三元生物：如何恢復(fù)“元?dú)狻保?/h1>

2022-06-28 13:31

來源：澎湃新聞·澎湃號(hào)·湃客

字號(hào)

隨著人們對(duì)健康飲食和口感的雙重追求，“好喝不胖”的飲品受到年輕人熱捧，一時(shí)間琳瑯滿目的低糖/無(wú)糖飲品“霸占”了大小商超貨架。而在眾多品牌中，元?dú)馍炙闶沁@條新賽道的“開拓者”，早在2018年，元?dú)馍忠呀?jīng)率先打出了“0糖0卡0脂”概念。

2億、6.6億、27億、70.2億……2018年-2021年，元?dú)馍譅I(yíng)收接連翻倍，證明了這款飲料的成功，同時(shí)佐證了“無(wú)糖”概念的市場(chǎng)認(rèn)可度之高。

而跟著這款“無(wú)糖飲料”嘗到“甜頭”的，還有其背后的“功臣”——三元生物。據(jù)悉，成立于2007年的三元生物，是山東省濱州市濱城區(qū)一家生物制品研發(fā)銷售公司，其主營(yíng)的甜味劑“赤蘚糖醇”是元?dú)馍值闹饕窃稀?/p>

換句話說，零糖飲料能夠做到“甜而不膩”，赤蘚糖醇功不可沒。

憑借零糖之風(fēng)，赤蘚糖醇價(jià)格翻倍，三元生物也賺得盆滿缽滿。營(yíng)收從2018年的2.9億元飆升至2021年的16.75億元。2022年初，三元生物成功在深交所上市。

然而，上市后的三元生物在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)不甚理想，股價(jià)一度從146元/股制高點(diǎn)跌至約68元/股，跌幅超五成。不僅如此，今年一季度，其業(yè)績(jī)也結(jié)束了高速增長(zhǎng)，0.63億元的凈利潤(rùn)，較上年同期減少了9.64%。

頹勢(shì)只是偶然事件還是早有預(yù)警，三元生物又該如何恢復(fù)“元?dú)狻保?/p>

01 進(jìn)擊的赤蘚糖醇

從100多年前發(fā)現(xiàn)的初代甜味劑糖精到可口可樂中廣泛應(yīng)用的阿巴斯甜，再到甜味素、蔗糖素，人類對(duì)于“代糖”的追求從未停止。

1848年，蘇蘭格化學(xué)家約翰·斯騰豪斯在研究從地衣中提煉出的染料時(shí)，無(wú)意中發(fā)現(xiàn)了一種物質(zhì)，“當(dāng)把它放在鋁箔紙上加熱時(shí)，它發(fā)出藍(lán)色的光并釋放出類似焦糖的味道。它非常甜，鮮有地衣酚如此之甜……”

隨后，約翰將該研究成果發(fā)表在了《皇家化學(xué)雜志》上，并將這種物質(zhì)命名為“赤蘚糖醇”。

登上歷史舞臺(tái)后，赤蘚糖醇卻未“一炮而紅”。由于其優(yōu)勢(shì)沒有被充分挖掘，消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣亦未培養(yǎng)起來，市場(chǎng)遲遲未打開，直到二十世紀(jì)九十年代初才赤蘚糖醇剛剛進(jìn)入工業(yè)化生產(chǎn)階段。相比較于糖精發(fā)現(xiàn)后五年便投入工業(yè)化生產(chǎn)，赤蘚糖醇“雪藏”時(shí)間可謂漫長(zhǎng)。

無(wú)獨(dú)有偶，當(dāng)時(shí)光流轉(zhuǎn)百年，跨越萬(wàn)里之遠(yuǎn)，在中國(guó)濱州，也有一位從事印染生意的商人，他在國(guó)外考察時(shí)，偶然接觸到了赤蘚糖醇。在得知赤蘚糖醇甜度低、不參與人體代謝，幾乎不影響人體血糖和熱量變化時(shí)，敏銳的他毅然將投入了代糖生產(chǎn)行業(yè)。

這位商人就是三元生物創(chuàng)始人聶在建。

2009年，聶在建收購(gòu)了瀕臨破產(chǎn)山東天綠原生物工程有限公司，開始批量生產(chǎn)赤蘚糖醇。然而，囿于當(dāng)時(shí)人們的消費(fèi)習(xí)慣、市場(chǎng)情況以及生產(chǎn)技術(shù)等多方面原因，在最初的幾年，三元生物一度處于虧損狀態(tài)，甚至不得依靠并行的家紡生意補(bǔ)血。

直到這幾年，元?dú)馍制凭质降赝瞥觥?糖0脂0卡”飲料，在其鯰魚效應(yīng)下其他企業(yè)紛紛效仿從而引發(fā)消費(fèi)風(fēng)潮，作為飲料中重要代糖原料的赤蘚糖醇身價(jià)暴漲，三元生物等生產(chǎn)廠家才跟著重獲新生。

據(jù)悉，2021年赤蘚糖醇價(jià)格暴漲至4萬(wàn)元/噸，即便如此高價(jià)，赤蘚糖醇仍一度供不應(yīng)求，三元生物董事長(zhǎng)聶在建曾在2021年6月表示，“現(xiàn)在所有找上門的客戶，無(wú)論多大牌，我們一般只能答應(yīng)他們要求的1/2量。”

從三元生物的業(yè)績(jī)走勢(shì)來看，2018年之后增勢(shì)迅猛。2018年-2021年，其凈利潤(rùn)分別為0.68億元、1.36億元、2.33億元和5.35億元，分別同比增長(zhǎng)264.02%、100.19%、70.62%和130.21%。

△2018年開始，三元生物凈利潤(rùn)“忽如一夜春風(fēng)來”（資料來源：東方財(cái)富網(wǎng)）

△三元生物2022第一季度財(cái)務(wù)比率（資料來源：東方財(cái)富網(wǎng)）

02 被揭開的隱憂

隨著在產(chǎn)品銷售方面“魚如得水”，三元生物在今年年初成功叩開了資本市場(chǎng)的大門，于深交所敲鐘上市。然而，上市后，三元生物的股價(jià)并沒有延續(xù)之前業(yè)績(jī)的走勢(shì)，反而一跌再跌。具體來說，其股價(jià)一度從146元/股制高點(diǎn)跌至68元/股，跌幅超五成。

這意味著，即便捧著大量訂單，三元生物仍然沒被投資者看好。

這是為何？

首先，隨著赤蘚糖醇市場(chǎng)的擴(kuò)大，各大廠商已紛紛擴(kuò)產(chǎn)，統(tǒng)計(jì)來看，同樣位于山東的赤蘚糖醇另一巨頭保齡寶已將產(chǎn)能從2021年初的1.7萬(wàn)噸增加到年末的3萬(wàn)噸，諸城東曉在2021年6月宣布擴(kuò)建智能生產(chǎn)線，將原有的1萬(wàn)噸產(chǎn)能提升至2萬(wàn)噸。

與此同時(shí)，作為市場(chǎng)占有率第一的三元生物也計(jì)劃在2022年底將赤蘚糖醇產(chǎn)能擴(kuò)大至13.5萬(wàn)噸，以對(duì)應(yīng)依然在高速增長(zhǎng)的下游需求。

但這種行業(yè)性瘋狂擴(kuò)產(chǎn)勢(shì)必帶來一個(gè)問題，即赤蘚糖醇價(jià)格逐漸恢復(fù)理性，廠家產(chǎn)品毛利率隨之下降。

數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度，三元生物綜合毛利率為24.27%，相比較去年年底的41.99%下滑了17.72個(gè)百分點(diǎn)。

此外，從產(chǎn)品收入構(gòu)成來看，由于三元生物營(yíng)收對(duì)赤蘚糖醇依賴嚴(yán)重，產(chǎn)品過度單一化（2021年報(bào)報(bào)顯示，三元生物有93.54%的收入來自赤蘚糖醇），赤蘚糖醇行業(yè)的風(fēng)吹草動(dòng)對(duì)于三元生物來說都可能引發(fā)一場(chǎng)風(fēng)暴。

△三元生物2022第一季度業(yè)績(jī)狀況（資料來源：東方財(cái)富網(wǎng)）

今年一季度，三元生物業(yè)績(jī)結(jié)束高增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)甚至出現(xiàn)這幾年罕見的下滑。具體到數(shù)據(jù)方面，三元生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.73億元，同比微增3.46%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.63億元，同比下滑9.64%，扣非凈利潤(rùn)為0.50億元，同比下滑28.25%。

不僅如此，三元生物經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也從上年末的1.30億元驟降至今年一季度的0.20億元，降幅達(dá)84.24%。

對(duì)此，三元生物在投資者關(guān)系活動(dòng)中表示，業(yè)績(jī)下滑的原因有三點(diǎn)：疫情導(dǎo)致貨物運(yùn)輸受到了一定程度的交通管控；公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為在短時(shí)間內(nèi)為獲取客戶，采取了低價(jià)銷售的經(jīng)營(yíng)策略，這對(duì)供需市場(chǎng)的價(jià)格造成了影響；受國(guó)內(nèi)疫情影響，下游飲料市場(chǎng)客戶的需求放緩。綜合以上因素，公司一季度業(yè)績(jī)受到?jīng)_擊和影響。

綜上而言，投資者在股價(jià)方面的表現(xiàn)，也許也就在于對(duì)其經(jīng)營(yíng)隱患的顧慮。今年4月，有投資者發(fā)問：今天股價(jià)大跌是什么原因？

對(duì)此，三元生物給出的回復(fù)為：主要是受疫情影響導(dǎo)致下游市場(chǎng)需求低迷，價(jià)格走低，目前市場(chǎng)處于供大于求的階段。

03 風(fēng)口仍然在

從上文我們可知，至少在目前階段，赤蘚糖醇市場(chǎng)的走勢(shì)對(duì)于三元生物的業(yè)績(jī)和股市表現(xiàn)來說都至關(guān)重要，而赤蘚糖醇的市場(chǎng)又受到無(wú)糖飲料市場(chǎng)的重要影響，所以，無(wú)糖飲品未來的發(fā)展趨勢(shì)值得投資者關(guān)注。

據(jù)中國(guó)科學(xué)院大數(shù)據(jù)挖掘與知識(shí)管理重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室發(fā)布的《2021中國(guó)無(wú)糖飲料市場(chǎng)趨勢(shì)洞察報(bào)告》顯示，2010年，中國(guó)無(wú)糖飲料天然甜味劑添加占比僅為8.16%，到2020年已經(jīng)升至29.41%。預(yù)計(jì)未來5年內(nèi)，中國(guó)無(wú)糖飲料將從2021年度的137.9億元營(yíng)收，到2025年增至227.4億元規(guī)模。

另?yè)?jù)沙利文預(yù)測(cè)，2022年全球赤蘚糖醇總需求量17.3萬(wàn)噸，2024年將達(dá)到23.8萬(wàn)噸，2020-2024年的復(fù)合增長(zhǎng)率為22%。赤蘚糖醇未來會(huì)成為各種無(wú)糖飲料的基礎(chǔ)配料，未來5年赤蘚糖醇的市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到35萬(wàn)噸左右。

由此來看，保守來看，至少在未來5年時(shí)間里，赤蘚糖醇市場(chǎng)依然大有可為。

△食品行業(yè)盈利與估值對(duì)比

在此背景下，誰(shuí)能搶占市場(chǎng)，獲得銷售先機(jī)，誰(shuí)就能分得更大蛋糕。而據(jù)沙利文2019年數(shù)據(jù)顯示，全球赤蘚糖醇競(jìng)爭(zhēng)格局已逐步形成，其中三元生物33%，美國(guó)嘉吉公司23%，保齡寶18%，瑞士JBL公司15%，前四的公司占據(jù)約90%市場(chǎng)份額，競(jìng)爭(zhēng)格局較優(yōu)，后來者想要分食蛋糕已經(jīng)不太容易了。

畢竟入局赤蘚糖醇并不是建幾條生產(chǎn)線那么簡(jiǎn)單。要知道，赤蘚糖醇的原產(chǎn)物主要是玉米，山東是我國(guó)玉米主產(chǎn)地之一，濱州在生產(chǎn)玉米方面優(yōu)勢(shì)明顯，在這一點(diǎn)上，三元生物無(wú)疑有著生產(chǎn)赤蘚糖醇的天然優(yōu)勢(shì)；除了上游原料優(yōu)勢(shì)，三元生物在長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)中逐漸打通的銷售渠道和大客戶資源，也成為其經(jīng)營(yíng)壁壘之一。這些都將成為三元生物保持盈利能力的重要基礎(chǔ)和優(yōu)勢(shì)。

如今，三元生物依然是全球赤蘚糖醇市場(chǎng)占有率最高、產(chǎn)量最大的企業(yè)。因此，長(zhǎng)期來看，赤蘚糖醇風(fēng)口仍在，三元生物機(jī)會(huì)還有。眼下當(dāng)務(wù)之急，或許在于不斷夯實(shí)赤蘚糖醇研發(fā)制造工藝的基礎(chǔ)上，尋找其他增長(zhǎng)線，擺脫對(duì)于單一產(chǎn)品依賴的短板。(綜合 | 柒陸壹)

參考資料：

1.新消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的命脈，藏在山東，棱鏡，2022.5.12；

2.三元生物風(fēng)險(xiǎn)將至：行業(yè)產(chǎn)能大擴(kuò)張，赤蘚糖醇價(jià)格戰(zhàn)一觸即發(fā)，界面新聞，2022.2.14；

3.消費(fèi)升級(jí)帶嗨三元生物“代糖”賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈致凈利下降，投資者網(wǎng)，2022.5.20；

4.三元生物：2022年一季度凈利下滑背后的三大原因，投資者網(wǎng)，2022.5.20；

5.甜蜜的“毒藥”：糖的進(jìn)化史與羅生門，36氪，2022.4.27；

6.三元生物研究報(bào)告：赤蘚糖醇全球霸主，0糖時(shí)代隱形冠軍，東北證券，2022.2.15.

特別聲明

本文為澎湃號(hào)作者或機(jī)構(gòu)在澎湃新聞上傳并發(fā)布，僅代表該作者或機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，不代表澎湃新聞的觀點(diǎn)或立場(chǎng)，澎湃新聞僅提供信息發(fā)布平臺(tái)。申請(qǐng)澎湃號(hào)請(qǐng)用電腦訪問http://renzheng.thepaper.cn。

+1

收藏

我要舉報(bào)