近日，思必馳科技股份有限公司（下稱“思必馳”）在上海證券交易所遞交招股書，準(zhǔn)備在科創(chuàng)板上市。據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，思必馳擬募資10.33億元，計(jì)劃用于用于全鏈路對(duì)話式AI平臺(tái)建設(shè)及行業(yè)應(yīng)用解決方案項(xiàng)目、面向物聯(lián)網(wǎng)的智能終端建設(shè)項(xiàng)目等。

思必馳官網(wǎng)披露的信息顯示，該公司于2007年在英國(guó)劍橋創(chuàng)立，2008年回國(guó)落戶蘇州，2012年完成A輪融資。而根據(jù)公開信息，思必馳于2007年10月注冊(cè)了蘇州思必馳信息科技有限公司，后在2021年3月完成股改。

而根據(jù)招股書披露，思必馳于2007年注冊(cè)成立，2021年3月依法整體變更方式設(shè)立股份公司。當(dāng)前，思必馳的注冊(cè)資本為3.6億元，法定代表人為高始興。據(jù)了解，高始興也是該公司的創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。

來源：思必馳官網(wǎng)。

過去三年，思必馳的收入實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到63.71%。但按年來看，思必馳的收入增速已經(jīng)開始下滑，即由2020年的同比增長(zhǎng)106.36%，而2021年的營(yíng)收增長(zhǎng)率則降至29.87%。

截至目前，思必馳暫未實(shí)現(xiàn)盈利，且虧損規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。另?yè)?jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，思必馳的股權(quán)變動(dòng)較為頻繁，尤其是在2020年包括阿里巴巴、聯(lián)想之星等在內(nèi)的股東均有所減持，但仍是思必馳的主要股東。

此外，思必馳的估值在2020年8月至10月出現(xiàn)了小幅下降。

一、高始興、俞凱為實(shí)際控制人，專利申請(qǐng)超過1000項(xiàng)

本次上市前，高始興直接持有思必馳11.5285%的股份。相比之下，思必馳董事、首席科學(xué)家俞凱直接持股7.9589%，林遠(yuǎn)東持股3.1019%，員工持股平臺(tái)達(dá)孜積慧持股14.1833%?；谝恢滦袆?dòng)協(xié)議，高始興和俞凱合計(jì)控制思必馳36.7726%的股份，為實(shí)際控制人。

來源：招股書。

其中，林遠(yuǎn)東曾于2007年至2015年在思必馳任職，參與了思必馳的創(chuàng)辦并擔(dān)任口語教育事業(yè)部負(fù)責(zé)人。2014年起，林遠(yuǎn)東擔(dān)任蘇州馳聲信息科技有限公司（簡(jiǎn)稱“馳聲科技”）總經(jīng)理。在后者被網(wǎng)龍網(wǎng)絡(luò)收購(gòu)后，林遠(yuǎn)東則任網(wǎng)龍網(wǎng)絡(luò)副總裁、馳聲科技總經(jīng)理職務(wù)。

除了管理層外，阿里巴巴通過阿里網(wǎng)絡(luò)持有思必馳13.2197%的股權(quán)，啟迪創(chuàng)新（荷塘創(chuàng)投）持股5.7485%，聯(lián)想之星通過蘇州聯(lián)想之星持股5.2149%，國(guó)調(diào)國(guó)信持股3.0863%，珠海弈枰持股3.0%，嘉興五信持股2.5928%。

來源：招股書。

據(jù)招股書介紹，思必馳是一家對(duì)話式人工智能平臺(tái)型企業(yè)，基于公司自主研發(fā)的新一代對(duì)話式人機(jī)交互平臺(tái)和人工智能語音芯片，圍繞“云+芯”進(jìn)行布局，提供軟硬件結(jié)合的人工智能技術(shù)與產(chǎn)品服務(wù)，實(shí)現(xiàn)普適的智能人機(jī)信息交互。

在智能家電、智能汽車、消費(fèi)電子等物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，以及以數(shù)字政企類客戶為主的生產(chǎn)、生活和社會(huì)治理領(lǐng)域，思必馳提供智能人機(jī)交互軟件產(chǎn)品、軟硬一體化人工智能產(chǎn)品以及對(duì)話式人工智能技術(shù)服務(wù)。

思必馳表示，未來將進(jìn)一步加大對(duì)基礎(chǔ)技術(shù)創(chuàng)新與核心產(chǎn)品能力升級(jí)的研發(fā)投入，持續(xù)提升對(duì)話式人工智能技術(shù)在物聯(lián)網(wǎng)智能終端，以及生產(chǎn)、生活、社會(huì)治理場(chǎng)景下的快速規(guī)模化能力，加強(qiáng)自主品牌建設(shè)。

思必馳在招股書中稱，截至2021年12月31日，該公司擁有授權(quán)專利360項(xiàng)（其中發(fā)明專利為210項(xiàng)）、軟件著作權(quán)253項(xiàng)，在對(duì)話式人工智能全鏈路方面具有完整的技術(shù)創(chuàng)新體系和工程系統(tǒng)研發(fā)能力。

據(jù)智慧芽數(shù)據(jù)顯示，思必馳共有1019項(xiàng)專利申請(qǐng)信息，其中發(fā)明專利956件，占比93.82%。通過算法分析，思必馳的專利布局主要專注在電子設(shè)備、語音識(shí)別、語音交互、訓(xùn)練方法、語音對(duì)話等技術(shù)領(lǐng)域。

從研發(fā)團(tuán)隊(duì)情況來看，思必馳共有643個(gè)發(fā)明人。其中，發(fā)明數(shù)量最多的發(fā)明人為俞凱，發(fā)明166項(xiàng)專利。目前，重要發(fā)明人均還在思必馳持續(xù)創(chuàng)新，該公司無重要發(fā)明人疑似變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

二、收入增速大幅下滑，虧損金額卻持續(xù)擴(kuò)大

截至目前，思必馳暫未實(shí)現(xiàn)盈利，且虧損金額持續(xù)擴(kuò)大。

招股書顯示，思必馳2019年、2020年和2021年?duì)I收分別為1.15億元、2.37億元和3.07億元；凈虧損分別為2.83億元、2.15億元和3.35億元；扣非后凈利潤(rùn)分別為-2.75億元、-2.03億元和-3.44億元。

來源：招股書。

截至2021年末，思必馳合并口徑未分配利潤(rùn)為-4.09億元，存在大額未彌補(bǔ)虧損。思必馳在招股書中提示風(fēng)險(xiǎn)時(shí)稱，預(yù)計(jì)本次發(fā)行后，該公司一定時(shí)期內(nèi)無法進(jìn)行現(xiàn)金分紅，可能對(duì)股東的投資收益會(huì)造成一定程度的影響。

在思必馳看來，未來一定期間面臨市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)出現(xiàn)主要產(chǎn)品價(jià)格下降、研發(fā)投入持續(xù)增加且研發(fā)成果未能及時(shí)轉(zhuǎn)化、人工智能行業(yè)政策出現(xiàn)不利影響、下游行業(yè)需求顯著放緩等不利情況，可能導(dǎo)致公司短期將無法盈利，未彌補(bǔ)虧損將持續(xù)擴(kuò)大。

不過，思必馳的收入則整體保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，最近三年的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到63.71%。其中，2020年較2019年同比增長(zhǎng)106.36%，收入實(shí)現(xiàn)了翻倍式增長(zhǎng)。而在2021年，思必馳的收入增長(zhǎng)率則降至29.87%。

據(jù)介紹，思必馳的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要由智能人機(jī)交互軟件產(chǎn)品、軟硬一體化人工智能產(chǎn)品、對(duì)話式人工智能技術(shù)服務(wù)構(gòu)成。其中，對(duì)話式人工智能技術(shù)服務(wù)板塊在2019年的收入占比高達(dá)77.77%，而在2020年、2021年則分別降至59.40%和45.94%。

來源：招股書。

相比之下，智能人機(jī)交互軟件產(chǎn)品、軟硬一體化人工智能產(chǎn)品的收入貢獻(xiàn)占比則有著大幅度的提升。其中，智能人機(jī)交互軟件產(chǎn)品的收入占比從2019年的2.95%增至2020年的22.32%，2021年微降至21.06%。

此外，思必馳來自軟硬一體化人工智能產(chǎn)品的收入占比從2019年的19.27%降至2020年的18.27%，于2021年則增長(zhǎng)至33.00%。但總的來說，思必馳的三大業(yè)務(wù)板塊的收入均保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且構(gòu)成趨向均衡。

而隨著收入結(jié)構(gòu)的調(diào)整，思必馳的毛利率水平則出現(xiàn)了大幅下滑。報(bào)告期內(nèi)，該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為72.17%、69.74%和58.15%，毛利率呈下滑趨勢(shì)。思必馳在提示風(fēng)險(xiǎn)時(shí)表示，若未來影響毛利率的因素出現(xiàn)較大不利變化，該公司毛利率可能存在持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

思必馳在招股書中稱，其是一家對(duì)話式人工智能平臺(tái)型公司，屬于戰(zhàn)略新興行業(yè)，該公司亦不斷在推動(dòng)人工智能的商業(yè)化落地，在快速成長(zhǎng)過程中，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、具體項(xiàng)目情況、外購(gòu)材料和服務(wù)成本占比變化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等因素對(duì)毛利率的變化均將產(chǎn)生影響。

思必馳表示，未來將圍繞自身的核心優(yōu)勢(shì)、提升核心技術(shù)，結(jié)合內(nèi)外部資源，以自主創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，堅(jiān)持“云+芯”一體化，不斷推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，致力于成為國(guó)際領(lǐng)先的人工智能語音語言平臺(tái)型公司，為行業(yè)發(fā)展與產(chǎn)業(yè)進(jìn)步做貢獻(xiàn)。

三、股權(quán)變動(dòng)頻繁，阿里巴巴、聯(lián)想之星等均有減持

貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，思必馳在報(bào)告期內(nèi)的股權(quán)變動(dòng)十分頻繁，其中阿里巴巴、聯(lián)想之星、啟迪創(chuàng)新等多次減持。不僅如此，聯(lián)想之星、啟迪創(chuàng)新還失去了對(duì)思必馳董事的提名，后由中新創(chuàng)投、國(guó)調(diào)國(guó)信提名。

其中，聯(lián)想之星、啟迪創(chuàng)新于2012年參與對(duì)思必馳的投資，阿里巴巴于2015年開始加碼。但在2020年3月，聯(lián)想之星、啟迪創(chuàng)新和阿里巴巴則拋售了思必馳的部分股權(quán)，受讓方包括嘉興五信、康力君卓、濰坊北汽、金石智娛、斐翔汽車、國(guó)調(diào)國(guó)信和蘇州明善等。

來源：招股書。

根據(jù)公開信息，思必馳于2020年4月完成4.1億元的E輪融資，由和利資本領(lǐng)投，北汽產(chǎn)投、中信金石等跟投，投后估值為43億元。同年8月，思必馳完成數(shù)億元人民幣Pre-IPO輪融資，投資方包括珠海大橫琴、美的資本、中信證券投資等。

而招股書顯示，思必馳的股東——嘉興會(huì)凌在2020年6月合計(jì)轉(zhuǎn)讓了思必馳1.2232%的股權(quán)，受讓方分別為境成資本旗下珠海境成聚成、境成高錦和蘇州境成聚成，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為160.29元/注冊(cè)資本，對(duì)應(yīng)公司估值為40億元。

來源：招股書。

2020年8月，思必馳的注冊(cè)資本由2550.0991萬元增加至2682.0274萬元，增資價(jià)格為168.73元/注冊(cè)資本，對(duì)應(yīng)估值為45億元。其中，美的智能、上海交大菡源、珠海大橫琴、中證投資和中新創(chuàng)投分別斥資5000萬元、2260萬元、1億元、3000萬元和2000萬元。

而在2020年10月，阿里巴巴、聯(lián)想之星再度減持思必馳的股份。其中，阿里網(wǎng)絡(luò)（阿里巴巴）將思必馳0.70%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給佳都科技、轉(zhuǎn)讓1.30%的股權(quán)給廣州花城，聯(lián)想之星將思必馳1.00%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給南通發(fā)展基金。

同時(shí)，啟迪創(chuàng)新將其持有的思必馳0.1231%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給致道慧湖，0.8769%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給致道馳行；橫琴上辰將其持有的思必馳2.00%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給珠海弈枰，俞凱將其持有思必馳1.00%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給珠海弈枰，轉(zhuǎn)讓價(jià)格均為160.29元/注冊(cè)資本，對(duì)應(yīng)該公司估值為43億元。

來源：招股書。

對(duì)比來看，這一轉(zhuǎn)讓對(duì)應(yīng)估值和思必馳2020年4月增資（E輪融資）后估值43億元相同，但低于2020年8月的Pre-IPO輪融資估值45億元。換句話說，思必馳的估值出現(xiàn)了一定程度的下降。

完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，阿里網(wǎng)絡(luò)、聯(lián)想之星和啟迪創(chuàng)新仍為思必馳的主要股東，單個(gè)股東對(duì)該公司的持股比例均超過5%。值得一提的是，聯(lián)想之星和啟迪創(chuàng)新曾向思必馳提名股東，但在2020年4月則不再向該公司提供股東。

招股書顯示，思必馳于2020年4月4日召開股東會(huì)并作出決議，同意免除程鵬、王明耀、吳小珍、謝鷹、杜冰董事職務(wù)，選舉高始興、俞凱、周偉達(dá)、雷雄國(guó)、盛剛、陳巧云、陳英杰、宣艷、BIAOZHANG（張飚）組成新一屆董事會(huì)。

其中，程鵬原為啟迪創(chuàng)新提名的董事，王明耀原為蘇州聯(lián)想之星提名董事，因啟迪創(chuàng)新、蘇州聯(lián)想之星不再向思必馳提名董事，程鵬及王明耀不再擔(dān)任思必馳董事，阿里網(wǎng)絡(luò)將其提名董事謝鷹變更為陳英杰。

來源：招股書。

相比之下，嘉興會(huì)凌將其提名的董事杜冰變更為宣艷；國(guó)調(diào)國(guó)信新增提名董事BIAOZHANG（張飚）；吳小珍為思必馳內(nèi)部任職調(diào)整，其辭去董事職務(wù)后仍于思必馳處任職。但在2020年6月，由于嘉興會(huì)凌不再向思必馳委派董事，因此該公司免除了宣艷的董事職務(wù)。