后，企業(yè)和居民是加杠桿的主力，企業(yè)加杠桿第一步是四萬億，隨后就是2011年以來的投資擴張；而近兩年則更多的是居民加杠桿。金融去杠桿的進程將在2018年繼續(xù)，在去杠桿的背景下，2018年的流動性依舊存在著不確定性。

“這就意味著，面的機會減少，更多會變成點、線層面的機會，更需要自下而上選擇標的?！被谝陨吓袛啵x治宇預計，2018年的A股市場大概率會與2017年類似，經營業(yè)績好的標的會獲得更多資金的青睞，由盈利推升的估值重估進程，會繼續(xù)強化。但謝治宇強調，股票類資產在2018年的整體大類資產配置中還是相對性價比較高的選擇，消費品的性價比則可能更高。

謝治宇指出，在2018年可以適度關注成長股的機會。他說，中國市場對于成長的溢價從來都不吝嗇。以前市場對于成長股的成長需求較為寬泛，各種要素都能接受。近些年尤其是2017年市場對外延式增長變得態(tài)度苛刻，但不表示2018年的市場就不愿意給出成長性溢價。成長空間、現金流、收益與估值增長都匹配的成長股才會在2018年有很好的機會。

業(yè)績與估值匹配背后的行業(yè)機會

在謝治宇的投資邏輯中，一直強調業(yè)績與估值的相互匹配，而這種匹配的背后是一種發(fā)展的匹配，長期跟蹤的匹配。

2017年藍籌白馬的高歌猛進讓市場出現泡沫擔憂，謝治宇表示，需要用一種發(fā)展的眼光去跟蹤。以2017年漲幅較好的白酒板塊為例，如果2018年依舊能繼續(xù)保持30%的業(yè)績增長，市盈率在24-25倍左右，那么國際范圍來講，估值就還是一個中性的，并不高，這就是所謂的業(yè)績和估值的匹配度，“2018年大家一定會發(fā)現一個現象，就是所有的風格在向融合的地方走，所有盈利能跟上的企業(yè)，2018年股價也一定能跟得上?！?/p>

近兩年，政府加大環(huán)保整治力度非常大，但市場對于環(huán)保概念的反應卻更多體現在限產而非傳統意義上的環(huán)保板塊。謝治宇認為，主要是因為環(huán)保行業(yè)現金流較差，同時政策此前一直處在淘汰落后產能的過程中，因此并非一個增量的邏輯。

“但很快政策就不再搞一刀切，各省也陸續(xù)推出碳排放交易等，慢慢增量邏輯出來后，環(huán)保行業(yè)的訂單、利潤都會慢慢變好?！敝x治宇稱，在行業(yè)整體估值偏低的大背景下，可以去尋找一些現金流不是太差，業(yè)務形態(tài)稍微好一些的公司進行布局。

另外，謝治宇還看好5G概念股在2018年的機會，主要原因是5G建設周期的確定性非常高，成長性突出，資金會比較愿意去尋找其中的機會。在新能源方面，謝治宇提到，太陽能發(fā)電在未來2年會大面積實現平價上網，這也是相對確定的事。而在制造業(yè)機械領域，政府提出要加快實施制造業(yè)強國戰(zhàn)略，其中會有大量的細分領域，包括高鐵、核電、新能源汽車等，謝治宇同樣看好這些板塊的機會。

值得注意的是，謝治宇對于周期類上市公司持較為謹慎的態(tài)度。在他看來，周期類上市公司在2017年的表現特別好，雖然股價表現不一定是最好的，但盈利轉換能力很好，這令公司ROE水平上升到非常高的位置。因此，要在2018年持續(xù)盈利水平保持在較高位置，從邊際遞減的效應來看是非常難的。

據悉，興全基金時隔兩年半之后再度發(fā)行的全新權益類產品興全合宜靈活配置混合型證券投資基金（下稱“興全合宜”），也即將由謝治宇擔任基金經理。

對于即將發(fā)行的新產品興全合宜，謝治宇表示，會繼續(xù)沿用長期以來的相對均衡且穩(wěn)健的方式去配置。而由于興全合宜能夠投資港股通標的，也會通過細致研究進行配置，力爭通過雙管齊下式的投資，為投資者實現穩(wěn)健的投資回報。