“國債收益率快速上行，反映了市場信心崩塌的一個跡象。”德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩向澎湃新聞表示。

11月13日，利率債收益率整體大幅上行。具體來看，10年期國債活躍券（170018.IB）收益率上行7.9BP至3.98%，5年期國債活躍券（170007.IB）收益率上行4BP至4.02%。這是否意味著一次小型“債災”要到來了？

國家金融與發展實驗室銀行研究中心研究員欒稀向澎湃新聞分析稱，說“債災”言之過重。近期利率上行主要是因為通脹預期回升，監管將持續從嚴，貨幣政策寬松難現，是基本面因素推動，不是流動性因素推動。而“股災”和去年底的“債災”是“去杠桿”導致流動性緊張推動的。

周浩則表示，現在是不是“債災”還不好說，只能說當前的狀況是一個延長版的“錢荒”。“因為流動性緊張的情況已經持續一年了，但是債券收益率的快速上行其實是在過去幾個月出現的，反映了政策向市場的傳導，可能花費的時間相對比較長。”

10年期國債利率是個爆破點

從債市表現來看，5年期和10年期國債收益率“倒掛”的現象（即5年收益率高于10年期收益率）在近期多次出現。

在欒稀看來，出現“倒掛”情況主要有兩個原因。一方面，一般預期經濟不好的情況下會出現收益率曲線倒掛的情況，收益率曲線倒掛與投資者對通脹預期比較篤定而對經濟預期不夠確定是相關的。而另一個方面，這也和中國利率市場化后兩套利率體制有關，利率上行后，長債的配置價值上升，而配長債的多數是銀行保險類機構，基準利率沒調，它們負債來源比小機構穩定，資金成本也更低，這也導致了10年的收益率比5年會出現階段性倒掛。

周浩則認為，“倒掛”其實反映出市場的一種心態，5年期可能更反映出實際的資金狀況，市場又不愿意讓10年國債利率上行太快，如果上行太快，很多委托投資人，即一些幫別人理財的莊戶會有很大的壓力。

如果10年國債利率崩盤，意味著什么呢？周浩分析稱，目前整個國債利率曲線比較平，如果這個爆破點被打開的話，整個利率都會出現比較快速的上行，“關鍵是其他的一些，比如說信用債，很多是沒有實際的市場交易的，它們怎樣重新按市值定價，所謂的mark to market（逐日盯市制度），債券也發不出來，這樣可能麻煩會比較多。”

國內首單債轉股專項債（陜西金融控股集團有限公司首期債轉股專項債）就在近期因市場波動原因推遲發行。

流動性總量沒減少，債跌股漲

招商固收徐寒飛認為，總體來看，在監管政策“靴子落地”之前，債市難有方向性上的突破；受到月初大跌的“傷害”，市場恢復信心需要反復“驗證”；未來一段時間債市收益率很可能仍然處于“上有頂、下有底”的高位震蕩之中。

與此前的債市下跌股市也隨之跳水不同，今日A股走勢依然堅挺。欒稀判斷，債市低迷在短期內不會帶動“股債雙殺”。一是流動性的總量沒有減少，央行還在凈投放，在這種情況下股債蹺蹺板成立，二是通脹預期回升利好周期股，利率上升利好大盤銀行股，這兩個由于體量大，基本上和股指是同步的。

不過，周浩也談到，央行“去杠桿”的決心和意圖十分明顯，但如果利率出現快速上升，央行會否面臨壓力而被迫選擇放松。“總的來說，央行會想辦法讓市場保持去杠桿的同時也不要讓利率飆升。這是一個比較難的平衡數，但不管怎么樣，這也是唯一的辦法，不然去杠桿也會功虧一簣。”