《投資者網》張斯文

編輯  胡珊

重慶瑪格家居股份有限公司（以下簡稱“瑪格家居”），于今年7月1日更新了招股書，進入IPO沖刺的關鍵階段。

這家全屋家居定制公司，在疫情影響基本過后，2021年公司營收取得了一定的增長，全年增速約23%。

但這樣的數據，與同行有的公司對比還是遜色不少。同期，與瑪格家居規模類似的頂固集創取得了約49%的營收增長；而業內龍頭歐派家居在200億元的營收體量下，去年依舊保持了39%的增速。

另一方面，瑪格家居對定制木門的產能三年間擴建了1.5倍，但年產能利用率僅在80%左右。有觀點認為，公司較為看重的定制木門業務，或已遭遇“天花板”。

此外，近期多起投訴也暴露了這家公司管理存在某種隱患。

規模小且增速慢

2019年-2021年，瑪格家居的主營業務收入分別約為8.1億元、8.3億元、10億元，2020年及2021年分別同比增長1.6%、22.5%。

對此，公司在招股書中表示，主營業務收入2019年度至2020年度保持平穩,主要是受新冠肺炎疫情影響，終端消費者新房裝修以及存量房二次翻新購置家居產品需求受到一定影響；隨著疫情穩定，終端消費者的消費需求逐漸恢復，市場逐步回暖，2021年度較2020年度增長明顯?？梢钥吹?，瑪格家居對于2021年增速反彈較快保持了樂觀態度。

但這樣的業績表現，在同行中并不出色。

據招股書，同期，包括歐派家居、索菲亞、尚品宅配、志邦家居等九家可比同行公司在內主營業務收入合計分別約為390億元、416億元、540億元；2020年及2021年分別同比增長約6.6%、29.9%。

不僅如此，瑪格家居的營收規模也不及九家可比同行公司。2021年，可比公司中營收超過百億規模有歐派家居（603833.SH）、索菲亞（002572.SZ）兩家，分別約201億元、103億元；規模最小的頂固集創（300749.SZ）該項數據約為13億元。

雖然頂固集創營收規模較小，但這家公司在2021年取得了約49%的增長速度，排在可比公司中第二名；營收增速排名第一的是好萊客（603898.SH），去年取得53.84%的增速，營收規模達到約33億元。

同期，歐派家居、索菲亞這類營收超百億的行業頭部企業，去年依舊能夠保持近39%、24%的營收增速，高于瑪格家居22.9%的增速表現。

也就是說，瑪格家居去年的營收規模最小，但增速也并不突出，既不符合“小而快”公司發展規律，甚至增速明顯低于頭部企業，與行業發展趨勢存在一定偏差。

隨著國內地產銷售持續回暖，也有機構認為家居需求提振可期，但行業龍頭更受青睞。

東興證券認為，從數據端看6月已呈現明顯復蘇跡象，其中一線城市相比低線城市復蘇更為明顯。地產需求轉好有望提振地產商和消費者信心，最終提振家具業需求。但他們依舊推薦了一線城市收入占比高，業績確定性強的家具龍頭企業歐派家居、顧家家居，以及公司發生積極變化的索菲亞、金牌廚柜等。

新業務拓展受阻？

從營收結構來看，定制衣柜是瑪格家居的主力業務，2021年創收約8.9億元，占主營收入87.65%。

此外，室內木門和整體櫥柜近些年增長也較為明顯，室內木門從2019年的4000萬元，到2021年增長至約5400萬元，增長了34.5%，去年占主營業務收入的5.36%。整體櫥柜同期從約3070萬元，增長至5500萬元，增長了79.7%，去年占主營業務收入為5.46%。

而瑪格家居也順勢增加這兩項業務的產能，整體櫥柜的產能從2019年的8400套，到去年擴建至12700余套，產能增加了約51%。

同期，室內木門的產能從2019年的近6800套，到去年擴產至約17000套。增加了約153%。顯然，瑪格家居更為看好室內木門的市場。

值得一提的是，在擴建了1.5倍產能之后，瑪格家居的室內木門的產能利用率已經由2019年最高時的124.43%，大幅下滑至80.37%。產能已經出現一定的閑置。

而且，去年瑪格家居室內木門的產銷率為99.68%，這說明，這家公司的室內木門在市場上剛好處于供求平衡的狀態。而閑置的產能似乎已表明這項業務正面臨“天花板”。在招股書中，瑪格家居對于這一問題并沒有做出解釋。

不僅如此，瑪格家居的產品質量也困擾著部分消費者。

一名消費者在黑貓投訴上投訴瑪格家居定制家具時表示：“瑪格家居以次充好，2021年8月安裝的榻榻米，到今年5月打開床板時發現內部五金件全部生銹”。

這名消費者還表示：“瑪格家居的收費和質量完全不匹配”。

不僅如此，還有消費者表示被瑪格家居“欺騙”，公司涉嫌虛假宣傳。這名消費者在今年3月15號活動期間，收到了瑪格家居一個較低的報價，誘導他繳納定金13150元后，未與這名消費簽訂合同以及未開具發票，僅有一張收據。 但當這名消費者在4月14號去看方案時，價格遠遠已高出預算，設計方案也不滿意，他感覺自己上當了。

面對激烈的家居市場競爭，規模小、增速慢的瑪格家居能否破局？公司遭遇的一些經營不規范、產品質量方面的質疑，今后將如何解決？投資者網聯系公司方面但未獲回復。（思維財經出品）■