持續(xù)反彈過后，滬深兩市行情出現(xiàn)分化。

6月20日，兩市漲跌互現(xiàn)，滬指出現(xiàn)微跌，深市主要指數(shù)則實現(xiàn)較大漲幅。其中，深證成指漲逾1%，盤中漲逾2%。創(chuàng)業(yè)板指漲近2%，一度漲超3%。

對于兩市的分化表現(xiàn)，市場人士指出，在壓制因素仍存，“全面牛”未至大背景中，券商行情“熄火”，未能持續(xù)。疊加原油價格大跌，金融股和資源股等權(quán)重的下行，導(dǎo)致滬市收跌。

反觀深市分布較多的高景氣賽道成長股，中信建投證券首席策略官陳果表示，不論是當(dāng)前的市場結(jié)構(gòu)，還是基本面環(huán)境，均指向后續(xù)成長風(fēng)格大概率占優(yōu)。

“短期內(nèi)，在流動性寬松的背景下，部分前期跌幅較大、估值和盈利逐步匹配、景氣度維持高位的部分成長，可以關(guān)注階段性修復(fù)。”近日中金公司研究部董事總經(jīng)理、策略分析師劉剛在接受澎湃新聞記者采訪時指出。

盈利、流動性、通脹等壓制因素仍存，券商股“熄火”，資源股領(lǐng)跌

至6月20日收盤，上證綜指跌0.04%，報3315.43點；科創(chuàng)50指數(shù)漲0.3%，報1095.33點；深證成指漲1.27%，報12487.13點；創(chuàng)業(yè)板指漲1.99%，報2710.14點。

盤面上看，滬市分布較多的金融股和資源股，領(lǐng)跌兩市。特別是前幾個交易日表現(xiàn)可觀的券商行情也“熄火”，迎來回調(diào)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，6月20日，申萬一級行業(yè)分類下，非銀金融大跌1.27%，僅次于煤炭和石油石化板塊5.55%和3.74%的跌幅。

對于券商股，陳果在研報中指出，今年的券商股行情與2020年7月上旬的券商股行情類似，但券商股的業(yè)績增速預(yù)期弱于2020年。券商股行情未能持續(xù)，反映市場缺乏全面牛市信心。

“當(dāng)前，盈利中短期的數(shù)據(jù)修復(fù)，還難以扭轉(zhuǎn)高庫存壓力和高通脹帶來的流動性壓制。”陳果表示，盈利角度來看，5月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但信用結(jié)構(gòu)仍差，實體內(nèi)生需求依然偏弱。

流動性角度上，陳果認為，雖然國內(nèi)寬松格局仍將維持，但后續(xù)降準降息空間未必很大，對此需要有合理預(yù)期。

對于資源股的領(lǐng)跌，國泰君安證券表示，原油價格大跌，導(dǎo)致全球通脹預(yù)期出現(xiàn)變化。對于資源股而言，價格高位運行需要下游需求的進一步支撐。因此，短期波動在所難免。

市場結(jié)構(gòu)和基本面環(huán)境均支持成長占優(yōu)

盤面上看，與大金融和資源板塊回調(diào)對應(yīng)的，是風(fēng)電、儲能等新能源高成長板塊的強勢。展望后市，陳果認為，當(dāng)前的市場結(jié)構(gòu)和基本面環(huán)境，均指向后續(xù)成長風(fēng)格大概率占優(yōu)。

“市場結(jié)構(gòu)方面，復(fù)盤近四輪券商暴漲行情見頂后，風(fēng)格上均為小盤成長占優(yōu)。其中，最近一輪2020年7月的券商行情結(jié)束后，軍工、農(nóng)業(yè)、部分順周期領(lǐng)漲。當(dāng)前階段，鑒于后續(xù)經(jīng)濟復(fù)蘇級別難以復(fù)制2020年，本輪順周期行業(yè)難有類似2020年7月后的大級別表現(xiàn)，因此成長類行業(yè)相對優(yōu)勢將更加明顯。”陳果表示。

基本面角度上，陳果指出，也指向成長占優(yōu)大概率仍將持續(xù)。具體而言，下一輪風(fēng)格切換需等待后續(xù)經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)的確認回升。目前，國內(nèi)依然處于經(jīng)濟回升初期，面臨“信用向上+流動性寬松+經(jīng)濟企穩(wěn)”的宏觀流動性組合。

“最新公布的各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)有望帶動后續(xù)經(jīng)濟預(yù)期和市場情緒的進一步向上，成為市場風(fēng)險偏好提升的基礎(chǔ)。成長板塊方面，6月前兩周頭部5家新能源車企支付交易金額同比高增172%，且5月光伏裝機數(shù)據(jù)再超預(yù)期，相較4月而言進一步上行。”陳果表示。

國泰君安資管報告同時指出，成長板塊逐漸獲得市場關(guān)注是市場趨勢。

“隨著經(jīng)濟預(yù)期的好轉(zhuǎn)，宏觀經(jīng)濟政策更為積極，投資者不再恐慌和厭惡風(fēng)險，風(fēng)險偏好出現(xiàn)抬升，個股活躍度顯著上升，意味著業(yè)績確定性將不再主導(dǎo)股票投資風(fēng)格。受益于政策支持、需求邊際改善的成長板塊將逐漸獲得市場關(guān)注。”國泰君安資管報告分析稱。

配置方面，劉剛表示，成長風(fēng)格年初至今回調(diào)較多，且估值已經(jīng)有所下降。在流動性寬松的背景下，部分前期跌幅較大、估值和盈利逐步匹配、景氣度維持高位的部分成長可以關(guān)注階段性修復(fù)。

“不過，當(dāng)前市場風(fēng)格演繹，可能受全球因素影響而具有全球特征。因此，A股市場風(fēng)格切換至成長的契機，需要投資者關(guān)注海外通脹及中國穩(wěn)增長等方面的進展。”劉剛進一步指出。

陳果表示，除新能源車上游及整車、光伏組件、CXO、軍工及半導(dǎo)體國產(chǎn)替代線索外，近期服務(wù)業(yè)復(fù)蘇數(shù)據(jù)的明顯轉(zhuǎn)好及政策利好，同時有望提振白酒、醫(yī)療服務(wù)等板塊行情表現(xiàn)。