6月16日的集體接待日活動上，居然之家執行總裁王寧又一次強調了“千億市值”這一目標。事實上，居然之家高管已多次公開表示公司有做到千億市值的信心，并稱未來的市值和業績增量主要源自于持續輕資產運營連鎖擴張、“百縣百MALL”加速渠道下沉、“大家居和大消費”相融合，打造第二增長曲線以及數字轉型等等。

可惜現實比較骨感，6月17日股價報收4.44元/股，總市值289.9億元。借殼上市以來，居然之家股價走勢總體保持下行。此外，居然之家還面對今年一季度主要業績指標下滑、資產負債率猛增及高管接連辭職等現實狀況。

瘋狂擴張

公開資料顯示，居然之家主要以“居然之家”為品牌開展連鎖賣場經營管理，主要通過直營模式與加盟模式開展賣場建設和擴張。截至2021年12月31日，居然之家在國內共經營421個家居賣場，包含95個直營賣場及326個加盟賣場。加盟賣場雖多，但在總營收中的占比遠不及直營。

2021年度，居然之家營業總收入130.7億元，同比增長44.88%；歸屬凈利潤23.25億元，同比增長71.36%。其中直營家居賣場經營收入70.42億元，平均實際單位面積經營收入1441.69元，單位面積經營收入增長率為17.63%。

在95家直營賣場中，有78家為租賃物業，另外17家為自持物業。直營模式下，居然之家的收入來源是向商戶收取的租金、物業管理費、市場管理費及廣告促銷費等。值得一提的是，僅租賃管理這一項，去年就給居然之家帶來64.72億元收入，營收占比高達49.51%。

具體來說，租賃及其管理業務2021年收入74.15億元，同比增長22.70%，占營收比重達56.73%，毛利率高達57.16%。加盟管理業務收入僅7.91億元，同比增長39.58%，占比僅為6.05%；裝修、商品銷售等其他業務合計占比約37%。

可見，連鎖經營賣場為主要營收來源，因而居然之家加速區域擴張，提出“百縣百MALL”發展戰略，進軍三線以下城市。僅去年一年時間，居然之家就在連鎖發展方面簽約了46家門店、開業49家門店，并且還有59家純加盟店升級轉為委管店或委派管理人員進行管理。

擴張步履不停，居然之家預計今年還將新增超50家門店，在縣級城市新開半數以上。為此，居然之家計劃聯合金融機構、政府專項基金以及戰略合作伙伴，共同成立縣域商貿物流發展基金，募集資金將用于投資縣域家居生活mall及冷鏈物流。

6月16日，居然之家董秘在接待活動中表示，公司連鎖門店的發展目標是在未來三至五年內每年新開分店50家左右。

此外，居然之家還計劃通過“大家居”與“大消費”融合，聚焦購物中心和商超雙賽道，打造實體店第二增長曲線。截至2021年末，居然之家已在武漢市核心商圈以及湖北省荊州、黃石等主要城市經營7家現代百貨店和137家各類超市。

2021年12月18日，購物中心“中商·世界里”落地長春。今年7月和12月，購物中心“中商·世界里光谷店”和“中商·世界里呼和浩特萬正店”又將先后開業運營。并且，居然之家副總裁李杰稱，公司計劃以每年新開3至5家店的速度，推進購物中心連鎖發展。

資產負債率猛增

高速擴張的“繁榮”背后，是資產負債率的快速攀升。2021年末，居然之家的資產負債比率由上一年末的47.37%，猛增至63.99%，負債合計高達359.68億元。此外，貨幣資金由2020年期末的75.22億元，降至56.36億元，減少約四分之一。

截至2022年3月31日，居然之家總資產達562.78億元，總負債達355.26億元，資產負債率為63.13%，并未得到明顯改善。

季報顯示，居然之家短期借款為10.13億元，較年初增加1.31億元；其他應付款32.37億元，較年初增加4.17億元；另有一年內到期的非流動負債22.89億元、長期借款27.81億元和租賃負債195.60億元。

與此同時，今年一季度銷售費用達2.308億元，同比增長14.75%，占營收的7.43%；管理費用1.151億元，同比增長10.62%，占收入的比例為3.71%；而研發費用81.56萬元，僅占收入的0.03%。

值得注意的是，居然之家的一季度業績出現了明顯下滑。2022年一季度，實現營業總收入31.05億元，同比增長-7.30%，環比增長-1.87%；實現歸屬凈利潤5.047億元，同比增長-18.25%，環比增長-4.85%。

控股股東質押大額股份

6月7日，居然之家董事會發布一則股份質押公告。公告顯示，公司控股股東——北京居然之家投資控股集團有限公司及其一致行動人霍爾果斯慧鑫達建材有限公司，向北京國際信托有限公司質押9.75億股所持股份，占居然之家總股本比例合計為14.93%。質押用途是“為居然控股融資提供質押擔保”，抵押金額28.85億元。

具體來說，居然控股、慧鑫達此次分別質押了3.75億股和6億股股份，分別占其所持股份比例為14.6%和78.46%，分別占公司總股本的5.74%和9.19%。

截至該公告披露日，居然控股與慧鑫達合計持有居然之家51.06%的股份。居然之家表示，公司控股股東及其一致行動人的質押股份數量占其所持公司股份數量比例未超過50%。此次股份質押用途與上市公司生產經營相關需求無關。然而，有媒體報道，居然控股一季度業績不佳且多次成為被執行人。

回購與分紅 存在爭議

2022年2月和10月，居然之家分別推出兩期股份回購方案，用于員工股權激勵或持股計劃。其中，一期回購總金額為2.05億元。

截至6月15日，二期回購股份0.27億股，占公司當前總股本的0.41%。二期成交總金額為1.35億，占公司回購金額上限5億元的27.03%。一二期合計回購0.59億股，占公司總股本0.91%。

盡管居然之家今年以來頻繁發布股份回購公告，但實際上已有6個月未進行回購股票。對于長時間未回購這一問題，居然之家副高管在接待日活動當天回復稱，公司積極通過分紅方式回報股東，2021年度現金分紅總額預計為13.88億元，其中現金分紅10.48億元，回購股份金額合計3.4億元。三年間公司實際現金分紅金額合計18.56億元，約占過去三年年均歸母凈利潤的82%。

由于分紅與回購說法存在模糊不清，居然之家高管又解釋道，根據《上市公司股份回購規則》和《深圳證券交易所上市公司自律監管指引第9號——回購股份》相關規定：“上市公司以現金為對價，采用要約方式、集中競價方式回購股份的，當年已實施的回購股份金額視同現金分紅金額，納入該年度現金分紅的相關比例計算”。

多名高管接連辭職

為表示對公司未來發展前景的信心，2021年6月22日至12月31日，居然之家實際控制人、部分董事及部分高級管理人員高管，累計增持約445.8萬股。此次增持僅占公司總股本的0.0683%，增持合計金額為2291.60萬元，僅超增持計劃金額的下限。

同時，居然之家短時間內發生多位高管離職事件。據居然之家公告，2021年11月26日，職工代表監事田曦鳳辭職；3月22日的公告顯示，居然之家董事、副總裁陳亮和工程物業總監杜學剛申請辭職；4月21日，監事胡劍辭職；短短幾天后，4月29日，居然之家董事蔣凡、王星又提交辭職申請；6月9日，王曉菲因個人原因辭去證券事務代表職務。