本文系深潛atom第509篇原創作品

2021年，剛剛遞交招股書時，慕思股份出師不利，證監會曾連續發了59個問題要求慕思股份給予回應。2022年6月23日，慕思健康睡眠股份有限公司在深交所掛牌上市。直接揚帆起航，首日股票大漲44%，刷新了滬深主板的首日最高漲幅。

△股票大漲44%

相比較一些處于虧損中的企業，慕思股份的市場份額和盈利能力都是毋庸置疑的，其核心床墊產品在國內市占率排名第一，且在報告期內都有巨額利潤，2021年利潤高達6.86億，這都是慕思股份成功沖擊股市的資本。

隨著數字化時代的到來，智能化和數字化的產品，或許為家居帶來全新的格局。不管是傳統寢具類品牌、智能硬件新勢力，又或是投資機構，都開始重新評估睡眠產業。在前所未有的變局當中，慕思股份又能否能保住市場份額呢？

01

“洋品牌”下的產品限制

提到偽外國品牌，可能想到的更多是名創優品、元氣森林這樣的新消費時代崛起的品牌。但在20年前，偽外國品牌就已經逐漸成為常態，慕思股份便是其中之一。

2004年，慕思股份在東莞成立，開啟了國產床墊的進擊之路。彼時，中國制造剛剛起步，產品性能和品牌影響力，都難以與成名已久的國際品牌相媲美。“碰瓷洋品牌”似乎是讓產品可以快速突圍的一個有效手段。在慕思股份的產品宣傳中，總是會出現一個酷似喬布斯的老頭，時而目光深邃、時而叼著煙斗。類似席夢思的品牌名和外國模特，讓無數人以為這是一家跨國企業。

△慕思

盡管慕思股份注冊了多個海外企業，并且針對國際市場積極布局，但在海外市場幾乎沒有太大建樹。從銷售業績上看，慕思股份也是一家典型的穿著“外國皮膚”的國產企業。2021年，慕思股份營收64.16億，其中境內銷售高達63.14億，境外銷售1.02億。且從2019年的2.5%，到2020年的1.92%，再到2021年的1.6%，慕思股份的國外市場銷售占比正在逐年減少。

經過了將近20年的發展，慕思股份已經推出了“慕思”、“V6 家居”、“崔佧（TRECA）”等七大品牌，并收獲到了市場的認可。2019-2021年，慕思股份實現營收38.62億、44.52億和64.16億，主營業務收入年均復合增長率高達29.68%。在高速的營收增長率下，慕思股份的利潤也穩步提升，2019-2021年，慕思股份的凈利潤分別為3.33億、5.36億和6.86億。

在高速增長的營業數據面前，慕思股份也并非高枕無憂。

伴隨著工業化發展和消費能力的提升，我國居民對于床墊的需求已經不再單一的睡覺。數據顯示，2020年中國床墊市場規模達790億元，同比增長8.2%，中商產業研究院預計，2022年床墊市場將達921億元。

在中國床墊從硬板床向舒適美感演變過程中，慕思的功不可沒。但在早期，因為偽洋貨的宣傳，讓其快速崛起，但隨著信息的開放，以往的品牌策略也讓其陷入了輿論當中。2021年12月，夢百合的董事長倪張根曾發表《慕思負面之我見》的感慨，給予了慕思支持。但似乎也透露出，“洋品牌”陰影下慕思股份的悲哀。

2018年，慕思股份也提出過百億戰略，希望在未來5年內實現百億營收的目標。2019年，慕思股份與歐派家居達成合伙，2019年到2021年歐派家居為慕思股份帶來6288.15萬、 2.8和8億?5.28億的營收，分別占其總營業收入的1.63%、6.47%和 8.15%，并且快速成為了其最大客戶。這背后，是歐派家居通過其全資子公司歐派投資持有發行人1.5%股份。

2019年到2021年，慕思股份的銷售費用分別高達12.09億、11.05億和15.96億，每一年都比研發費用高一個量級，其中廣告費一直在銷售費用高企，幾乎每年都在4億人民幣左右。在大客戶和營銷作用下，慕思股份距離百億的目標依然有不小的距離。

高端化或許是慕思股份突破的關鍵，慕思股份也早早開啟了高端化試探，比如其天貓旗艦店床墊價格動輒超過萬元。但現實中，慕思的高端化戰略并不明顯，其熱銷產品均為兒童款或相對低端款為主。

△慕思床墊銷量

當然，慕思股份已經暴露的問題都是屬于過往運營中的一些挑戰，也都難以影響慕思股份的銷售數據。但在數字化時代，床墊已經被賦予了新的期待，那就是解決睡眠問題。智能化沖擊，才是可能扭轉市場格局的變量。

02

數字健康是機遇也是枷鎖

據《2021年運動與睡眠白皮書》顯示，當下中國有超過3億人存在睡眠問題。據中國醫師協會睡眠醫學專業委員會發布的《全球睡眠狀況及睡眠認知最新調查數據和睡眠醫學最新成果》顯示，30.9%的人入睡需要30分鐘以上，0.9%的人需要藥物助眠才能入睡，睡眠障礙困擾著大量人群。毫無疑問，睡眠健康是個冉冉升起的巨大市場。過去一年，超過十家睡眠科技企業完成融資，紅杉、經緯、軟銀等投資機構都已經開始布局。

在這個大環境下，睡眠數字療法也成為了很多企業的談資，也成為了睡眠健康賽道的變量。并且形成了智能床墊和智能家居為出發點的硬件派，基于智能硬件到智能化和數字化推進，最終改善用戶睡眠狀況；另外一個是軟件派，以循證醫學為基礎的干預方案，或者生活方式的改善，通過飲食、運動、情緒管理等方式進行睡眠改善。

通過上市，慕思股份實現了15.58億人民幣的融資。在慕思股份的融資計劃中，這一筆融資將主要用于華東健康寢具生產線建設、數字化營銷、健康睡眠技術研究中心建設等3個項目。毫無疑問，在數字化睡眠經濟下，技術才是第一生產力，健康睡眠技術研究中心將會成為慕思股份在數字化時代發展的基礎。

首先要明確的是，數字化≠自動化。如今市面上眾多的智能床墊，慕思也推出了眾多智能床墊，并且提供了各式各樣的功能。或是身體記憶、或是抑菌抑螨、或是自動調節，但嚴格上說都不能算是數字化床墊。目前這些所謂的功能，也都不屬于高精尖技術，研發難度并不高。

招股書顯示，慕思股份希望將人體工程學、睡眠環境學、智能化技術融入到產品設計中，通過軟件、硬件不斷升級，先后發布第一到第八代健康睡眠系統，給消費者帶來最佳的睡眠體驗。可見，在新產品的研發上，慕思股份依然需要巨大的投入。

△健康睡眠

2019年到2021年，慕思股份的研發費用分別為7409萬、9035萬和1.55億。直到2021年，慕思股份的研發投入才大幅度增加，難道是感受到了智能化時代的壓力嗎？

在深潛atom看來，智能家居類產品，與數字療法是更加契合的。如今的很多智能床墊，只能做到單純的數據檢測，并不能很好的利用數據，只是很初級的智能產品。如果單純想要獲取這些數據，何必動輒上萬元購買智能床墊，為何不直接買一個智能手環呢？

通過和數字療法相結合，可以將智能床墊提取的數據，進行綜合的分析和利用，從而幫助用戶改善睡眠，這才是健康睡眠系統。對于床墊企業來說，這也是高端化的有效工具。

但在數字化健康產品的研發過程中，傳統企業或許并不占優勢。一方面在于經驗，傳統制造企業的經驗在于實物的研發和生產，健康睡眠系統，研發和開發的過程和周期都與傳統實物產品并不相同。經驗的不同，或許會導致負責人對于健康睡眠系統有思維限制；另外一方面在于技術實力和積累。以慕思股份為例，截至2021年12月31日，整個集團在境內擁有?940?項專利權，但發明專利僅有7個，而外觀專利卻高達730個，健康睡眠系統的競爭中，技術壁壘并不高。

睡眠市場，正在迎來一場技術革命。目前看來，慕思股份占據了市場先發優勢，至于在接下來的數字化競爭中，自研也好、投資也好、合作也好，如何將先發優勢轉化成技術優勢，將會是關鍵。失去這一契機，慕思股份的百億夢想，哪怕實現或許也將會是曇花一現。