編輯 | 于斌

出品 | 潮起網(wǎng)「于見(jiàn)專(zhuān)欄」

2022一開(kāi)年，基金跌得比股票還慘。走過(guò)高歌猛進(jìn)的階段后，今年以來(lái)前海開(kāi)源旗下權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)收益率負(fù)2.5%，降幅創(chuàng)2018年以來(lái)歷史新高，也是公司資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到千億后首次下降。目前前海開(kāi)源在所有基金公司中排名后20%。 

前海開(kāi)源基金今年以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)暗淡，2022年一季度，前海開(kāi)源基金規(guī)模環(huán)比下降13.3%，或是跟高倉(cāng)位、踏錯(cuò)行情，以及團(tuán)隊(duì)變動(dòng)的多重因素作用下導(dǎo)致的局面。 

勝率神話不再 

去年大放異彩的崔宸龍，是最受基民關(guān)注的明星基金經(jīng)理，他管理的前海開(kāi)源公用事業(yè)、前海開(kāi)源新經(jīng)濟(jì)A全年收益率在同類(lèi)排名均居榜首。 

去年崔宸龍之所以取得一份亮眼的好成績(jī)，是重倉(cāng)了電氣設(shè)備及新能源相關(guān)個(gè)股。年輕的基金經(jīng)理就是賭賽道，贏了就和趙詣一樣，跳槽拿股份。 

然而，崔宸龍“冠軍”光環(huán)的僅僅停留了在2021年，今年業(yè)績(jī)大幅跳水。崔宸龍十大重倉(cāng)股在2022年開(kāi)年伊始，全線潰敗，沒(méi)有一個(gè)是紅的。 

2022年，電氣設(shè)備及新能源板塊都遭遇了滑鐵盧。由于崔宸龍本人對(duì)新能源板塊的偏愛(ài)，因此持倉(cāng)高度集中在新能源的中下游產(chǎn)業(yè)鏈，上半年，該板塊跌幅約為25%，在中信一級(jí)30個(gè)行業(yè)中排在跌幅榜第5名。 

同樣的，前海開(kāi)源新經(jīng)濟(jì)A在過(guò)去一年同樣維持了高倉(cāng)位，前十大重倉(cāng)股占基金凈值比例皆超過(guò)56%。且股票市值占基金凈值比例均超過(guò)85%。 

前海開(kāi)源新經(jīng)濟(jì)A前十大重倉(cāng)股雖然躲過(guò)了港股，但卻未能躲過(guò)電氣設(shè)備及新能源板塊的暴跌。 

崔宸龍也在近期的對(duì)外發(fā)言中也承認(rèn)了自己也虧損了不少，但是選擇在這個(gè)位置上堅(jiān)定持有，不會(huì)賣(mài)掉。基民對(duì)此紛紛表示這是崔宸龍的“嘴硬”，并不買(mǎi)賬。 

“新人”冠軍業(yè)績(jī)失速的同時(shí)，前海開(kāi)源基金旗下權(quán)益投資老前輩曲揚(yáng)在管基金年內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)也大失水準(zhǔn)。 

與新人崔宸龍相比，2014年7月加入前海開(kāi)源基金管理有限公司的曲揚(yáng)在行業(yè)知名度更高，是前海開(kāi)源的臺(tái)柱子，因此曲揚(yáng)手里管理的基金數(shù)量也更多。

曲揚(yáng)涉獵的投資范圍、行業(yè)跨度非常大，風(fēng)格迥異，很具有挑戰(zhàn)。曲揚(yáng)前幾年戰(zhàn)績(jī)輝煌，與其一同出現(xiàn)的詞條經(jīng)常是“全能投手”、“股神”等字眼。 

但作為拿下多個(gè)榮譽(yù)的MVP基金經(jīng)理曲揚(yáng)，今年卻淪為基民眼中的“基金毀滅者”。 

截至2022上半年，曲揚(yáng)管理的十只基金年內(nèi)收益率均下跌至負(fù)數(shù)，除了前海開(kāi)源聚利一年持有A/C在同類(lèi)基金中排名在前50%，其余基金同類(lèi)排名都在后30%，凈值下跌皆超過(guò)20%。

自從前海開(kāi)源成立至今，前8年總規(guī)模都一直維持增長(zhǎng)的良好勢(shì)態(tài)。進(jìn)入2022年，前海開(kāi)源基金規(guī)模出現(xiàn)較大縮水。光是今年第一季度，總規(guī)模就縮水了210億元，縮水幅度達(dá)13%。 

即便把時(shí)間拉長(zhǎng)到一年，前海開(kāi)源近一年股票型、混合型、債券型基金收益率分別為負(fù)13.79%、負(fù)9.40%、3.04%，均低于同類(lèi)平均水平。 

在不少基金交流平臺(tái)，“遠(yuǎn)離前海開(kāi)源，遠(yuǎn)離崔曲”成為異口同聲地規(guī)勸口號(hào)。 

前海開(kāi)源在2022年整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)平庸，跟其選股時(shí)“性價(jià)比較低”，投資賽道也較為集中有不可開(kāi)脫的關(guān)系。 

一季度前海開(kāi)源旗下基金投資集中度達(dá)到3%，而行業(yè)平均水平只有1.59%左右。另一顯著特征是基金持股市盈率高達(dá)102倍，即選股時(shí)相對(duì)忽視估值位置，買(mǎi)的股票價(jià)格都比較“貴”，這就導(dǎo)致前海開(kāi)源在震蕩市中防御性較差。 

只有當(dāng)股市地震來(lái)臨的時(shí)候，才知道誰(shuí)是海市蜃樓。 

團(tuán)隊(duì)不穩(wěn)，人心晃動(dòng) 

前幾年，憑借兩大明星基金經(jīng)理——曲揚(yáng)、崔宸龍，前海開(kāi)源業(yè)績(jī)常常摘得桂冠，旗下基金也時(shí)常出現(xiàn)在各大第三方基金推薦機(jī)構(gòu)上，因此前海開(kāi)源的資產(chǎn)規(guī)模也日益豐厚，2021年成功突破千億，排名僅次于成立于海富通基金。 

頗為高調(diào)的營(yíng)銷(xiāo)，加上公司“基本面”良好，前海開(kāi)源即便并非頭部基金公司，但也深受基民歡迎，因此也算是前兩年的明星基金公司。 

今年6月，前海開(kāi)源基金發(fā)布關(guān)于公司管理層的變更公示，王兆華因工作變動(dòng)辭去董事長(zhǎng)職務(wù)，李強(qiáng)擔(dān)任公司新掌門(mén)。 

經(jīng)歷創(chuàng)業(yè)元老等高層的紛紛辭任轉(zhuǎn)調(diào)后，前海開(kāi)源在下一階段發(fā)展方向，自是引發(fā)市場(chǎng)和基民們的關(guān)注。但最令外界震動(dòng)的還是前海開(kāi)源基金傳奇人物——王宏遠(yuǎn)也正式辭去公司董事這一消息。 

王宏遠(yuǎn)一走，就意味著在八年期間共為基民賺了248億，王宏遠(yuǎn)版的前海開(kāi)源時(shí)代正式落幕。 

但頂層的人員變動(dòng)，還不是前海開(kāi)源基金最麻煩的地方。 

在前海開(kāi)源成立之初，依靠的就是實(shí)行事業(yè)部、股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，這在當(dāng)時(shí)行業(yè)內(nèi)還是破格措施，因此吸引了不少人次。包括當(dāng)時(shí)的“公募傳奇”王宏遠(yuǎn)、“明星經(jīng)濟(jì)學(xué)家”楊德龍以及摩根大通離職的龔方雄也是那會(huì)前后腳加入前海開(kāi)源的。

在此之前，另一位被挖來(lái)的海外背景人士是原匯豐銀行股票研究所及投資銀行部副總裁謝屹。 

但很快業(yè)內(nèi)同行們也逐漸采取股權(quán)激勵(lì)制度，前海開(kāi)源在人才招攬上就失去了一大優(yōu)勢(shì)，在本身規(guī)模僅算行業(yè)中游的情況下，前海開(kāi)源的基金經(jīng)理離職數(shù)量，日趨增多。 

從2018年開(kāi)始，前海開(kāi)源的核心團(tuán)隊(duì)成員陸續(xù)跳槽，離職率高達(dá)23%。人才是一家基金公司的重中之重，這場(chǎng)從2020年持續(xù)到2021年的人事動(dòng)蕩，讓前海開(kāi)源元?dú)獯髠：诵膱F(tuán)隊(duì)——首席市場(chǎng)官劉翔、市場(chǎng)部總監(jiān)盧超銘、執(zhí)行投資總監(jiān)謝屹等人接連離開(kāi)，同時(shí)帶走了多位員工。 

Choice統(tǒng)計(jì)的基金公司“團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性”一欄中，前海開(kāi)源近一年數(shù)值為0.07，排名行業(yè)倒數(shù)。

與此同時(shí)，公司整體業(yè)績(jī)落后于業(yè)內(nèi)的平均水平，截至7月，仍有超過(guò)七成產(chǎn)品收益率為負(fù)，崔宸龍旗下基金仍未止跌，臺(tái)柱子曲揚(yáng)業(yè)績(jī)更是在全面滑坡的路上無(wú)法挽回的頹勢(shì)。

目前，前海開(kāi)源約有30名基金經(jīng)理，管理資產(chǎn)規(guī)模接近一千四百億元，曲揚(yáng)、崔宸龍二人管理規(guī)模加起來(lái)就占據(jù)了一半。高度依賴(lài)崔、曲兩位明星基金經(jīng)理的發(fā)展模式，讓前海開(kāi)源隱患重重。比如說(shuō)崔宸龍，去年10-12月的資管規(guī)模一度達(dá)到410億元，當(dāng)季“吸金”近180億元，而到2022年一季度又驟降76.66億元。

一旦明星基金經(jīng)理業(yè)績(jī)波動(dòng)，公司總資產(chǎn)規(guī)模也跟著波動(dòng)。可以說(shuō)，真可謂是成也蕭何，敗也蕭何。 

直銷(xiāo)APP花錢(qián)不討好 

今年7月，前海開(kāi)源基金旗下直銷(xiāo)交易平臺(tái)APP更名為“基金星球”。前海開(kāi)源似乎想要借此發(fā)力，挽回些許頹勢(shì)。 

前海開(kāi)源基金星球APP負(fù)責(zé)人介紹，此次升級(jí)中增加了一項(xiàng)新變化，就是基民需要“持證”購(gòu)基，這一做法提高了使用APP用戶的門(mén)檻。 

基金公司做直銷(xiāo)App，成本比較大，主要是人員、引流、監(jiān)管和運(yùn)維等。APP運(yùn)營(yíng)、拉新用戶都不是基金公司的強(qiáng)項(xiàng)，因此難以輕易地把APP推廣開(kāi)來(lái)。對(duì)于基民用戶來(lái)說(shuō)，他們顯眼更加青睞于各種第三方基金APP，甚至不少為了省事，直接在微信小程序或者支付寶上面使用。 

對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，如果直銷(xiāo)渠道的銷(xiāo)售規(guī)模上不去，投入產(chǎn)出不成比例，那么繼續(xù)維持直銷(xiāo)App的運(yùn)營(yíng)就有很大壓力。 

德邦基金就在2020年曾經(jīng)以業(yè)務(wù)調(diào)整為由，終止了自家基金app手機(jī)應(yīng)用軟件的運(yùn)營(yíng)及維護(hù)服務(wù)。無(wú)獨(dú)有偶，今年以來(lái)，先后有英大基金、方正富邦兩家公司宣布停運(yùn)自家直銷(xiāo)app。

互聯(lián)網(wǎng)流量見(jiàn)頂，流量成本控制成為難題。基金公司獲取一個(gè)活躍有效新客戶的成本不低于500元，這成為很多基金公司客戶擴(kuò)張的沉重負(fù)擔(dān)。很多中小型基金公司在權(quán)衡利弊之后，會(huì)選擇及時(shí)止損，放棄直銷(xiāo)App，轉(zhuǎn)而依靠券商、銀行或互聯(lián)網(wǎng)第三方代銷(xiāo)渠道等。 

目前整個(gè)行業(yè)都在從資產(chǎn)管理向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，直銷(xiāo)渠道對(duì)于公募基金公司來(lái)說(shuō)，用好了的話，必定是一大利器。但目前這一模塊尚在轉(zhuǎn)型過(guò)程中，對(duì)于前海開(kāi)源來(lái)說(shuō)，解決直銷(xiāo)難題仍任重而道遠(yuǎn)。 

結(jié)語(yǔ) 

近年基金經(jīng)理頻繁出走、整體經(jīng)營(yíng)情況下滑，人事地震疊加監(jiān)管調(diào)查，都在讓前海開(kāi)源基金備受考驗(yàn)。甚至截至目前，今年新發(fā)基金數(shù)量其中都仍未見(jiàn)到前海開(kāi)源的蹤跡。 

對(duì)于前海開(kāi)源而言，過(guò)度依賴(lài)崔、曲二人風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，雞蛋不應(yīng)當(dāng)放在同一個(gè)籃子里。另一方面，公司資源向個(gè)別基金經(jīng)理傾斜，員工利益難以兼顧，更不利于團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定。 

為了避免未來(lái)規(guī)模增長(zhǎng)面臨較大壓力，前海開(kāi)源或許應(yīng)當(dāng)調(diào)整一下一貫高調(diào)的作風(fēng)。調(diào)整團(tuán)隊(duì)配置，集中資源去優(yōu)化投資策略，還是要繼續(xù)提升投研核心能力這一看家本領(lǐng)。畢竟能給基民賺錢(qián)才是一家基金公司硬實(shí)力。