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投資者正在尋找投資者疲憊不堪的潛在跡象，以判斷美股熊市是否還有更大的下行空間。一組分析師警告稱，散戶交易員可能仍有機(jī)會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生更多負(fù)面影響。所謂，散戶不投降，市場(chǎng)就還沒見底。

簡(jiǎn)而言之，盡管美國(guó)股市周三從上周的暴跌中延續(xù)反彈，但未來仍可能出現(xiàn)全面的市場(chǎng)“投降”。

Vanda Research的Marco Iachini領(lǐng)導(dǎo)的分析師團(tuán)隊(duì)在一份每研究報(bào)告中表示，盡管周二美國(guó)股市中，散戶興趣達(dá)到了今年以來的最低水平，但仍沒有達(dá)到2018年12月和2020年3月股市回暖前的“投降”水平。

散戶投降時(shí)是什么樣子？Vanda Research 團(tuán)隊(duì)表示，在2020年和2018年末的最后兩次重大拋售中，直到散戶投資者成為股票凈賣家，市場(chǎng)底部才真正到來。

Vanda Research 團(tuán)隊(duì)表示，就在標(biāo)普500指數(shù)開始反彈之前，散戶投資者至少有幾個(gè)交易日成為股票的凈賣家，2018年和2020年，這兩個(gè)交易日的凈賣出率均為0.13%。

很確定的一點(diǎn)是，美股中的散戶投資者對(duì)市場(chǎng)的影響力相比4年前是大大提升了。根據(jù)Vanda Research 團(tuán)隊(duì)從零售交易者使用的幾家最受歡迎的折扣經(jīng)紀(jì)公司（Charles Schwab SCHW、TD Ameritrade等）收集的流量數(shù)據(jù)，小額交易者的平均每日交易活動(dòng)大幅增加。

當(dāng)然，散戶的行為并不是衡量市場(chǎng)是否投降的唯一標(biāo)準(zhǔn)。所謂市場(chǎng)投降，是股市觸底之前出現(xiàn)的疲憊跡象。例如，當(dāng)談到流行的基于市場(chǎng)的投降時(shí)，值得注意的是，芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)（CBOE Volatility Index）尚未發(fā)出最受密切關(guān)注的枯竭信號(hào)。CBOE波動(dòng)率指數(shù)是華爾街的“恐懼衡量器”，根據(jù)期權(quán)市場(chǎng)的活動(dòng)反映未來30天市場(chǎng)波動(dòng)的預(yù)期。

投資者通常將VIX指數(shù)高于“40”與市場(chǎng)廣泛的投降聯(lián)系在一起。VIX在2008年11月達(dá)到80以上，2020年3月再次達(dá)到80以上。但今年迄今為止，它還沒有跨過40這一門檻。

當(dāng)然，每次拋售都是不同的。在2020年3月的拋售期間，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)僅在23個(gè)交易日內(nèi)下跌34%。今年的拋售持續(xù)了更長(zhǎng)的時(shí)間，標(biāo)普500指數(shù)在近六個(gè)月的時(shí)間里下跌了20%以上。不過，德意志銀行表示，美國(guó)股市上半年的表現(xiàn)似乎是1932年以來最差的。

從持續(xù)時(shí)間來看，目前的熊市已經(jīng)有點(diǎn)長(zhǎng)了。

LPL金融首席市場(chǎng)策略師RyanDetrick表示，2022年的拋售時(shí)間已經(jīng)超過了5個(gè)月，早于近40年前的其他六個(gè)熊市。在那時(shí)候，只有網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅，以及大金融危機(jī)之后的拋售持續(xù)了更長(zhǎng)的時(shí)間。

股市是否會(huì)從此反彈，最終將取決于未來幾個(gè)月通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期如何演變，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)主席鮑威爾一再承諾，美聯(lián)儲(chǔ)將依賴數(shù)據(jù)，而美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期仍然是市場(chǎng)最為關(guān)注的問題。

原標(biāo)題：《散戶還沒放棄，美股就還沒見底》

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