出品｜大摩財經(jīng)

有的人早已不在江湖，江湖上還流傳著他的傳說。前“私募一哥”、 “寧波敢死隊總舵主”徐翔就是這樣的人物。

7月10日，徐翔的妻子應(yīng)瑩在社交媒體再度發(fā)布《每周市場點評》。這是繼7月4日后，應(yīng)瑩第二次發(fā)股評。在點評了證券市場變化和宏觀經(jīng)濟變動的影響后，應(yīng)瑩特意指明個股天齊鋰業(yè)（002466.SZ）戴維斯雙擊已達頂峰，價格已高估。

受此影響，近期熱門股天齊鋰業(yè)7月11日盤中跌停，直到尾盤才打開跌停，收跌9.16%，收盤價133.45元，最新市值1986億元，一天內(nèi)蒸發(fā)200億元。

應(yīng)瑩突然唱空天齊鋰業(yè)一事引發(fā)熱烈關(guān)注。投資者關(guān)心的焦點是：應(yīng)瑩本次“點名”天齊鋰業(yè)，背后是否有“總舵主”徐翔的手筆？

突然唱空

應(yīng)瑩在資本市場一直以徐翔妻子的身份為人熟知。在今年7月以前，應(yīng)瑩從未在社交媒體發(fā)布股評。直到今年7月4日，才以《每周市場點評》為題，在個人公眾號上發(fā)布股評，本次發(fā)文系其第二篇股評文章。

應(yīng)瑩突然轉(zhuǎn)向資本市場，引發(fā)投資者諸多猜測。很多投資者猜測兩篇股評其實是徐翔“捉刀”，或為復(fù)出試水。不少投資者紛紛在應(yīng)瑩微博下留言：“總舵主要回歸了嗎”、“跟上大佬的節(jié)奏”……

面對網(wǎng)友關(guān)注，應(yīng)瑩回應(yīng)稱，自己原來就是證券從業(yè)人員，對市場的觀點來自其本人，與徐翔沒有關(guān)系。同時，應(yīng)瑩稱其本人沒有投顧資格，沒有買賣股票，沒有參與二級市場投資，且與徐翔現(xiàn)在沒有聯(lián)系。

應(yīng)瑩現(xiàn)年43歲，曾任職于銀河證券寧波解放南路證券營業(yè)部，于2009年2月在銀河證券辦理離職注銷手續(xù)。此后，應(yīng)瑩曾就職于徐翔麾下核心平臺澤熙投資。2017年1月，徐翔因犯操縱證券市場罪，判處有期徒刑5年6個月。當(dāng)年6月，中基協(xié)宣布，撤銷澤熙投資、澤熙資管的私募基金管理人登記，取消會員資格，不得重新登記。

2019年3月，應(yīng)瑩向黃浦區(qū)法院遞交《離婚起訴書》，向外界宣告自己要和徐翔離婚，此后應(yīng)瑩多次發(fā)聲要求青島法院盡快甄別涉案資產(chǎn)。2019年8月，二人離婚案的庭審現(xiàn)場，徐翔不顧代理律師反對，當(dāng)場表態(tài)愿意離婚，并且愿意放棄孩子的撫養(yǎng)權(quán)。

2021年7月，徐翔出獄，距今已經(jīng)一年時間。但應(yīng)瑩的微博認證仍為“徐翔妻子”。

2022年5月，作為“徐翔概念股”的寧波中百（600857.SH）披露新一屆董事會提名人選，應(yīng)瑩位居董事候選人之列。不過，原定于5月25日審議董事會改選的寧波中百臨時股東會，最后以“部分議案內(nèi)容需要調(diào)整”的原因宣布取消。目前，應(yīng)瑩未出現(xiàn)在寧波中百的董監(jiān)高名單中。

“鋰王”被誤殺了嗎？

天齊鋰業(yè)是國內(nèi)最大的鋰電新能源核心材料供應(yīng)商，實控人是現(xiàn)年67歲的蔣衛(wèi)平。蔣衛(wèi)平早年做外貿(mào)生意，2004年收購了處于破產(chǎn)邊緣四川射洪鋰業(yè)，并將其改名天齊鋰業(yè)，正式轉(zhuǎn)型實業(yè)。2010年，天齊鋰業(yè)在深交所掛牌上市。

截至2022年6月15日，蔣衛(wèi)平控制的天齊實業(yè)及蔣衛(wèi)平妻子張靜合計持有天齊鋰業(yè)32.83%股權(quán)，蔣衛(wèi)平擔(dān)任上市公司董事長。2022年1月統(tǒng)計的胡潤富豪榜中，蔣衛(wèi)平以485億元財富，在全球富豪中排在第385位。

2017年，蔣衛(wèi)平時年30歲的女兒蔣安琪進入天齊鋰業(yè)董事會，擔(dān)任執(zhí)行董事，2022年4月開始兼任副董事長。

根據(jù)計劃，天齊鋰業(yè)H股將在本周三掛牌上市。本次IPO，天齊鋰業(yè)發(fā)行價為82港元，是預(yù)售價區(qū)間的上限。若行使綠鞋權(quán)，天齊鋰業(yè)港股IPO將募資將達到155億港元，是香港聯(lián)交所年內(nèi)募資金額最大的IPO。

值得注意的，天齊鋰業(yè)A股在今日大跌后，股價仍高達133.45元，由此計算，82港元（約合70.15元人民幣）的H股發(fā)行價相當(dāng)于A股現(xiàn)價的一半左右。

這意味著，天齊鋰業(yè)的同一份資產(chǎn)，因為港股和A股的流動性、投資者偏好不同，導(dǎo)致估值天差地別。這是否能說明A股的天齊鋰業(yè)存在一定的泡沫呢？

回到天齊鋰業(yè)IPO的話題。

本次港股IPO，天齊鋰業(yè)募集的資金，在扣除發(fā)行費用后，主要用于償還債務(wù)、產(chǎn)能擴產(chǎn)和補充運營資本。其中的還債一項主要說的是當(dāng)年對智利鋰礦廠商SQM的“蛇吞象”并購。

2018年5月，天齊鋰業(yè)在持有SQM 2.1%股權(quán)的基礎(chǔ)上，制定了以40.66億美元增持 23.77%股權(quán)，成為第二大股東的計劃。

SQM是世界最大的鋰化工產(chǎn)品生產(chǎn)商，在智利和美國兩地上市。收購計劃最終于2018年12月完成。截至2021年底，天齊鋰業(yè)通過其智利子公司及天齊鋰業(yè)香港合計持有SQM 23.75%股權(quán)，為第二大股東。

作為代價，天齊鋰業(yè)背上了35億美元來自中信銀行牽頭組成的跨境銀團貸款。

這筆貸款至今仍未還完。截至2022年6月10日，天齊鋰業(yè)SQM債務(wù)尚未償還的本金總額約為11.3億美元（約合75.85億元人民幣）。

以此帶來的影響是，自2018年起天齊鋰業(yè)的財務(wù)費用居高不下。2018年至2021年的四年間，天齊鋰業(yè)總財務(wù)費用達到55.6億元，這部分費用基本是收購SQM時銀團貸款的利息費用。

天齊鋰業(yè)貸款付息主要依靠經(jīng)營現(xiàn)金流和SQM的分紅，但自從天齊鋰業(yè)成為二股東后，SQM因鋰價下跌業(yè)績一度大幅下滑。

2018年，SQM營收利潤都告別兩位數(shù)增長，當(dāng)年營收22.66億美元，同比增5%左右，凈利潤4.4億美元，同比增2.84%。

2019年、2020年，SQM營收連續(xù)下滑，2020年僅有18.2億美元左右，還不如2016年的營收規(guī)模，當(dāng)年凈利下滑幅度更是超過四成，僅有1.65億美元左右，對比天齊鋰業(yè)入股前的2017年，2020年凈利潤還不到2017年的四成。

2021年，全球興起“搶鋰”高潮，鋰價暴漲，才再次帶動SQM業(yè)績回漲。2021年，SQM營收28.62億美元，同比增57.5%，凈利潤達到5.85億美元，同比增255.86%。

自2018年起，天齊鋰業(yè)的鋰礦業(yè)務(wù)毛利率整體處于下降趨勢。2018年至2021年別為71.89%、68.81%、62.53%和62.1%。

相比之下，鋰化合物及衍生品業(yè)務(wù)線毛利率一直處于劇烈波動中。2018年至2021年分別為65.25%、48.54%、23.71%和61.89%。

鋰化合物及衍生品業(yè)務(wù)一直是天齊鋰業(yè)最主要的營收來源，由此導(dǎo)致其過去幾年業(yè)績波動明顯，2019年、2020年連續(xù)兩年虧損，歸母凈虧損合計達到78.2億元。2021年受益于鋰鹽價格暴漲，天齊鋰業(yè)營收達到76.6億元，同比增136.56%，同時扭虧為盈，歸母凈利潤20.79億元，同比大漲213.37%。

今年一季度，天齊鋰業(yè)營收52.57億元，同比上升481.41%；歸母凈利潤33.28億元，同比上升1442.65%，相當(dāng)于去年全年的1.6倍。

亮眼的業(yè)績讓天齊鋰業(yè)的股價扶搖直上，自4月底以來已經(jīng)實現(xiàn)翻倍，并在7月6日盤中創(chuàng)下歷史新高，達到148.57元。