俄羅斯出現自1918年以來首次的外幣債務違約。此次拖欠債務不是因為缺乏資金，而是因為西方制裁切斷了俄羅斯向海外債權人的支付通道。

截至當地時間6月26日，俄羅斯未能在寬限期到期時支付兩筆外幣債券利息，被視為主權債務違約。這兩筆共計約1億美元的利息于5月27日到期，當時未能完成支付后觸發了30天的寬限期。

自從西方試圖將俄羅斯從全球金融體系中拔出以來，俄羅斯就面臨著難以克服的支付障礙，外債違約也則早有預兆。據華爾街日報報道，自烏俄戰爭開始后數日以來，俄羅斯債券一直是以幾美分的價格在交易，這表明了投資者已認為違約很可能發生。

實際上，俄羅斯從石油和天然氣銷售中獲得了大量外匯，可以用其來償還外債。與其經濟規模相比，其外債規模相對較小。但西方政府阻止了俄羅斯使用外國銀行賬戶或使用跨境支付網絡來轉移資金。

官方層面，俄羅斯財政部長安東·西盧安諾夫（Anton Siluanov）當地時間6月23日表示，西方國家設置了“人為障礙”，以便給俄羅斯“貼上‘違約’的標簽”，稱這種情況是一場“鬧劇”。此前，俄羅斯財政部也曾表示，俄羅斯在最近幾個月內竭盡全力以迂回的方式將資金轉移到債權人中。

俄羅斯上一次外債違約還是在十月革命期間，當時新上任的共產黨領導人弗拉基米爾·列寧（Vladimir Lenin）否認了該國在沙皇時代的債務。俄羅斯也曾在1998年金融危機期間拖欠其以盧布計價的債券，但當時它能仍夠與海外債務保持同步。

制裁使債務人面臨維權的獨特挑戰

隨著債務逾期，市場的焦點將轉移至投資者的下一步舉措。

由于俄羅斯有足夠的資金和支付意愿，機構預計此次違約將帶來獨特的法律挑戰：一旦超過寬限期，債權人可以宣布俄羅斯的違約；而俄羅斯將聲稱其義務已得到履行。同時，與大多數主權債券不同的是，俄羅斯沒有指定特定的地區來裁決該債權的糾紛。有律師表示，裁決或于英國或美國法院執行。

具體看申訴流程，正式宣告違約的聲明通常由評級機構發出，但歐洲的制裁導致評級機構撤銷了對俄羅斯實體的評級。根據寬限期于周日到期的債券文件，如果25%的債權人認同發生了“違約事件”，債權人也可自行做出宣告。隨后，債權人可借助引貸款協議中所謂的“加速條款”，要求俄羅斯立即償還債券的未償余額。債權人有三年的時間向法院提起針對俄羅斯的索賠。

“這是我能想到的最混亂、法律上最不確定的主權違約案例，”北卡羅來納大學教堂山分校主權債務專家兼法學教授Mark Weidemaier表示，此次事件將成為讓投資者在考慮起訴俄羅斯政府時感到緊張的因素之一。

據華爾街日報報道，有投資者表示，清算所Euroclear在俄羅斯財政部豁免到期前收到了5月份利息支付的資金。但由于制裁，資金在清算所被凍結，無法轉入投資者的賬戶。律師表示，對于俄羅斯政府的付款到達了清算所而非債券持有人賬戶的這種情況，債券文件并不能明確其是否構成了正式違約。

據彭博社報道，野村綜合研究所經濟學家Takahide Kiuchi則表示，“大多數債權人將保持觀望態度”。債權人不需要立即采取行動，同時可能會選擇監測烏俄戰爭的進展，以期望最終制裁有所緩和。時間可能對債權人有利，因為根據債券文件，索賠期有三年。

債務違約的分水嶺

上周，根據俄羅斯總統普京（Vladimir Putin）簽署了一項法令，俄羅斯制定了以盧布支付債權人的計劃。俄羅斯將向未受制裁的俄羅斯銀行的外債債權人賬戶支付盧布，然后外國投資者可以將盧布兌換成外幣。根據總統令，用盧布償付歐洲債券將被俄羅斯視為履行償債義務，并不構成違約。

俄羅斯財政部表示，俄羅斯在上周四和周五根據該新機制向債權人支付了大約4億美元。

然而，債權人將難以在不違反西方制裁的情況下將資金轉移出俄羅斯。據華爾街日報報道，付款將通過已受歐盟制裁的俄羅斯國家結算存管機構（NSD）進行。同時，自5月下旬以來，美國已禁止美國銀行處理俄羅斯債務支付，這意味著許多投資者將無法輕易將資金匯回國內。

從理論上講，債權人可能會試圖在國外沒收俄羅斯資產，但目前尚不清楚他們會追求什么。據華爾街日報報道，一些投資者表示，他們可能會要求凍結央行準備金或寡頭資產。

歷史上，委內瑞拉債務的債券持有人在該國違約后尋求了其國有煉油廠的資產。

資產管理公司GAM的新興市場基金經理Paul McNamara表示：“我懷疑，就如在阿根廷發生的事情一樣，美國人會熱衷于讓債權人在世界各地追逐俄羅斯資產。這基本上是將追捕俄羅斯資產的工作外包出去。”

美國投資管理公司Loomis Sayles & Company LP高級主權分析師Hassan Malik表示，“一個本來有辦法的政府被外部政府強迫違約，這是非常、非常罕見的事情。這將是歷史上違約的一個重大分水嶺。”

有觀點認為，預計此次的違約事件不會對俄羅斯經濟產生廣泛影響，俄羅斯近年來減少了對外借款，減少了對外國資本的依賴。從長遠來看，違約則將使俄羅斯更難重新進入國際金融市場。