《投資者網》彭寶萱

編輯  湯巾

6月27日晚，磷酸鐵鋰正極材料龍頭——深圳市德方納米科技股份有限公司（下稱“德方納米”，300769.SZ）披露了系列公告，向子公司增資、部分閑置募集資金進行現金管理、作為基石投資者參與天齊鋰業（002466.SZ）的港股首次發行等引發市場關注。

資料顯示，德方納米的定增股份剛于6月20日完成上市發行，公司便將不超過32億元的閑置募集資金進行現金管理。而在6月初，深交所曾發函問詢德方納米年報中項目建設資金來源、后續資金缺口、流動性風險等問題。

同時，德方納米的碳酸鋰原材料供應商天齊鋰業擬登陸港股上市，在碳酸鋰價格跳漲的局面下，德方納米以基石投資者身份入股天齊鋰業將會有何收益，仍有待觀察。

產能過剩風險

6月27日，德方納米發布公告顯示，同意使用募集資金23億元向全資子公司曲靖市德方納米科技有限公司（下稱“曲靖德方”）增資，以實施募投項目“年產11萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產基地項目”。

而此募投項目來自于德方納米向特定對象發行股票并在創業板上市的募資計劃。6月20日，德方納米向16個特定認購對象發行股數1255萬股，發行價格255元/股，募集資金總額32億元，其中認購對象包括麥格理銀行、華夏基金、中信證券、國泰君安、銀河資本等機構。

據募集說明書，德方納米通過曲靖德方新增新型磷酸鹽系正極材料11萬噸產能。新型磷酸鹽系正極材料是磷酸鐵鋰正極材料的升級產品，具有更高的電壓平臺，可以顯著提升電池的能量密度，并且保留了高安全性和低成本等優勢，有望在新能源汽車和儲能領域實現規模化應用。

不過，此前4月披露的募集說明書顯示，募投項目用地的土地出讓手續尚在辦理，公司尚未辦理完成上述外部審批、備案手續。且德方納米尚須通過招拍掛程序獲得擬建設的項目宗地，可能存在競買不成功而無法在擬定地區實施募投項目建設的風險。

同時，德方納米還擬投入75億元用于年產33萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產基地項目，目前正處于項目前期準備工作中。

在業績說明會上，德方納米對新型磷酸鹽系正極材料做出了成本和售價方面的預測。由于添加新的金屬離子，同時引入了新的工藝，從成本上看有所增加。且基于產品性能優勢和成本因素，新型磷酸鹽系正極材料售價亦會有所提高。而德方納米認為，由于其具有更高的能量密度，所以從電池端成本來看是下降的。

但放眼于當前的磷酸鐵鋰市場，不少化工企業跨界磷酸鐵鋰領域，并有望憑借成本優勢突圍。

據中信證券研報數據，如中核鈦白（002145.SZ）、川恒股份（002895.SZ）等磷化工、鈦白粉等化工企業紛紛進入磷酸鐵鋰行業，具備一定優勢。一是，部分化工企業擁有磷酸鐵鋰行業所需的上游磷源、鐵源等原材料資源，可以降低原材料采購成本。其次，化工企業的規模通常較磷酸鐵鋰市場老玩家的規模更大，形成規模效應的經驗更加充分。

除成本“內卷”以外，市場上磷酸鐵鋰產能也不斷加碼。據中銀證券不完全統計，目前A股市場中磷酸鐵鋰設計產能已有283萬噸/年，據測算，2025年的磷酸鐵鋰材料需求量為139萬噸，設計產能已滿足預期測算量。

而德方納米公告顯示，在建及擬建的磷酸鹽系正極材料產能為62萬噸，擴產規模較大。如果行業處于日益加劇的競爭環境，則可能出現產能過剩風險，新增產能存在無法按預期及時消化的風險。

流動性風險被問詢

擬使用募集資金向子公司增資的同時，德方納米也在6月27日發出了使用部分閑置募集資金進行現金管理的公告。

德方納米表示，已在6月2日收到了實際募集資金31.6億元，但由于募集資金投資項目建設需要一定周期，根據募集資金投資項目建設進度，現階段募集資金在短期內出現閑置的情況。德方納米為提高資金使用效率，在不影響募集資金投資項目建設和公司正常經營的情況下，擬使用任一時點合計最高額不超過32億元的閑置募集資金進行現金管理。

實際上，德方納米在2021年的投資活動現金流入同比增加73%，主要是理財產品到期所致。同時投資活動現金流出也同比增加61%，由于購買理財產品、支付工程設備款所致。整體上看，德方納米的投資活動產生現金流凈額為-8.9億元，凈流出較2020年擴大了52%。

此外，德方納米近三年的擬投資項目情況顯示，7個在建項目的累計建設規模達202億元。因此，深交所在年報問詢函中要求德方納米就項目建設資金來源、后續資金缺口以及公司借款規模、營運資金需求、現金流狀況等因素分析公司的償債能力，并說明是否存在現金性緊張等流動性風險。

從資產負債率看，德方納米從2017年至2020年的資產負債率整體呈現下降趨勢，但2021年升至55%，截至2022年第一季度末，德方納米的資產負債率為62%。

數據來源：東方財富網

而德方納米2021年的經營性現金流為-6.44億元，自2017年以來首度為負。2022年第一季度，德方納米的經營性現金流為-17.3億元。其中，德方納米購買商品、接受勞務支付的現金在2021年支出18.8億元，而2022年第一季度就已支出了19.7億元。

德方納米在年報問詢函回復中表示，截至2022年5月31日，公司已獲得尚未使用銀行授信17.2億元，與多家銀行等金融機構建立了良好的融資渠道。且在相關建設資金按規劃到位情況下，測算出資產負債率約為54%，呈下降趨勢。隨著項目逐步建成投產，公司獲取現金流的能力將進一步增強，不存在現金流緊張等流動性風險。

原材料價格跳漲

6月27日，德方納米公告表示，擬使用自有資金不超過1.6億美元作為基石投資者參與認購天齊鋰業在香港聯交所的首次公開發行股份，并擬與天齊鋰業、摩根士丹利亞洲有限公司、中國國際金融香港證券有限公司及招銀國際融資有限公司共同簽署《基石投資協議》。

據公開資料，天齊鋰業是鋰電新能源核心材料供應商，主營產品為碳酸鋰、鋰精礦和鋰化工產品。2022年1月，天齊鋰業向香港聯交所遞交申請，6月16日，天齊鋰業通過了聯交所的上市聆訊。

截至目前，天齊鋰業尚未披露具體募資規模。不過，據環球時報報道，天齊鋰業的募資規模預計將超過10億美元。如果此次上市成功，天齊鋰業將成為繼贛鋒鋰業（002460.SZ）之后第二家“A+H”兩地上市的鋰業企業。

此外，德方納米還在6月24日與天齊鋰業簽訂框架采購合同。合同約定，天齊鋰業的全資子公司成都天齊鋰業有限公司（下稱“成都天齊”）將在2022年7月至2024年12月期間向德方納米供應碳酸鋰。

成都天齊是德方納米的穩定鋰源供應商，2019年至2021年，德方納米與成都天齊的累計交易金額為4.13億元，占德方納米采購總額的7%。

在磷酸鐵鋰正極材料成本構成中，碳酸鋰占比約42%，磷酸鐵占比約40%。高工鋰電數據顯示，碳酸鋰價格自2022年初開啟跳漲模式，1月初站上了30萬元/噸高位，2月中旬沖上40萬元/噸，3月初又突破了50萬元/噸大關，4月出現小幅回落，但在6月底仍維持在46-48萬元/噸之間。

而年報顯示，德方納米2021年的毛利率較上年同比增長18.7%，為28.9%。但從營業成本上看，德方納米的直接材料成本占比從2020年的72%提升至2021年的85%，直接人工占比從4.75%下滑至2.95%，制造費用占比從20.4%下滑至10.7%。受鋰源等主要原材料采購價格大幅上漲所致，德方納米直接材料成本占比大幅上升。

德方納米表示，2020年底以來碳酸鋰價格和大宗化工原料價格上漲明顯，一些緊俏原料甚至出現價格“跳漲”的局面，如果價格持續上漲且公司無法轉嫁該部分成本，將削弱公司產品的盈利能力。

而財通證券認為，碳酸鋰價格持續創新高，其背后反映了鋰礦資源的供不應求，鋰礦已經成為鋰電行業發展的核心要素之一。2022年全球碳酸鋰需求維持強勁增長，供給端增長相對有限，而且相關礦企經歷了上個鋰礦下跌周期，擴產相對較為謹慎，預計2022年鋰礦和碳酸鋰價格將保持高位。（思維財經出品）■