下載客戶端

登錄

英科醫療看空自己：一場明目張膽的利益輸送？

2022-06-23 16:05

來源：澎湃新聞·澎湃號·湃客

原創塞爾達金角財經

原創首發 | 金角財經（ID: F-Jinjiao)

作者 | 塞爾達

編輯 | 角爺

一家上市公司的實控人，竟然是自己最大的空頭？

在高位減持后，又看空自家公司未來四年的業績，這是一家股價一年翻了20多倍的大牛股，你敢相信嗎？

爆發于2020年的新冠疫情，引爆了一次性手套的需求，“手套茅”英科醫療的股價因此一飛沖天。

2021年1月25日，英科醫療股價（前復權）一度沖到159.35元，市值1020億，正式突破千億大關。

要知道，2019年12月31日，疫情剛剛出現時，其股價才5.85元。

一年時間，翻了27倍，同年英科轉債漲了15倍，被追捧為“債中茅臺”。

然而，在股價創下高峰后，負面消息接連不斷。

先有去年實控人及一眾高管宣布減持；后有今年一季度業績爆雷，營業收入和歸母凈利潤大幅下滑，毛利率甚至遠低于疫情前數據。

最近，又因終止40億元的手套投產項目和股權激勵考核指標過低而備受爭議，甚至引來交易所下發關注函。

與之對應，英科醫療的股價也不斷跳水，截至2022年6月22日，收盤價為23.68元，相對159.35元的高位，跌幅超過85%。

這家市值一度過千億的行業龍頭，能重回正軌嗎？

等來風口

英科醫療成立于2009年，創始人劉方毅在90年代美國留學期間，就開始從事一次性手套的貿易業務，之后回國投資，至今在一次性手套行業的經驗已超30年。

英科醫療最主要的產品是一次性丁腈手套與PVC手套：

一次性丁腈手套是一種人工合成橡膠手套，以丁腈膠乳為主要原料，采用浸漬工藝硫化成型，廣泛應用于醫療檢查、餐飲服務、工業勞保、牙科門診等領域；

一次性PVC手套為快消手套，主要由PVC糊樹脂及DINP/DOTP增塑劑制成，采用浸漬工藝塑化成型，廣泛應用于醫療檢查、種植、餐飲服務、清潔及消毒等場景。

英科醫療年報

疫情爆發后的兩年，英科醫療的手套產銷均大幅增加。

2021年生產411.19億只，同比增加71.04%；銷售404.51億只，同比增加63.35%。

對比2018年，2021年的生產量翻了3.14倍，銷售量翻了3.21倍。

產銷暴漲的同時，價格也創出歷史記錄，英科醫療在2020年和2021年迎來業績大爆發。

Choice金融終端

2021年，英科醫療營業收入達到162.4億元，歸母凈利潤達到74.30億元。

相比2018年，2021年營業收入翻了8.58倍，歸母凈利潤更是翻了41.51倍。

一時間，“手套茅”名聲鵲起。

但是，英科醫療蹭上“茅”字還是十分勉強的，尤其是缺乏了最核心的氣質——品牌溢價，這一點從疫情爆發前的毛利率就可以印證。

金角財經整理了英科醫療所在的申萬三級行業（醫療耗材）的上市公司，對比過去五年及今年一季度的毛利率數據，2017年至2019年英科醫療毛利率分別為24.92%、24.94%、25.10%，而同期行業毛利率中位數分別為60.83%、60.39%、65.74%。

可見，英科醫療的毛利率遠低于行業毛利率水平，而主要競爭對手藍帆醫療的毛利率也遠高于英科醫療。

這么看來，在疫情爆發前，手套確實不賺錢。

道理也很簡單，手套本來就同質化嚴重，品牌溢價基本可以忽略。

靈魂拷問一下，大家去買手套真的會看是什么牌子嗎？

業績爆雷

資本的嗅覺總是很靈敏，全球多家手套企業都大張旗鼓擴張產能，英科醫療甚至在年報中“驕傲地”表示，公司標準丁腈手套生產線長度已超過1.5公里，未來將進一步擴大產能。

英科醫療年報

但隨著產能瘋狂擴張，以及疫情逐步得到控制，手套需求自然回落。

而更要命的來了，就是美國關稅的重新加征。

從2021年12月1日開始，美國對一次性丁腈手套重新加征關稅。

今年6月2日，英科醫療在投資者互動平臺表示，目前出口美國的丁腈工業級手套關稅為28%，丁腈醫療級手套關稅為7.5%，PVC手套不加征關稅，關稅的增加確實影響了一季度利潤。

聽上去似乎是“有影響但不嚴重”，但實際上，海外業務是英科醫療的生命線。

英科醫療2020年和2021年境外地區營業收入折合人民幣分別為105.6億和137.6億，營收占比分別為76.30%和84.76%。

并且，外銷已成為英科醫療的主要業務增長點，2021年，英科醫療境外銷售收入同比增長30.38%，而境內銷售收入同比下降24.51%。

英科醫療年報

實際上，早在2021年8月的時候，英科醫療就公開回應過，外銷中主要是美國市場，占比超一半。

基于合理推測，未來一段時間，美國市場應該還是英科醫療最重要的外銷地區之一，美國重新加征關稅，影響不可謂不大。

在多重負面因素的影響下，英科醫療的業績兜不住了。

2022年一季報數據顯示，英科醫療毛利率為18.25%，在申萬三級行業（醫療耗材）39家上市公司中排名倒數第三，毛利率水平甚至比疫情前還要低。

營業收入下滑到22.88億，同比下跌66.03%；歸母凈利潤僅剩0.83億，去同比大跌97.77%。

英科醫療年報

業績爆雷后，一系列的負面新聞也接踵而來。

套現太狠

除了業績爆雷，進入6月份，英科醫療的一系列騷操作也引起市場熱議。

先是6月10日披露的《限制性股票激勵計劃（草案）》，擬向803名激勵對象授予限制性股票497.6萬股。

激勵計劃的解除限售考核年度為2022-2025四個會計年度，每個會計年度滿足相應營業收入和凈利潤考核指標即可解鎖25%。

其中，營業收入考核指標為2022-2025年營業收入分別不低于68億元、78.2億元、88.4億元、102億元，凈利潤考核指標為2022-2025年扣非后歸母凈利潤分別不低于6億元、6.9億元、10.2億元、13.2億元。

英科醫療公告

值得注意的是，2020-2021年英科醫療營業收入分別為138.4億和162.4億，扣非后歸母凈利潤分別為70.05億和73.85億。

而2022-2025年這四年的凈利潤考核目標合計36.3億，不到2021年的一半。

四年的考核目標合計不到去年的一半，這樣的吃相未免過于難看。

就連深交所也看不過眼，下發關注函要求說明是否存在輸送利益，而英科醫療表示由于回復工作量較大，將延期回復深交所關注函。

隨后，英科醫療又因終止大型項目再被熱議。

6月13日，英科醫療發公告稱，擬終止湖南省臨湘市年產400億只（4000萬箱）高端醫用手套項目和城陵磯新港區北片區（臨湘工業園）熱電聯產項目。

英科醫療公告

根據公告，這個項目總投資40億元，早在2020年9月就與當地政府簽訂投資協議，如今卻說停就停。

對此，英科醫療解釋稱項目尚未實際建設，進度不達預期，而且市場供需趨于平衡，所以計劃終止。

據報道，湖南英科以及湖南英毅兩家公司合計投入1.092億元，取得了43.43萬平方米工業用地，作為上述兩個項目所用土地。

英科醫療決定終止項目后，已購置土地將如何處置？前期投入是否打了水漂？目前尚不清楚。

但可以明確的是，瘋狂擴張產能的副作用開始顯現，但在此之前，英科醫療的高管們早就望風而動。

2021年上半年，英科醫療還是一片歌舞升平，然而在一季報公布后僅一個多月，劉方毅及一眾高管就宣布減持，僅劉方毅一人就在下半年套現約13.5億。

英科醫療公告

而就在減持前的6個月前，劉方毅還通過通過定向增發的方式，以不到29元每股的低價認購了英科醫療多達1741萬股，總耗資約5億元。

當時英科醫療的股價在百元之上，相當于不到三折買股票，而半年之后又在高位賣掉，難怪有投資者在劉方毅個人微博下留言：“我們把你當兄弟，你把我們當韭菜。”

對此，劉方毅絲毫不慌，連發三條微博，強勢回懟網民，而且還暴露了自己住的豪宅。